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中國金融期貨交易所總經理:股市需要“減震器”

2014-01-21 15:24:43
來源:你我貸

隨著我國資本市場基礎性制度建設的推進,市場整體運行質量不斷提高。然而,由于我國股市仍處于新興加轉軌階段,暴漲暴跌現象依然較為突出。如何完善股市的內在穩定機制?全國人大代表、中國金融期貨交易所總經理朱玉辰接受記者專訪,表達了他的看法。

來源:人民網-人民日報

隨著我國資本市場基礎性制度建設的推進,市場整體運行質量不斷提高。然而,由于我國股市仍處于新興加轉軌階段,暴漲暴跌現象依然較為突出。如何完善股市的內在穩定機制?全國人大代表、中國金融期貨交易所總經理朱玉辰接受記者專訪,表達了他的看法。

我國股市缺少對沖平衡機制

朱玉辰認為,引發我國股市暴漲暴跌的因素很多,其中一個重要原因是我國股市缺乏雙向交易與對沖平衡機制,是一個單邊市。在單邊市機制下,投資者只有單向做多才能盈利,導致市場缺乏制約平衡力量,泡沫快速累積。一旦上漲難以為繼,又會引發投資者的集中出逃,造成市場單邊快速下跌。

“這就如同汽車只有前進擋,沒有剎車擋和倒車擋一樣,安全運行難以保障。”朱玉辰打比方說。

數據顯示,上證綜指2007年上漲97%,2008年卻又下跌65%,大大超出同期境外成熟市場波動幅度。同期,美國標普500指數2007年上漲3.53%,2008年下跌38.49%;歐洲三大股指2007年平均上漲9.06%,2008年平均下跌38.13%;日本日經225指數2007年上漲11.13%,2008年下跌42.12%;香港恒生指數2007年上漲39.31%,2008年下跌48.27%。

我國股市不僅波動幅度大,大幅波動的頻率也高。2008年,上證綜指日振幅超過3%的交易日達132天,占全部交易日的54%,遠高于同期美國、英國、德國、法國、日本等主要市場20%―30%的水平。此外,我國股市換手率一般為境外成熟市場的2倍,有時甚至高達5倍。

朱玉辰認為,推出股指期貨,是改變目前股市單邊運行最有效的手段,將減緩市場系統性波動。據統計,此次金融危機中,已推出股指期貨的22個市場,股市平均跌幅為46.9%,其中新興市場跌幅也只有47.1%,遠低于沒有推出股指期貨市場63%的平均跌幅,而我國股市同期跌幅超過70%。

股指期貨有助于股市穩定

朱玉辰表示,推出股指期貨,對于完善股市內在穩定機制,具有多方面作用。

股指期貨能為股市提供對沖平衡機制,減小股市波幅。推出股指期貨,為市場多、空雙方提供了平等表達市場預期的機會,增加了市場平衡制約力量。在股市非理性上漲時,投資者能夠通過期貨做空來平衡股價;在股市非理性下跌時,又能通過期貨做多給予市場支撐。就如同股市有了一個內在減震器,將大波動化為小波動。

股指期貨能夠吸引長期資金入市,增強股市穩定力量。當前,我國以基金為代表的機構投資者沒有充分發揮穩定市場的作用,重要原因之一在于缺乏股指期貨等避險工具,使得機構投資者無法有效管理風險,導致長期資金短期化、機構行為散戶化,一定程度上加劇了市場波動。

股指期貨有助于市場價值發現,引導資金流向藍籌股票。股指期貨推出后,投資者出于戰略配置、套利交易與風險管理等需要,會主動買入藍籌權重股,引導資金更多地向藍籌股集中,提升它們的合理估值水平,產生藍籌股溢價效應。

此外,朱玉辰認為,推出股指期貨,還能豐富股市投資品種,拓展股市深度和廣度。近兩年來,隨著股指期貨籌備的深入,指數型開放式基金增加到22只。在其他開放式基金份額縮水的情況下,兩只代表性的跟蹤滬深300指數的指數基金規模大幅增加,從初始的26.8億份逆市擴張到2008年底的460.19億份。

市場各方積極準備

朱玉辰說,近年來,國務院頒布實施了《期貨交易管理條例》,中國證監會出臺了一系列配套法規,為推出股指期貨奠定了堅實的法規基礎。中金所完善了股指期貨產品與規則體系設計,組織了較長時間的交易,建設了可靠的技術系統,采取了高保證金、低杠桿為核心的各類風險控制措施,初步建立了跨市場監管協調機制。

市場其他各方面也都為股指期貨的推出作了積極準備。會員層面,期貨公司不斷加大資本金投入、完善內控與風險管理制度、提高人員素質,嚴格會員入會程序,確保會員技術系統、風控體系與業務流程能夠滿足股指期貨交易的需要。投資者層面,在開展大規模投資者教育的基礎上,建立了投資者適當性制度,確保會員公司把股指期貨產品****給適當的投資者,確保有資金、有知識、有經驗的投資者才能參與股指期貨交易。通過以上措施,能夠確保股指期貨市場平穩起步與穩妥運行。

2009-3-9

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