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107號文禁止PE債權融資夾層基金發展遇阻36312

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

近期多家媒體報道稱,去年12月國務院辦公廳印發《關于加強影子銀行監管有關問題的通知(國辦發107號文)》,該文件對我國金融市場傳統銀行體系之外的信用中介機構和業務(統稱影子銀行)在實際運作過程中暴露出的業務不規范、管理不到位等風險問題,提出有效防范措施,旨在引導影子銀行健康發展,這是目前為止關于加強影子銀行監管的最高級別文件。

文件首次明確了我國影子銀行的定義,主要包括三類:“一是不持有金融牌照、完全無監管的信用中介機構,包括新型網絡金融公司、第三方理財機構等;二是不持有金融牌照、存在監管不足的信用中介機構,包括融資性擔保公司、小額貸款公司等;三是機構持有金融牌照,但存在監管不足或規避監管的業務,包括貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業務等”。

直接涉及到私募股權投資基金部分提到兩點:“各類私募投資基金由證監會負責監管;規范發展私募投資基金業務,要按照不同類型投資基金的本質屬性,規范業務定位,嚴禁私募股權投資基金開展債權類融資業務。”

投中研究院分析認為,107號文的發布將對私募股權行業產生以下三點影響:

首先,對于私募監管層面,在2013年6月,中編辦印發的《關于私募股權基金管理職責分工的通知》,就明確規定私募股權基金劃歸證監會監督管理,已經終結了私募股權監管備受爭議的時代,而此次107號文重申私募基金的監管職責,也預示著業內呼喚已久的私募監管細則或將在近期出臺,對未來私募股權行業的規范運作起到積極作用。

第二,雖然PE行業在2013年經歷了國內私募股權行業自誕生以來最長、最為嚴酷的寒冬,但除影視、礦業、房地產等部分領域有采取股債結合的投資方式外,絕大多數仍然以股權投資作為主流的運作方式,股權投資的高回報、以及LP對基金回報率的關注下,107號文“嚴禁債權融資”將對手中留存影視、礦業相關項目的PE機構產生影響,這些機構未來或將放棄手中既存擬債權投資項目,需重新篩選擬投行業或跟進股權投資。

第三,自2011年起,市場內運作較好的PE機構紛紛設立夾層基金,追求多樣化的投資運作方式,如:2011年,中信擬設立50億元中信夾層基金,重點關注并購融資、企業股權質押融資、礦產能源和房地產領域投資機會;2013年1月,鼎暉投資發起15億鼎暉投資二期基金,涉足房地產領域;9月,弘毅投資宣布已完成人民幣夾層基金的募集,規模將超過10億元,擬投資基礎設施、商業地產。

一方面這些私募股權夾層基金主要投資領域在房地產,在募資初期就曾遭遇房地產信托的剛性兌付“威脅”,很多LP對私募股權夾層基金持觀望態度,募資難度倍增;另外對已經成立的夾層基金,在107號文“嚴禁私募股權基金債權融資”的限制下,將面臨與LP重新溝通,選擇非債權投資、或非股債結合的投資方式,這將大大提高既有LP的投資風險,預計未來夾層基金在中國股權投資市場將面臨諸多困境。

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