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萬聯證券:A股或迎來階段性布局時機

2014-01-21 15:25:20
來源:你我貸

萬聯證券研究所宏觀策略部6月14日發布研報指出,央行3年來的首次降息并沒有對短期的大盤走勢形成直接的正面推動,這也再次反映出市場的運行趨勢具有一定的慣性,并非一兩條正面消息刺激所能改變的,市場的轉勢需要正面因素的逐漸積累。回顧歷史上一輪的降息過程也可以發現,在降息初期,市場往往將信將疑,一方面是由于經濟的同步數據較差,如2008年降息時固定資產投資增速仍在下滑,PMI也處于歷史低點附近。另一方面由于市場下行過程中積累了相當巨大的套牢盤,而市場情緒仍處于較悲觀的狀態,容易導致在反彈中出貨,對大盤形成拋壓。但一旦政策形成持續的正面作用,最終將反映在基本面數據的改善上(2008年PMI于2008年12月回升,而固定資產投資增速于2009年3月回升),投資者在看到基本面出現改善的跡象時,拋壓減少同時增量資金入市將推動市場上行,當然這一過程還需要時間。

萬聯證券指出,從經濟基本面看,5月份的數據顯示經濟仍處于下行通道中。上周末公布的5月份工業增加值同比增速為9.6%,較4月份回升0.3個百分點,但仍處于2009年以來的低位。1-5月的固定資產投資增速為20.1%,自2011年5月以來連續11個月下滑。1-5月的社會消費品零售總額增速為14.5%,較3月和4月進一步回落。進出口數據相對較暖,但未來受制于歐洲經濟的衰退,外需反彈的幅度較有限。降息之后,企業獲取資金的成本將有所降低,對促進投資以及減輕企業的存量債務負擔均有正面作用,但這些效果的顯現需要后續持續的政策推動累積。

萬聯證券認為,從今年以來出臺的一系列政策來看,在這一輪經濟衰退過程中政府“有形之手”的干預不僅僅是“穩增長”,同時也有一系列措施“促轉型”,這也符合去年底中央經濟工作會議提出的2012年“穩中求進”的基調。研報認為,歷史會重演,但不會簡單的重復,2008年的經濟急劇下滑導致政府出4萬億重手,從而使得地產、機械、基建等板塊出現快速的上漲帶動整個大盤從1664點回升至3478點,當時政策的目標是“保增長”,是主動刺激經濟。而在這一輪自去年四季度以來的經濟下滑過程中,政府下調存準率并與上周開啟降息大門是被動應對經濟下滑,目的是將經濟增速穩定在一個相對可以接受的區間(例如7%-8%),與此同時,積極進行制度革新以加快經濟轉型。因此,周期類板塊未來的上升空間將受到經濟增速中樞下移的制約,而一些受益于制度紅利釋放的板塊未來更有看點。如券商、環保設備、高端裝備制造等板塊則是“穩增長”和“促轉型”的交集部分。

萬聯證券認為,資金面在貨幣政策轉為中性之后也開始漸漸寬松。在多次下調準備金率之后,銀行間市場的拆借和回購利率底部自去年四季度以來不斷下行,債券市場一改2011年的疲弱走勢,迎來了一波小牛市。后續準備金有望再次下調,寬松的資金面對資產價格形成支撐。

此外,萬聯證券指出,海外局勢方面,西班牙銀行業有望獲得1000億歐元的救助資金進行銀行業的重組,近期市場避險情緒明顯減弱,美元指數在6月1日出現高點之后回落,大宗商品價格呈現局部企穩的態勢。但隨著希臘再次選舉的臨近,市場或再起波瀾,屆時對A股市場仍將產生一定的擾動。

綜合分析,萬聯證券認為短期市場在海外局勢的擾動下仍具有一定的不確定性,市場情緒也偏悲觀,基本面缺乏亮點是制約上升的最根本因素。但從中長期來看,A股估值達到歷史低點,貨幣政策已經出現較明顯的轉向,市場利率進一步下行對資產價格形成支撐,經過一段時間之后基本面改善也將逐漸到來,政策紅利預期漸漸增強,未來市場向下的空間已較有限。對于中長期投資者,當前是布局三、四季度的時點。

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