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分級債券基金價值細分辨

2014-01-21 15:25:13
來源:你我貸

目前市場共發行2只債券型分級基金,分別是富國匯利和大成景豐。創新債基與傳統債券基金有兩個重要區別:一是封閉性;二是分級性。市場目前發行的2只債券型分級基金具有哪些不同風險-收益特征,我們就此進行對比分析。

母基金收益-風險對比分析

基金投資范圍反映了基金的投資風格,影響基金收益和風險水平。富國匯利和大成景豐的投資范圍略有不同,分別屬于一級債基和二級債基。然而和傳統一級債基和二級債基不同的是,富國匯利和大成景豐具有封閉性。封閉性給予了該類型基金獲取更高收益的可能性。

二級債基的平均收益和風險均高于一級債基。從一、二級債基和滬深300之間的關系可以看出,和一級債基相比,二級債基區間凈值增長率和滬深300具有一定的聯動效應。這種聯動效應也增加了二級債基的風險。

此外,封閉性給予債券型基金獲取更高收益的可能性。綜合來看,封閉式二級債基和股票市場具有一定的聯動性,若三年內股票指數具有較好的表現,那么大成景豐的表現可能優于富國匯利;同時結合一級債基和二級債券的波動性,可知大成景豐波動性高于富國匯利。

子基金的收益-風險對比分析

雖然分級基金的穩健份額和激進份額的收益均來自母基金的收益,然而分配原則的不同使得穩健份額和激進份額的收益-風險特征不同。

對于相同的漲跌幅,景豐B的損失幅度高于匯利B,景豐A的獲利幅度高于匯利A。按照基金合同條款,當封閉期結束時,富國匯利基金凈值低于0.7813,即富國匯利基金虧損21.87%時,匯利B的凈值為0,匯利A的收益將得不到保障;而當封閉期結束時,大成景豐基金凈值低于0.7846,即大成景豐基金虧損21.54%時,景豐B的凈值為0,景豐A將產生本金虧損。從而對于相同的損失幅度,景豐B的凈值低于匯利B,即景豐B的損失幅度高于匯利B;對于相同的獲利幅度,景豐A的凈值高于匯利A,即景豐A的獲利幅度高于匯利A。(上海證券基金評價研究中心李艷王樂樂)

富國匯利和大成景豐基本情況比較

富國匯利

大成景豐

封閉期

3年

3年

基金份額比例

匯利A:匯利B=7:3

景豐A:景豐B=7:3

投資范圍

固定收益類資產(不低于基金資產的80%):國債、金融債、次級債、央行票據、企業債、公司債、短期融資券、資產證券化產品、可轉換債券、可分離債券和回購等金融工具以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他固定收益證券品種。

非固定收益類資產(不高于基金資產的20%):可參與一級市場新股申購或增發新股,不可直接從二級市場買入股票、權證等權益類資產

固定收益類資產(不低于基金資產的80%):國債、央行票據、政策性金融債、企業債、公司債、可轉換債券、可分離債券、可交換債券、金融債券、短期融資券、逆回購、資產支持證券等固定收益品種。

非固定收益類資產(不高于基金資產的20%):可參與一級市場新股申購或增發新股,可直接從二級市場買入股票、權證等權益類資產

業績比較基準

中債綜合指數

中債綜合指數

約定目標收益率約定目標收益率=3年期AAA級中期票據發行利率下限+0.5%=3.87%約定目標收益率=3年期銀行定期存款利率+0.7%=4.03%

收益分配

在封閉期內,不進行收益分配

在封閉期內,不進行收益分配到期日折算LOF基金LOF基金

數據來源:wind上海證券基金評價研究中心

富國匯利的募集上限是30億,作為首只債券型分級基金,首發一日售罄,可見投資者對于該產品非一般的期待。而大成景豐于2010年9月20日至2010年10月15日進行發售。

預計匯利A和景豐A上市后折溢價率較低,匯利B的溢價率高于景豐B。同時考慮到匯利A和景豐A上市后基本上處于平價交易,匯利B和景豐B上市后將會溢價交易。鑒于富國天豐較高的溢價率和基金經理饒剛具有相對較強的投資能力,預期匯利B上市后溢價率高于景豐B。

(責任編輯:sohustock)

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