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多重利好齊聚債市債券基金收益率或將繼續攀升

2014-01-21 15:25:13
來源:你我貸

四季度以來債券市場一掃此前陰霾,否極泰來,迎來牛市行情,尤以可轉債表現最為兇猛。銀華永泰積極債券基金擬任經理王懷震認為,在經濟增速下滑、通脹回落、政策出現微調的大背景下,債券基金收益率或將繼續攀升,未來債券市場有望延續上升趨勢。而伴隨年內調整,大部分轉債價格已跌至其面值附近,其債券屬性得到進一步增強,此時正是配置的較好時機。

經歷了一個多月的高歌猛進后,股債兩市近期再度陷入調整態勢。對此,王懷震分析指出,今年以來,股債兩市都受到了流動性指標這一關鍵因素的壓制,出現了較為明顯的調整。其主要原因,在于今年前三季度通脹水平一直處于高位徘徊,導致實體經濟與股票市場以及債券市場流動性較為緊張。未來,隨著通脹回落、經濟下滑趨勢的確立,相應地,貨幣政策也將出現微調,流動性會出現改善的預期,明年債市呈現震蕩向上趨勢的可能性較大。

據了解,日前證監會明確提出將大力推進債券融資,促進債市統一。王懷震進一步指出,此次如果能夠達到互通互聯,對于交易所市場最好的一個特點就是,債券可以質押回購,融資便利性較好。如果銀行也能參與進來,將進一步增加交易所債券流動性,進一步完善債券定價發現功能。

此外,從目前點位來看,A股市場估值水平已經到了一個相對底部區域。同時,今年出現的宏觀經濟下滑導致政策基調出現微調,在“政策底”與“估值底”的雙重作用下,市場信心有望得到進一步恢復。而從債市運行周期來看,可轉債市場經過前期的調整后,大部分轉債價格已跌至其面值附近,此時正是低位配置的較佳時機。

與市場上普遍的可轉債基金不同,銀華永泰積極債券基金在資產配置上,將不低于基金資產的80%投資于固定收益類金融工具,其中可轉債的投資比例為基金資產的20%-95%。同時該基金最高還可有20%的倉位投資于股票等權益類資產。

王懷震介紹,之所以設置20%到95%的可轉債投資比例,主要是基于兩方面的考慮:首先可轉債既有“債性”又有“股性”,自身的波動較單純的債券類產品大。如果僅僅作為一個品種長期持有的話,在市場出現今年這種單邊下跌的情況時,基金資產可能會遭受較大損失。“因此,我們在產品設計時把比例設置得比較寬泛,更有利于進行大類資產配置,換言之資產配置的轉換空間比較靈活。”

其次,可轉債的價值實現,主要是轉股價值的實現,階段性的特征較為顯著。較為靈活的倉位設置,更有利于在轉股時迅速把握正股行情,避免因為倉位限制而被迫持有債券,錯過轉股價值實現的良機。

在可轉債投資上,王懷震指出未來將采用四大策略:擇優買入持有策略、基于正股表現精選個券策略、相對價值套利策略和條款獲利策略。其中相對價值套利策略簡言之,就是根據不同市場環境下可轉債“債性”與“股性”的相對價值,通過對目標轉債債性與股性的合理估值以及目標轉債與其基礎股票之間的替換操作,以期在現有的市場條件下把握套利機會。左凱

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