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美國次級債券的特點

2014-01-21 15:25:14
來源:你我貸

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美國次級債券的特點

1、發行規模過大

次級債券是一種可流通的債務工具,根據巴塞爾協議,次級債券在一定條件下可計入銀行附屬資本。因此,相對于發行普通股和優先股補充資本的方式來說,發行程序相對簡單、周期短,是一種快捷、可持續的補充資本金的方式。雖然次級債券是銀行資本中一個相對較小的組成部分,但卻是銀行長期資金重要的來源。在美國,次級債券的發行人以大銀行和銀行控股公司為主,原因是次級債券發行成本一般高于普通債券。因此1992―2007年間,大型銀行次級債券的發行規模不斷上升。至2006年底,在全美國總余額為10萬億美元的住房抵押貸款中,次級抵押貸款為1.5萬億美元,占比15%左右。由于發行規模巨大,主要又是大銀行發行,所以一旦借款人違約,美國很多大銀行都因此受到沖擊,甚至倒閉。

2、涉及范圍廣

次級貸款危機爆發后,最先受到影響的是歐洲和日本等發達國家的金融機構和金融市場。法國巴黎銀行、澳大利亞麥格里銀行、荷蘭銀行等都因投資以美國次級抵押貸款為主要目標的債券而蒙受巨大損失。這其中一個重要原因就是發達國家的機構投資者發展得較為成熟,它們資金實力雄厚,進行跨國投資,在全球配置資產。這些機構投資者主要包括養老基金、共同基金、保險基金、投資銀行和商業銀行。次級住房抵押貸款違約直接給這些機構投資者帶來損失,另外,美國資產價格下挫也使得這些機構投資者持有的其他美國金融資產遭受損失。例如,2007年11月,世界第一大再保險企業瑞士再保險宣布已為次級貸款相關的衍生品撇賬12億瑞士法郎(約合10.7億美元)。公告顯示,該公司損失主要來自其出售的與次級貸款和資產證券化產品(ABS)相關的債務抵押證券(CDO)。

3、金融產品的風險轉移不徹底

抵押貸款二級市場成就了新世紀等抵押貸款公司的規模擴張,但證券化過程中風險轉移的不徹底導致了這些公司的最后崩潰。在出售次級貸款證券的過程中,行業涉及面非常廣,各行業的聯系更加緊密、交錯。抵押貸款公司將抵押貸款賣給銀行,銀行將其打包發行證券由投資銀行承購,投資銀行再出售給機構投資者。銀行在與次級貸款機構簽訂合同時申明,如果貸款人拖欠還貸,就必須回購貸款。因此,在這個資金鏈中,風險轉移是不徹底的。而且,其中一個環節出現差錯,就會導致多米諾骨牌效應,導致危機的全面爆發。發達國家的機構投資者大多數是采取全球投資組合策略,一旦某一重要市場的資產價格出現波動,會直接影響機構投資者的資產價值,從而不得不進行資產組合調整,由此風險傳遞到其它市場。美國次級債的投資者遍及美國、歐洲、日本和很多新興市場,因此次級債危機迅速波及這些國家和地區的投資者。全球投資組合雖然在更廣范圍分散了風險,但是這也使得資產價格波動從一個市場迅速傳遞到其他市場。

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