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萬聯證券:跨年度行情或難以如愿

2014-01-21 15:25:20
來源:你我貸

近日滬深主要股指放量反彈,市場情緒重歸樂觀,跨年度行情預期再次升溫。然而,從決定股指走向的宏觀經濟、流動性與市場供求關系來看,我們認為,短期內股指并不具備走出持續拉升行情的基礎,跨年度行情或難如愿。

經濟數據整體偏空

最近公布的11月份匯豐制造業采購經理人指數初值預示經濟拐點向下,周期性行業單季度盈利或將環比下滑。通過觀察電廠日均耗煤量、資源性產品價格等高頻數據,我們發現:11月份以來的耗煤同比增速大幅下滑,預示社會用電量同比增幅將繼續收窄;蘭格鋼鐵價格綜合指數低位震蕩,顯示去產能過程仍在持續,而玻璃價格指數自9月中旬以來一路下滑,預示房地產投資增速正在且將進一步放緩。整體上看,宏觀經濟的微觀指標已發出不利信號,明年一季度能否再次反彈向上尚且存在不確定性,隨著偏空經濟數據的不斷公布,以周期性行業為主的主板股指年底前上行空間不宜樂觀。

年底流動性偏緊

去年10月份以來,中國經濟進入新一輪通脹周期,消費者物價指數(CPI)已經連續兩個月站在3%以上,市場一致預期11月CPI將達到3.3%,接近央行貨幣政策調控的紅線。基于此,盡管銀行間市場利率中樞不斷上移,央行始終堅持嚴格控制貨幣供給量。

近期銀行間市場質押式回購加權平均利率居高不下,周三14天期利率已升至6.22%。從歷年規律來看,年初市場流動性偏寬松,但年底偏緊,資金價格中樞將進一步上移。本周央行暫停續做三年期央票,被市場解讀為央行貨幣政策出現微調。然而,我們認為,本年度最后一期央票數量偏小,等額續做意義不大,不具有政策導向意義。盡管周二央行在公開市場開展320億元逆回購,絕對規模并不小,卻未能覆蓋到期金額,顯示央行并無微調中性偏緊的貨幣政策的意圖。

創業板迎解禁潮

據統計,12月有35家創業板公司限售股解禁,解禁市值達450億元左右,是創業板成立以來最大的單月解禁市值。其中,首發原股東限售股解禁公司31家,占到了解禁公司總數的近90%。

隨著近日創業板的再次大幅反彈,年底限售股解禁或再催生一波減持潮,疊加資金面偏緊等因素,創業板短期反彈高度不宜樂觀。

當然,從投資價值上來看,對比國內外市場估值水平,目前滬深300估值已經極具吸引力。隨著未來人民幣匯率自由化以及QFII投資額度的不斷增加,低估值的優質藍籌股將迎來長期投資機會。但短期內,我們對跨年度行情保持謹慎。行業配置方面,看好受益于4G牌照發放、新型城鎮化規劃出臺等相對確定性事件給通信設備、環保、非銀金融以及機械行業帶來的投資機會。

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