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中證指數公司透露下一步力推債券型指數基金

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

《機構投資》寧鵬報道

目前單市場ETF產品標的指數基本上只授權一家基金公司,是基金公司搶占指數資源的原因之一;

目前推債券指數產品還有一定的障礙,我們在債券指數編制過程中面臨的主要問題是債券的流動性問題,即經常取不到有效的價格

還沒有推出跨市場ETF和跨境ETF,商品指數產品和衍生品指數產品也沒有,在國外很多指數產品大量被養老金采用,而我們現在還主要以公募基金為主。這些差距的存在,也可以說是我們的潛力所在;

機構在決定開發指數產品之前要考慮清楚,是單純為了完善產品線,還是認可指數化投資的發展前景;

定制指數將成為指數開發的一個重要方向,目前的定制需求主要來源于基金公司和證券公司,將來可能還會有銀行、保險甚至非金融企業;

管理層鼓勵開發創新和差異化產品提供給投資者,不希望看到同質化產品大量出現;

我們把內地的一些指數推廣到海外市場,為境外投資者了解和投資內地市場提供幫助,如在海外交易所掛牌交易內地指數的ETF等指數產品;

指數公司本身是公司制,進行市場化運作,我們開發更多數量、更多類別的指數,進一步完善指數體系;

似乎在一夜之間,基金公司發現了指數的魅力。

開發指數,緊鑼密鼓地籌發指數基金、ETF指數產品,一場指數資源的爭奪戰在基金公司間展開,作為指數產品主要供應商的中證指數有限公司和其總裁馬志剛來說,這是一場幸福的煩惱。

指數的相對稀缺性

《機構投資》:隨著指數化投資逐漸被國內投資者所接受,機構對指數的爭奪日趨激烈,您如何看待現在基金公司對指數資源的爭奪?

馬志剛:這種情況原先并不明顯,2009年以來才比較突出。

指數基金自2002年在國內出現以來,很長時間并不被市場看好,發展比較緩慢,直到2008年下半年以后逐漸進入快速發展階段。

這和2009年指數基金整體業績較好有關系,受到投資者歡迎;基金資產增長很快,規模示范效應明顯。

《機構投資》:你們剛和海富通基金公司開發了周期、非周期指數產品,之前也和許多基金公司合作開發了基金產品,雖然沒有明文規定,但事實上監管部門在審批的時候還是強調每個指數產品的獨特性?

馬志剛:同質化產品過多不利于基金行業的整體發展和基金公司自身特色的形成,另外從投資角度考慮,多個產品用同一指數做投資標的,可能會產生流動性方面的問題。

管理層因此鼓勵開發創新的和差異化的產品提供給投資者,不希望看到很多同質產品同時出現。

事實上,如果多家機構做的產品很類似,可能做得很大的也就只是其中的一只或兩只,另外幾只規模可能就起不來,逐漸被邊緣化。

《機構投資》:您如何看越來越風行的指數化投資,這意味著中證指數公司越來越吃香了?

馬志剛:基金公司出于擴張管理資產規模以及完善產品線的考慮,配置指數基金成為基金公司共同的選擇,對指數的關注和需求迅速提升,滬深交易所大力發展ETF產品的規劃又進一步推動了指數產品的開發熱情。

市場上代表性強、廣泛應用的基準類指數往往只有少數幾個,同一標的的指數基金同質化程度比較高,一旦先發產品形成了規模,確立了市場地位,后來者如果沒有特別的創新或成本優勢一般很難后來居上,其他非基準類指數基金的情況更是如此;

另外,目前單市場ETF產品標的指數基本上只授權一家基金公司的安排,也是基金公司搶占指數資源的原因之一。

《機構投資》:滬深300等指數受到市場追捧,相關機構的爭奪也很激烈。您覺得指數資源是稀缺的,還是可復制的?

馬志剛:指數資源的稀缺是個相對概念。

指數需求少的時候,指數不多,但并不覺得稀缺。前幾年指數產品很少,那時很少人說指數稀缺。后來等到市場對指數化投資認識了,愿意做指數產品的機構多了,指數才變得稀缺。

另外,從市場應用來看,全球指數提供機構編制的指數數以萬計,成為產品投資標的指數只是其中很小的一部分,投資機構集中選擇少數指數,也會造成指數結構性稀缺的情況。

《機構投資》:您怎么看對指數復制的市場價值?

馬志剛:關于指數資源能不能復制的問題,理論上講可以編制很多類似的指數,但是簡單的模仿沒有太大的意義,一個市場上能夠被廣泛接受的基準類指數是有限的。

隨著我們對市場認識的不斷加深,新型投資工具的不斷出現和交易制度的不斷創新,指數開發的空間也會相應擴大,形成新的指數資源。

堅決“市場化”運營

《機構投資》:由于兩大交易所的股東背景,在外界看來中證指數公司的盈利并不是首要目標,在公司的架構層面,您注重公司的贏利,還是指數產品線的布局?

馬志剛:指數公司本身是公司制,進行市場化運作,我們會二者兼顧。

一方面開發更多數量、更多類別的指數,進一步完善指數體系,為市場和交易所的指數產品發展提供基礎性支持;

另一方面通過加大指數供給和營銷,從指數授權、定制指數以及數據提供等服務中獲得相應收益。

有比較充裕的資金保障,公司才能進一步充實業務團隊、更新技術系統,從而提升指數開發能力和安全運行保障水平。

《機構投資》:某種程度上說,中證指數有限公司像一個研究機構?

馬志剛:研究的確是指數公司很重要的業務內容。開發指數離不開研究政策、研究市場、研究數據。

除此之外,指數的日常維護在我們工作中占有很大比重,指數公司的一項核心工作就是保證指數的安全運行。

首先,指數計算不能出錯,能夠順利的發布;

其次,定期有指數樣本調整,每天有常規維護,包括每天各種公司事件的處理。現在公司有三分之一的人都參與維護。

指數的市場營銷和數據服務是我們另外一項重要工作。

通俗講,指數公司的業務基本上由三大塊構成:指數編制,指數維護和指數營銷。未來根據需要,可以考慮擴大業務范圍,比如債券評級等。

《機構投資》:我們了解到基于中證指數的一批ETF產品已經在境外交易所掛牌交易。未來對海外指數市場的開拓計劃如何?

馬志剛:近期的工作重點仍然是國內市場,通過不斷完善國內指數體系,推動更多指數產品發行,鞏固指數公司在國內指數市場的主導地位。

一方面,我們把內地的一些指數推廣到海外市場,為境外投資者了解和投資內地市場提供幫助,如在海外交易所掛牌交易內地指數的ETF等指數產品。在這方面我們已經取得了一定的進展,基于我們指數開發的海外ETF產品已達28只,資產規模約155億元,目前集中在亞洲的一些交易所,未來還要拓展到歐美市場;

另一方面,也會應投資機構的需求編制一些海外市場的指數,目前我們既有含A股的跨境指數,也有香港本地股指數,亞太地區的區域性指數也已列入開發規劃。

《機構投資》:將來是否可能利用海外的資源,和海外的一些交易所產生更緊密的合作?中證指數有限公司現在和哪些海外交易所建立了合作關系?

馬志剛:指數公司成立時間不長,在國際市場上還沒有形成足夠的影響力,也沒有專門的海外營銷團隊,與海外機構合作是我們當前以及未來較長一段時間拓展海外市場的重要渠道之一。

目前我們已與多家海外交易所建立了多種形式的業務聯系或合作關系,比如港交所、新交所、臺交所、韓交所、莫斯科交易所、泛歐交易所等,涉及指數編制授權、ETF產品掛牌交易、指數轉發以及銷售代理等。

樂觀看待債券指數產品

《機構投資》:和股票指數產品相比,債券指數產品離投資者還有些遙遠,中證指數公司一直在致力于設計債券指數,請問目前這一指數情況如何?

馬志剛:關于債券指數的產品化前景問題,我個人持樂觀態度。截至6月底,美國市場債券ETF數量超過100只,資產規模約1200億美元,占全美ETF的11%。

交易所市場債券指數產品的發展和優勢的逐漸顯現需要一個過程,但這是一個發展方向。

指數公司在2007年12月發布了首條債券指數。截到目前,中證債券指數系列有17條,上證債券指數系列有5條。

2010年初,指數公司發布了首條成份債券指數――上證企債30指數,其目標就是作為債券指數化產品的投資標的。

當然,目前推債券指數產品還有一定的障礙。

《機構投資》:這是否主要受制于我國債券市場的特性,債券指數編制過程中的主要問題是什么?您如何看待這一現狀?

馬志剛:由于市場歷史格局,國內債券市場分為兩大部分,一部分是銀行間,一部分是交易所間。銀行間的交易主體雖大但同質化,而交易所的存量和交易量都比較小。

我們在債券指數編制過程中面臨的主要問題是債券的流動性問題,即經常取不到有效的價格。

原因是多方面的,如債券的有效供給不充足,缺乏做市商等。

《機構投資》:指數公司在做哪些工作進行改進?未來債券指數的產品化前景如何?

馬志剛:面對流動性問題,指數公司在設計債券指數編制方案時進行了多方面的考慮,如引入模型定價方式來給無效的或缺失的債券價格進行補位。

相關部門也在溝通債券市場的發展問題,特別是企業債與信用債,將來可能在交易所市場承擔比較重要的角色。

債券指數的產品化和債市發展之間是相互促進的關系。如果在交易所市場發行的債券數量增加了,存量多了,有連續的成交,流動性較好,債券指數產品推出就有了基礎。

如果適時推出一個債券指數產品,特別是ETF,交易所市場受關注的程度就會相應提高,規模越大,交易越活躍,選擇交易所市場的發債機構就會越多。

指數化在境內方興未艾

《機構投資》:我們注意到,定制指數是指數市場上一個新的潮流,這是中證指數業務開展的重點嗎?

馬志剛:毫無疑問,定制指數將成為指數開發的一個重要方向。

目前的定制需求主要來源于基金公司和證券公司,將來可能還會有銀行、保險甚至非金融企業。

籠統講,應客戶個性化需求開發的指數就是所謂的定制指數,像已經發布的南方小康指數、光大陽光指數、銀河99指數、財富大盤指數等,都是中證指數公司應投資機構自身的產品開發需求所研發的定制指數。

除此之外,還有一些客戶的需求本來就在我們的指數規劃中,我們會根據客戶在指數開發過程中參與意見的程度及其產品發行安排,考慮是否優先授權該客戶。

定制指數使用往往具有一定的排他性,能夠在一定程度上體現客戶的自我品牌,指數編制規則也更加靈活,可以滿足個性化、差異化的投資需求,隨著衍生工具的出現,客戶個性化的投資策略越來越多,預計將有更多的定制指數需求。

《機構投資》:您對參與指數化投資的機構如基金公司、保險公司等有何建議?

馬志剛:希望機構在決定開發指數產品之前要考慮清楚幾個問題。

首先做指數產品的出發點是什么?是單純為了完善產品線,還是認為指數化投資有比較大的發展前景,準備把公司的發展重點放在這方面。

其次,選擇什么樣的指數?與公司原有產品尤其是指數產品之間有何關聯?市場上相同標的產品的情況如何?

再次,在人員、系統等相關方面的準備是否周全?目前指數基金的技術相對比較成熟,但是做ETF要求會更高一些,投入也會更大一些。

最后,風險管理是否到位。指數產品與其他產品相比,在后臺運作、技術支持等方面有其特殊性,特別是ETF,一旦發生問題,不僅財務上可能有損失,公司形象也會受到重大影響。

《機構投資》:一方面,指數化發展很快,但指數資源是有限的,另一方面,指數化投資產品還不夠豐富,您怎么看待中國指數化投資的前景?

馬志剛:從近幾年國內指數產品的數量、資產規模特別是發展的勢頭看,指數化投資在中國有廣闊的發展前景。

當然,相對于美國市場,我們還有較大的差距,比如指數產品類型還不夠豐富,應用范圍還不夠廣泛。

目前,國內還沒有推出跨市場ETF和跨境ETF,商品指數產品和衍生品指數產品也沒有,在國外很多指數產品大量被養老金采用,而我們現在還主要以公募基金為主。

這些差距的存在,也可以說是我們的潛力所在。

現在已經有一些指數產品開始出現在理財產品和私募產品中,我們也在開發商品指數和與衍生品相關的指數,指數化投資在中國要走得路還很長,我們要做的事還很多。

《機構投資》:許多上市公司越來越關注自己是否是指數的樣本股,指數樣本股調整會帶來什么樣的市場反應?

馬志剛:這就是所謂的指數效應問題。指數效應的顯現主要來自兩個方面。

一是指數產品按照規則要根據指數調整公告,從資產組合中賣掉被調出的樣本股,或者買進新調入的樣本股。在一些情況下,有一部分主動型產品和投資者也會受到影響,相應調整自己的投資組合。如果整體的資金量比較大,而且買賣時間比較集中,可能會引起這兩類股票的價格出現一定程度的下降或上漲。

二是隨著市場對指數關注度的不斷提高以及指數產品越來越多,上市公司出于對自身股價、品牌和市場形象的重視,也慢慢開始關心他的股票是否進入了指數。近兩年每次指數調整方案公告后,都有一些上市公司詢問他們的股票為什么被調出或者為什么沒被調入;還有一些新上市的公司則關心何時進入指數以及進入哪些指數。

這種情況前些年是不多見的,至少說明指數與指數產品正在對市場投資行為和上市公司產生正面的引導作用。

《機構投資》:中證指數公司成立即將五年,管理和維護的指數數量已經達到287條,目前總的指數體系最后給我們透露下?

馬志剛:我們的指數已經覆蓋了股票、債券和基金等資產,未來將逐步拓展包括商品、衍生工具甚至是多種資產同時在內的指數;

從地域看,我們的指數體系由內地拓展到了包括香港、臺灣等在內的大中華地區以及在全球主要交易所上市的中國概念股票群體,未來我們還計劃視客戶需求推出亞太地區的指數;

從指數的編制方法看,我們的指數體系逐漸由傳統的市值加權類指數拓展到包括基本面數據加權、等權重等另類加權計算的指數;

另外從指數開發模式看,分為自主研發指數和與其他機構合作開發指數兩類,其中定制指數今后將成為指數開發的一個重要方向。

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