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投資債券基金首先要看有沒有持續穩定業績

2014-01-21 15:25:14
來源:你我貸

中廣網北京2月22日消息據經濟之聲《交易實況》報道,易方達基金公司固定收益首席投資官馬駿13點15分做客《交易實況》,為大家解讀固定收益品種的相關機會,馬駿認為投資債券基金首先要看基金是否有持續穩定的業績。

馬駿:大的環境定了以后,我們如何來選擇跟固定收益相關的投資的一些標的。

現在來看跟固定收益相關的基金,主要分兩類,一類傳統的債基,另外一類是貨幣產品基金,整體規模大概應該在5千億多億這么一個水平,傳統債基分一級和二級債基,這個分類主要是看你能不能主要投資于權益類市場,一個是被動通過打新股、定增的方式。另外一類是可以通過主動投資權益的或者我們說A股的市場,它的比重是不能超過20%的,這一類債基的投資來獲得對固定產品的回報。另外就是貨幣產品基金,這兩塊分類,傳統的債基大概是在1千多億的市場,貨幣市場基金是3千億到4千億市場。從目前來看,貨幣市場基金去年從10月份開始是一個非常迅速的一個擴張,規模從1200億到現在為止大概應該接近4千億的規模,但是傳統的債基,我們可以看到無論是從牛市也好,對債券是牛市熊市規模變動不大,后面我們會談到為什么會是這樣的狀況。

現在來看貨幣市場基金是非常迅速的擴張,這個擴張的過程當中是不是帶來風險?我們對這個風險怎么認知?我們怎么來規避這些風險?對于傳統的債基來看,我們如何選擇一些好的債基。

從全行業的角度來看,我們應該從這三個方面來看,一個就是持續穩定的業績,我相信任何一個基金產品,我們都希望他的業績是持續穩定的,但是事實上能不能做到,其實很難。我們看權益類市場基金,其實你在年初的時候很難預計到今年一年的整體收益,因為它這個市場特性決定的,債基也是一樣,傳統的債基我們在年初的時候確實很難預計,今年一年的整體收益是多少,為什么?因為中間有一定成份權益類的投資,有20%的權益類投資還有轉債的份額,優秀的債基實際上跟傳統債基表現出持續穩定的業績。

怎么來定義這個持續穩定的業績。我們有一個標準,第一就是說一個是從絕對回報的角度,你能不能從每個時間段給客戶一個絕對的回報。另外一個就是你每年是不是在行業的前1/3、1/4,如果一個傳統債機以三年一個大的周期來看,因為從一個牛熊轉換來看基本上3到5年,從這么長的周期來看你經歷了一個完整的經濟周期,在這種背景下面你是不是每年都保持在行業前1/4,或者前1/3,如果你能做到這個,3年累計下來你一定在行業前三了。現在來看實際上持續穩定的業績很難,為什么說?我們可以看到不管是從崇信也好、銀河也好,三年有三年的排名,累計的排名,但是你再把它分拆,每年按前1/3、1/4,這些基金最終能生存下來的,最終它能夠在三年回報當中,能有一個非常突出的絕對回報或者一個相對穩定的一個凈值的波動,這兩個指標來看,真正能夠使得大家認同的基金很少。

第二個實際上我們判斷的標準就是基金的規模,這個基金實際上就是說一兩個億的基金,跟上百億的基金管理方法跟市場的風險以及客戶的進出的流動性的選擇上來說有很大的區別,我們知道債券基金債券投資機構的成份是比較大的,不管債券基金業好,貨幣市場基金業好,機構投資者占比是很大的,對機構投資者來說選擇就是基金規模,如果規模很小,進出是很不方便的,因為進出直接影響到基金凈值的表現,它的進出債券基金是兩個億的,你做得非常好,一個機構投資者要申購5個億的時候,規模是增加了200%,在很短的時候內,你的收益就會被看到,如果市場比較好的話,所以機構投資者對于規模的要求也是很高的。一般來說如果這兩個都滿足了機構投資者要求,我們看看能剩下幾個基金,基本上不多。這也就是說制約我們傳統債基規模擴張的一個重要的因素,我們是否是能夠從趨勢上或者從確定性上能夠獲得這兩個因素的對于投資者的一個認同,這個確實挺難,從產品的特征來看由于傳統的債機風險投資不明確,因為中間夾雜了很多權益類的成份,不管是A股也好,轉債也好,波動是比較明顯的。它要求這一類基金經理要有很強的大力資產配置能力,就是你在不同的市場環境下面,你對不同類別資產要有個定價,你要對市場的變化要敏感,這個無疑對基金經理提出了非常高的要求,最終的結果,市場淘汰下來的結果。

這類基金經理目前來看,第一基金經理個數很少,第二個傳統債基的規模沒有效率,我們說非常規模效應,它以往的業績或者投資的模式很難復制到規模擴張的時候,也就是說原來管5個億的時候做得不錯,管50個億的時候行不行,很難穩定。我們看到傳統債基到30億的時候就是一個資金瓶頸,再好的基金經理,業績再穩定,規模到了30億基本上就停滯了。最終我們看到就是說是投資者對于風險特征的偏好趨于穩定,不再漂移了,不是說把錢給你,也不管你的投資的一個風格或者你的自身的特點,就是完全相信,它相信在一定的風險特征收益下,我來選擇專業的投資基金管理,在這種大的背景下面可能這個行業未來的債基規模擴張要靠純債去發展,也就是說純債基金只投資利率和信用產品這類債基,如果你的業績是持續穩定的,表現出很強的管理能力,專業機構投資者,是會得到高度的認同,什么樣的市場是高度擴張的市場。在這個市場上不管是牛市也好,熊市也好都有一類機構投資者是持續有穩定的需求,也就是說我們看到我們的財務公司,我們的養老金公司,我們的保險公司這些長線資金,無論利率怎么波動,都要配置他的資產,這個時候你的產品如果能夠滿足這種需求,在不同的時點都能表現出很優秀的管理能力,以及超收益能力的話,你的市場是會擴張的。如果我們還是停留在客戶風險特征不明確這一類群體上面,它的漂移很明顯就是說市場好的時候,馬上從債機轉到股票型基金,這樣的話這個行業相對來說這幾年業務發展的路徑來看,實際上并不是很清晰,規模擴張效應就很低,發展這么多年傳統的債機還是維持在1千億左右的規模,跟我們20幾萬億的債務托管量還是很大的差異。實際上未來中國的債券市場空間是非常大的,我們在利率市場化的環境當中,資本市場路徑是依賴的,全世界成熟發達國家所走過的路,我們很難走一個不同的路,可能在細節方面席位因素方面有些差異,但整個主要的脈絡應該是一致的。從這個意義上來說,未來中國全社會總融資量當中直接貸款所占的比重還會繼續下降,成熟的國家大概只有百份之二十幾,加上委托貸款加上信托也就50%左右,我們現在這個占比還是比較高,未來這塊下降就是靠債券的托管量上升來替補。

從這個意義上說,美國目前的債券市場容量是30多萬億美金,大概兩萬多萬億人民幣債券市場,而我們是20多萬億差比是1:10。我們跟美國的信貸總量也是有差異的,但是未來7到15年過程當中,如果還是維持在7%到8%的增速,我相信7到15年之后,如果我們已經進入了一個市場化程度比較高的市場環境下面,那么實際上我們的整個債券的托管量容量市場也會非常大,也會在全世界來說,我們跟美國可能會處于一個同樣的級別上,大家都是在兩百萬億左右。所以從這個意義上來說市場的發展空間是非常明確的,主要是我們能不能提供滿足投資者需求,以及市場發展需求的這種產品,風險收益非常明確的,或者說你在以往的業績表現上,表現出持續穩定的超額收益的這些產品。

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