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債券收益率短端上行下半月資金面或繼續收緊

2014-01-21 15:25:13
來源:你我貸

新華08網北京5月18日電(記者高立)本周(5月13日-17日)受央行凈回籠資金以及財政存款上繳等因素影響,資金面有所收緊,后半周短端收益率隨之小幅上行,但長端收益率保持相對穩定。

下半月資金面或繼續收緊

本周市場資金面結束了前期寬松局面,周四開始資金面明顯緊張,目前7天回購利率已超過3.5%的水平。

中國外匯交易中心公布的數據顯示,17日,銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報2.8700%,較上周上漲約70BP;7天回購定盤利率報3.5200%,較上周上漲約54BP。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)周內也呈上漲格局,1周品種最新收報3.5858%。

申銀萬國分析師屈慶認為,資金利率的回升主要是受5月份財政性存款上繳日逐漸臨近的影響,不過資金利率漲幅尚在可接受范圍內,預計未來資金利率還有上行空間。

央行在公開市場上凈回籠資金也有收緊流動性的作用。本周央行公開市場共進行了920億元正回購操作與440億元3月期央票發行,考慮到周內有1100億元正回購到期,最終實現資金凈回籠350億元。這也是三周以來央行首次凈回籠資金。

不過,當前熱錢流入勢頭不減對市場資金面則起到了一定的支撐作用。央行數據顯示,4月份金融機構新增外匯占款為2943.54億元,為2012年12月以來連續第5個月正增長,且增長規模高于3月份。

然而,外匯占款的支撐作用終究有限。招商證券分析師羅櫻預計,二季度跨境資金流入規模或低于一季度,未來5月至8月的金融機構外匯占款可能在1000億元至2000億元之間。

她還指出,5月份公開市場尚需對沖的到期資金規模還有2070億元,同時考慮到3月期央票重啟發行時的發行利率高于市場10BP左右,未來一段時間內央票發行規模仍有放量空間。在此背景下,預計前期寬松的資金面或將在下半月整體出現一定程度的收緊。

基本面仍對債市構成支撐

中債估值顯示,17日,銀行間市場利率產品曲線短端上行為主,長端則下行較為明顯。信用債曲線短端上行,中長端波幅不大。

具體來看,國債收益率曲線1、6年期上行1-2BP至2.86%和3.34%;30、40、50年期下行2-3BP至4.15%,4.23%,4.30%。央票收益率曲線整體微幅調整。固息金融債收益率曲線中短端上行為主,長端下行,幅度為2-3BP。

交易所債市走勢較弱。上證國債指數周五收于137.65點,較上周末下跌0.65點,全周共成交4.21億元,成交量較上周有所萎縮。上證企債指數周五收于165.12點,較上周末上漲0.34點,共成交110.24億元。

本周一級市場新債配置熱情較高。國家開發銀行周二增發的“福娃債”中標收益率均低于預期及二級市場。財政部周三續招標發行的7年期國債和周五招標發行的50年期國債中標利率也明顯低于二級市場水平,其中50年期品種認購倍數超過2倍。

屈慶指出,未來一周市場的焦點將主要集中在資金面問題上,圍繞5月份財政性存款的上繳,預計資金利率會出現波動。而度過資金面波動后,市場的焦點將轉移到5月份各類經濟數據包括通貨膨脹數據上,預計長期收益率會出現一定變化。不過,鑒于經濟增長和通貨膨脹的變化依然在市場預期范圍內,預計這種變化幅度將非常有限。

南京銀行金融市場部研究員黃艷紅則表示,整體基本面對債市依然構成支撐,下一階段美國退出量化寬松的預期可能升級,美元走強趨勢進一步確立,驅動債券市場趨勢性行情的發生可能由外部變化而展開。

信用債周期性風險正在積聚

信用債方面,羅櫻認為,基本面、政策面因素并未發生質的轉變,尚不支持信用利差中樞大幅上行。雖然近期債市監管風暴的影響有所弱化,短期內信用債的調整幅度已經趨緩。不過,預計下半月資金面或將出現波動,建議投資者仍以配置為主,首選中高評級信用債。

黃艷紅提醒,從影響信用債調整的方向來看,周期性的風險正在積聚。

未來投資者或許更應關注債市不斷積累的信用風險。5月15日,原本于3月15日到期的尚德5.41億美元可轉債再次到達付息日,尚德電力在當地時間5月16日早發布公告稱,與大多數可轉換債券持有人簽署了新的債務延期協議,將可轉債延期至6月28日前行權。分析人士認為,這一事件向我們發出了預警信號,在國內的信用債和可轉債市場上,未來是否會出現違約事件值得思考。

黃艷紅指出,2012年擔保公司的數據顯示,擔保公司整體仍處于財務風險不斷擴張的過程中,建議關注后續中小企業發行信用債擔保公司的資信情況。

她還建議,5年以上AAA及AA品種中可選優配置,具有一定的相對價值。短融方面,AAA品種還是要好于其余信用等級品種。

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