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屠光紹:債券市場發展有利于股市穩定

2014-01-21 15:25:13
來源:你我貸

上海市委、副市長屠光紹

和訊股票消息由北大光華管理學院和中國證券報聯合主辦的北大光華2012金融論壇:中國資本市場的博弈與轉型暨北大光華EMBA金融協會成立盛典于2012年11月24日下午在北京舉行。上海市委、副市長屠光紹在北大光華2012金融論壇表示:這幾年債券市場發展取得了長足了的進步,債券市場取得了一系列的對發展一些進展,但是總的來講債券市場的發展還很不如人意。在五個方面還不平衡。另外發展債市和股市有利于所謂叫建立正機制,而不是負面的機制,有利于形成正淘汰,而不是反淘汰,負淘汰,有利于形成正能量,最后達到正效應。而且我覺得可能需要加快落實,加快推進債券市場發展。

以下是文字實錄:

屠光紹:各位尊敬的老師、校友還有同學們,非常高興又回到母校來參加光華的EMBA的金融協會成立儀式,非常容幸能夠見證,我一直坐在下面,見證協會的成立。同時,也會這次論壇成功召開表示祝賀!我是剛剛坐飛機從上海到北京的,從機場直接到這兒來了,其實最近這幾天大家知道,因為學習領會貫徹落實十八大精神這是我們全國的,全黨的,包括各個地方的頭等大事。所以呢,我在機場的時候有人你不學習落實十八大精神怎么跑北京去了?我說你本身問這個問題就是沒有學習好十八大精神,為什么?十八大里面有一段剛才主持人講的幾句話,剛才發的小冊子里面對于金融改革發展是有一段論述的,我覺得我來參加這樣一個金融論壇,談資本市場的發展,我覺得這個本身就是學習領會貫徹落實十八大精神的具體體現!

當然了,來參加嘛,還有具體兩個原因,一個就是母校。我當時在學校的時候我是北大78級的當時沒有光華,當時只有經濟系,但是經濟系不斷發展,不斷的強大,后來又了光華。所以呢,我現在把光華,也把經濟學院都看作是我們的母院。第二個原因,因為今天這個論壇,特別是我們協會,是我很多過去的同事,當然也包括EMBA,在這兒跟大家披露一下我一直不好意思講,我曾經有幾個月擔任過,有一小段時間非常容幸被邀請擔任過北大光華管理學院EMBA的班主任,但是我為什么不敢講呢?因為我是不稱職,不合格的班主任,我自知之明后來不能當班主任,為什么?上海到北京雖然交通很方便,但是畢竟不能履行好這樣一個職能。我對于光華,對于母院,還有今天來參加論壇,特別是協會都是EMBA的校友,同時又是金融界特別是證券界的精英,我來參加這個活動也感覺很榮幸。

談不上主旨演講,今天這個題目中國資本市場的博弈與轉型這個題目非常大,又是博弈又是轉型。我相信后面的演講嘉賓啊,一定會有非常深刻的見解。我想我談不了博弈,也談不了轉型,但是我想從一個角度,從債券市場發展的角度來談一下怎么樣使這個博弈跟轉型能夠達到它更好的效果。所以我想借這個機會啊,花一點時間,20分鐘時間就談一談關于債券市場的發展。

債券市場作為資本市場應該說是非常重要的組成部分,是資本市場里面一個基礎性的組成部分。這幾年債券市場發展取得了長足了的進步,在今年一月份全國召開金融會議的時候把加快債券市場發展把它作為重要任務。所以債券市場取得了一系列的對發展一些進展,但是總的來講債券市場的發展還很不如人意。主要是在五個方面還不平衡。五個不平衡,主要是這么五個。

第一個在我們整個金融的結構和體系里面,我們債券債市和信貸這樣一個不平衡,相當于我們那么多信貸資產,信貸量,信貸總量我們債市的量和這個相比還不平衡。第一個從總量上的不平衡。

第二個不平衡,就是債市的發展和我們整個資產管理的需要而不平衡。大家知道,有人專門做一個估算,我們目前資產管理的量有多大?但是算法不一樣,很難做到精確的統計。大家提出這樣兩個數據,一個企業存款大概有40多萬億,居民的存款也有好幾十萬億。在資產這么大的量需要我們資產管理,但是債市的發展和資產管理需求相比是不平衡的,這是第二個不平衡。

第三個不平衡,主要體現在我們整個企業的資源配置上,在企業的金融資源配置上面,應該說債券在整個企業的負債里面也是比例是第一,和整個企業負債的結構來比是不平衡的。

第四個不平衡就是債市和股市的不平衡,相對于股市的規模我們債市也是有更大的規模。

第五個不平衡就是債券市場自身的結構也是不平衡。我們債券市場盡管取得了一定的進展無論規模還有結構方面都有一些完善,但是總得來講五個方面不平衡依然存在。

第二個問題發展債券市場為什么當前特別迫切和需要?而且和資本市場博弈跟轉型也是息息相關。我想主要從三個層面講,為什么債市在當前市場當中發展任務越來越迫切。

第一個從宏觀層面,主要有三個環節,第一個環節,整個的我們融資體系,我們整個的提高直接融資這個任務依然艱巨。十八大里面專門提到了,要建立有利于宏觀經濟穩定和支持實體經濟發展的金融體系。還提出了要加快發展多層次資本市場,在這個里面債市就是我們整個金融體系重要組成部分,也是多層次資本市場非常重要的內容,所以它從宏觀層面來講,從整個金融體系結構來講首先加快發展債市就是有利于整個金融體系的進一步的完善。

第二個角度加快發展債券市場,有利于目前財政和金融的或者信貸的關系的穩定,為什么這么講?大家知道其實現在學者有這樣一種意見,在財政和信貸的關系里面,信貸在一定程度上充當了或者是在一定程度上替代了財政的功能。為什么這么講?舉一個例子,大家知道,按我們規定地方政府不能發債,不能舉債,這個以后會不會逐步的改?我相信發展前景要允許地方發債,建立起地方財政自我平衡和自我制約而且這樣一個機制,同時有利于地方量力而行,增加透明度。但是呢,因為有了這樣一些具體的限制,同時又由于我們地方要加快經濟的發展,所以我們地方應該說通過融資平臺進行信貸,通過信貸資源來走入這樣一條路。當然現在我們目前融資平臺的總量,經過審計以后也有一個總量。也就是說本來應該是由財政的功能,最后由信貸來替代財政的功能,我舉這樣一個例子。所以通過發展債市使得財政和信貸的功能,凱撒歸凱撒,羅馬歸羅馬,所以使得信貸和財政更加健全和完善。

第三個角度,通過發展債市特別是貨幣政策有了更堅實的市場基礎。在傳導機制當中,從央行貨幣政策一直到各個方面貨幣價格和資產價格的配置一定通過傳導,這個傳導過程當中債市的健全和整個規模它有著非常重要的傳導作用,所以從宏觀層面應該說有三個方面的意義。

第二個層面就是從服務實體經濟和公眾的金融需求來講,加快發展債市也有它非常重要的,或者說特別迫切的意義。

第一個豐富了投資的渠道,我們知道現在隨著經濟繼續發展,特別是調結構,轉方式。投資的需求是多層面的需求,我們知道產業和企業在他發展,在他轉型的過程當中,他對于金融的需求和投資的需求是多方面的,從產業來講是不同的產業,企業有不同的規模和不同成長周期,還有不同企業特點,通過發展債市也可以滿足企業、產業更多的投資的渠道。另外一個方面呢,對于社會公眾和其他各類市場主體對于投資的渠道,通過發展債市也會進一步的擴展。首先第一個這就是直接服務于經濟的發展和公眾各類市場參與者的需要。

第二個功能有利于完善我們信貸的結構,我舉一個例子,大家現在都叫做小微企業的信貸特別難,信貸第一個是貸款難,第二個貸款貴,這個是突出的表現,當然這個表現的原因有很多,但是跟我們目前信貸資源的配置是有關系的,一般來講我們的銀行,信貸的資源配置一般都是有一個集中度,就是衡量銀行信貸非常重要的指標,集中度到那兒去了呢?一般到政府項目,到大企業,到大項目。我想如果我們通過債市的發展,如果部分只會發債的比較穩定的成長性的企業或者產業,或者有些項目,如果通過發展債市的話,這部分信貸的資源就會被留出來,為更好的小微企業,中小企業的信貸滿足這方面的需求,我們就要調整一下信貸的結構。

第三個方面要特別強調一下,因為今天可能后面大家都會談到資本市場當中的股市。其實呢,如果通過發展債市也是有利于股市的穩定。因為大家現在都非常關心股票市場,也一直探討為什么中國股票市場現在不盡如人意,當然說到了監管層關心,我想社會各方面,特別是市場參與者,包括我們投資更關心。我想大家都有不同的見解,但是我覺得證券市場,特別是股票市場關鍵要有一個正激勵,形成一個正淘汰,最后呢達到形成一個正的能量,最后形成一個正的效益。為什么說發展債市和股市有利于所謂叫建立正機制,而不是負面的機制,有利于形成正淘汰,而不是反淘汰,負淘汰,有利于形成正能量,最后達到正效應。我們知道這個市場一直有這樣一個循環,企業要發展當然要融資,除了IPO以外還要再融資,然后再發展規模擴大,如果不斷投資,融資過程當中,通過企業發展有更多回報給投資人,這里面形成一個正激勵,就是發展很好,有機會再融資,這個正激勵就形成一股正能量,這個正能量有利于市場進一步發展,投資人更有信心從而形成正效應。我們目前在股市上有這樣一個現象,IPO以后不斷再融資,有的可能發展慢一點,有的發展快一點,但是對于投資人的回報能不能和投資的東西形成一個良性尋求?這個是解決股市問題關鍵是之所在,一定要形成正激勵,一定要形成正能量和形成正效應,這個是股市市場博弈和轉型的非常重要的問題。我們非常高興地看到,這樣一個正激勵,正能量,正效應通過努力會逐步形成。目前監管部門采取一定的政策都在向這個方面努力,我相信這樣一個效應會逐步顯現,當然不是那么簡單,時間也不會那么短。通過債市的發展,企業規模要大,同時不斷地從股市市場再圈錢,但是我想通過債市的發展,我想可以使得這樣一個圈錢或者投資,最后規模越來越大,但是投資的回報越來越小。我想通過債市的發展可以使這樣一個循環能夠得到一定較正,我們注意到了銀行業,因為資本需求需要不斷地融資,這個融資總量好像很大,最后規模擴大了,對我們投資人的回報到底有多少?我也看到了最近一些銀行不走在股市上再重復路了,通過發行刺激債來做,我覺得這個整個循環有一個校正,這樣有利于正能量,正效應。

第三個層次,就是從深化金融改革和開放來看也有發展債市也有積極的作用,這里面也有三個環節,第一個環節大家知道中國金融改革一個關鍵的內容就是我們的利率市場化問題。我們現在利率市場化的進程在推進,今年我們利率的幅度存貸款的幅度有了進一步的放開,都朝著利率市場化的路線在推進,但是在利率市場化的過程當中,因為我們信貸非常大,我們銀行體系信貸量非常大,既需要穩步推進利率市場化的進程,同時還通過發展債市來替代信貸總量不斷地膨脹,通過債市的發展來分流一部分信貸,通過進一步地發展,這樣債市利率這種市場化的進程,反過來又會配合好我們整個信貸利率市場化的進程,所以這就是一個改革的相輔相成和相互的一個配合。所以第一個是有利于深化加快推進利率市場化的進程。

第二個在人民幣國際化推進過程中,大家也知道,現在盡管人民幣規模不斷擴大,從跨境人民幣的結算,到跨境的貸款還有人民幣跨境的投資,人民幣推進過程當中,一定和國內金融市場,特別是債券市場的發展是息息相關的,沒有強大的在案債券市場的發展很難推進人民幣國際化向縱深的發展,所以進一步完善債市的發展,加快債市的發展,也有為人民幣國際化進程建立強大的市場基礎。

第三個我覺得它的作用還在于從深化改革層面來看,有利于商業銀行的轉型和金融機構多元化的發展,這個債市規模的擴大有利于商業銀行的轉型,也有利于我們其他各類金融機構的多元化的發展。所以呢,我想從這三個層面,九個方面。我們要充分認識到加快債券市場化的重要性。

大家會說了債券市場這么重要,怎么樣才能加快發展?一個是中央政府,國務院已經做了戰略部署,另外大家也知道,監管部門也對債券市場發展下一步做了進一步的部署和工作安排,但是我覺得可能需要加快落實,加快推進,主要是在以下這么幾個方面需要再進一步地加快推進。

第一個方面從總體上要進一步確定加快發展債券市場重要性的認識,從戰略高度。我們剛才從三個層面,九個方面來談到它的重要性。所以只有加深,作為戰略性的高度認識市場化的高度才能加快發展。

第二個一定要加快形成統一的債券市場,債券市場在上海市場來看有銀行間的市場,銀行間的債券市場主要是金融機構為主,交易所的債券市場以社會其他的為主。我們知道統一有序的流動性能夠一致的協調的債券市場才能形成一個有彈性的,而且是有效率的債券市場,這里面涉及到了投資人,我們要加快市場的統一市場,包括統一互聯市場推進的進程。

第三個方面就是在于與債券市場發展需求相比,我們債券的配套中介服務還遠遠不夠。因為債券市場,我們想它需要有一系列的,無論是中介服務還是其他的配套服務,包括像資產的評估,包括像憑信的體系怎么能把它有利的建立起來,這個是很重要的方面,所以跟債券市場配套的中介服務必須要大力發展。

第四個是統一的服務。我們現在市場分割,清算也是風格的,這樣不利于統一互聯的高效率的市場。

第五個方面就是關于協調監管的問題。現在債券市場因為從它的分工來看也涉及到了不同監管部門,在監管的協調能夠形成合力來推動債券市場發展,要推上議事日程。

同時最后我也希望,我們光華EMBA金融協會也能夠關注債券市場的發展,這樣才能夠為我們中國資本市場的博弈與轉型來創造更好的市場基礎和條件。謝謝大家!

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