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次級債券閃亮登場股改先鋒比翼齊飛

2014-01-21 15:25:14
來源:你我貸

我國兩大國有商業銀行中行和建行,前不久相繼成功發行了次級債券,為其提高資本充足率、加快股改進程奠定了良好的基礎黑頭怎么去除。次級債券作為銀行間市場一項新的產品,整個發行定價過程以及最終的發行結果都成為公眾關注的焦點,在中行率先發行140左旋肉堿哪個牌子好.7億元,完成了次級債券步入中國資本市場舞臺的創舉后,建行在市場資金面趨緊,投資者需求相對有限的情況下,憑借著多項創新設計和承銷團的銷售努力,成功挖掘投資者多樣化的需求,實現債券超額認購,以150億元的發行總規模一舉成為目前銀行間市場最大的一只次級債券。

從最終發行結果來看,中行和建行次級債券均得到了良好的市場反響,獲得投資者踴躍認購。特別是建行在擴大債券發行規模,拓寬投資者群體、推動市場創新等方面更是取得了長足的進步,表明我國債券市場的參與主體正經歷著逐步成熟的過程,市場未來的發展潛力巨大。

回顧兩大商業銀行債券發行的全過程,我們從中能夠借鑒寶貴的經驗,從而為我國銀行間市場未來的發展起到積極的作用。

投資者認購情況

中行和建行債券發行總額高達290.4億元,投資者分布較為廣泛,認購中行次級債券的投資者達到35家,涵蓋了保險公司、商業銀行、農信聯社等各類機構投資者,其中商業銀行投資者為22家,占投資者數量的63%,認購金額為71.8億元,占債券發行總額的51%。

建行次級債券發行總額達到創紀錄的150億元。據了解,投資者類型在保險公司、商業銀行和農信聯社的基礎上,擴大到政策性銀行、企業年金、財務公司及一般企業等更為廣闊的群體。商業銀行之外的機構投資者占投資者總數的67.9%,認購金額占債券發行總額的61.2%。建行的債券發行充分挖掘了銀行系統以外的投資需求,有效降低了債券風險在銀行體系內的積累。

從兩家銀行最終的投資者分布來看,此前業界普遍擔憂的商業銀行互持行為并沒有出現,而多元化的投資者分布,將有利于促進債券的后市交易和提高債券的流動性。

債券融資成本

中行和建行次級債券固定利率品種前5年的票面年利率均為4.87%,建行次級債券浮息品種當期利率為3.98%,兩家銀行成功鎖定了較低的利率水平,實現了低成本、高效率的資本補充。

債券發行方式

兩家銀行分別采用了不同的發行方式,均取得了較大成功。中行采用的是中國人民銀行債券發行系統,在銀行間市場招標發行,目前銀行間市場上的國債和金融債等成熟產品均是采用該種方式發行的,該發行方式具有快速、高效的特點。而建行由主承銷商牽頭組織承銷團進行營銷推介,并采用簿記建檔的方式發行,包括預路演、路演以及簿記定價等一系列程序,此種發行對于需要差異化定價的信用產品以及市場創新產品的發行具有一定優勢。

產品創新設計

兩家銀行的次級債券均采用了多項創新設計,這些創新嘗試為債券成功發行奠定了堅實的基礎。

中行與建行均采用了贖回權與利率梯度結構設計,既提高了資本使用效率,又降低了債券實際投資年限,從而滿足了保險公司等投資者的認購需求。此外,建行次級債券采用了固息與浮息雙品種組合設計,以滿足不同投資者的需求,為投資者提供了多樣化的投資選擇和靈活的風險管理手段,從而擴大了債券的投資者群體。此外,建行在國內首次設置兩品種間回撥機制,發行人可根據簿記建檔的結果適當調整固息與浮息債券的最終發行規模,有利于其控制成本、降低發行風險。

中行次級債券設置了追加認購權,投資者在投標結束價格確定后,有權向發行人提出認購額外的債券。從招標結果看,部分投資者在初次招標時有所保留,但在追加認購時大幅認購債券,從而導致初次招標結果沒有真實體現市場認購需求,發行人面臨增加融資成本,增大流標概率的潛在風險。建行次級債券的超額增發權設計將增發債券的主動權完全賦予了發行人,發行人可根據市場的投資需求及自身融資成本的考慮,適時擴大發行規模,既滿足了投資者對債券的認購需求,又達到了低成本補充資本的目的。

市場的良性發展

次級債券是我國債券市場不斷發展過程中的一個創新產品,這一創新產品能夠受到市場的熱烈歡迎,得益于監管機構的大力支持和債券市場各方參與主體的通力配合。發行監管機構對商業銀行和保險公司持有次級債券,以及次級債券計入附屬資本的認定為擴大債券需求、拓寬投資者群體營造了良好的市場氛圍。此外公開化、市場化的定價機制以及高標準的信息披露為發行人樹立了良好的資本市場形象,這都是次級債券成功發行的重要因素。

商業銀行次級債券“批量”步入中國資本市場的舞臺,既是維護整個銀行體系安全穩健和長期可持續發展的客觀需要,也是我國債券市場持續進步的必然產物。與國外成熟而繁榮的債券市場相比,中國債券市場未來的發展潛力很大,隨著信用產品投資的發展,次級債券將以其高收益和相對有限的風險受到更多投資者的歡迎,并成為信用利差投資基金的重要部分。

中行和建行兩家股改試點銀行成功地發行次級債券,也為國有商業銀行股份制改革的邁出了堅實的一步,在提高了兩家銀行資本規模和抵御風險能力的同時,也帶動了債券市場創新的發展。不僅豐富了債券市場投資品種,向投資者注入了全新的投資理念,而且推動了債券市場發行和定價機制的日臻成熟。中行和建行次級債券在發行方式、產品設計以及定價機制等方面的多項創新嘗試,是銀行間債券市場邁向成熟的一個重要標志,為培育和發展銀行間市場的投資者力量,加快產品創新步伐,推進市場化改革進程做出了積極的貢獻。

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