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經濟強勁反彈債券收益率上升壓力加大

2014-01-21 15:25:14
來源:你我貸

上海證券報6月30日訊6月份及二季度主要宏觀數據將在7月16日陸續發布。在對6月份數據進行前瞻的基礎上,對7月份利率市場可能運行情況給出我們的預期。

經濟強勁反彈。從各項指標預測和按“增長系列數據”和“通脹系列數據”進行的歸類情況看,“增長系列數據”齊整反彈:PMI讀數雖有回落,但季調之后依然相當強勁;撇開背后原因,至少從同比讀數變化看,外貿形勢似乎出現轉機,而投資、消費(零售)則繼續高位加速,工業增加值增速也將在年內首次逼近兩位數;GDP環比反彈幅度預計可望達到歷史最大,同比將在6.9%附近。所有這些,都展示了第二季度經濟異常強勁,由此也將令未來可能出現“二次探底”的聲音不得不趨于減弱。

通脹無近憂,有遠慮。PPI雖同比微升,但仍無法展示出穩定上行的動力;翹尾雖然較上月收窄,但食品價格的繼續下跌令CPI同比跌幅再度擴大。短期來看,經濟從底部的快速反彈,并不能立即就達到求大于供并足以達到誘發通脹的程度。但持續高速的貨幣增速,仍將令經驗主義至上的市場對未來通脹前景感到擔憂。

貨幣、債券市場收益率面臨全面上行壓力。宏觀數據總體無法利多債券,IPO的沖擊亦令收益率上升壓力加大。預計7月份除長端還與宏觀沒有脫鉤之外,中、短端和貨幣市場都將在IPO主導下加劇波動,收益率面臨繼續上升壓力。

--PMI(官方):6月PMI將季節性下降,但今年降幅預計小于往年,PMI指數預計落入52.1~53.1的區間內,中值52.6,較上月下滑0.5個百分點。

--工業增加值:6月工業增加值通常會加速,并且今年工作日多于去年,有助于增速提高。此外,用電量持續好轉,顯示工業生產在繼續回升。我們預計,工業增加值增速將落入9.0~10.5%的區間內,中值9.7%,較5月份上升0.8個百分點。

--GDP:單純從環比的歷史數據來看,二季度到7%并不容易,在極端情況下才能達到7.5%.綜合上述工業增加值持續反彈的信息,我們對此前預測區間6.2~7.2%的下限上調至6.5%,但維持上限7.2%不變。由此,二季度GDP預計同比反彈至6.5%~7.2%,中值6.9%.

--PPI:商務部數據顯示,6月生產資料價格環比顯著上升,這暗示6月份PPI環比漲幅可能大幅上升。統計局數據顯示,6月中、上旬主要工業品出廠價格環比漲幅可能在1.0%以上。綜合上述信息,我們預計,6月PPI環比可能在0.5~1.2%之間,同比落入-7.3~-6.6%區間內,中值為-6.9%,同比跌幅較5月收窄。PPI6月降幅收窄,并不意味著通脹出現苗頭。今年以來,生產資料價格環比一直在0附近震蕩,未能形成持續上行趨勢,因而,6月同比降幅收窄,并不意味著通脹苗頭已在上游出現。

--CPI:鑒于食品環比降幅擴大和非食品環比大致穩定,我們預計6月CPI環比預計在-0.6%~-0.2%.考慮翹尾因素-1.3%,CPI同比預計落入-1.8%~-1.4%,中值為-1.6%,同比跌幅較上月擴大0.2個百分點。

--新增信貸:項目資本金下調令信貸“二次沖鋒”,但銀行未必會一味“猛沖”.我們預計,6月份新增信貸將超5月份,預計達到7000~9000億,中值8000億。

--M1:6月通常會季節性回升,加之工業生產好轉、資本市場活躍支撐M1繼續上升。我們由此預計,6月M1月增量將繼續上升,同比增速可能落入20.0%~22.5%,中值為21.3%,較上月的18.7%大幅高出2.6個百分點。

--M2:根據貸款月增量情況,我們預計6月M2同比增速會落入25.7%~26.3%的區間內,中值為26.0%,增速較上月上升0.3個百分點。

--進出口:預計6月進口、出口環比將出現明顯反彈,由此使得進口同比跌幅預計收窄至-19.4~-13.1%,出口同比跌幅預計收窄至-18.7~-11.6%.貿易順差將較5月繼續小幅上升,落在130~175億美元區間內,中值為152億美元,較上月上升18億美元。

--社會消費品零售總額:購房熱接力買車熱,消費繼續穩中有升。我們預計,6月同比增速15.1~15.8%之間,中值15.4%,較5月繼續加速0.2個百分點。

--城鎮固定資產投資:項目資本金下調,將令地方項目投資繼續加速。房地產開發投資預計也將繼續加快。預計33.5-35.5%,中值34.5%,較上月微幅上升。

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