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債券市場深入發展助推利率市場化

2014-01-21 15:25:12
來源:你我貸

利率市場化”再度成為兩會熱議話題。利率市場化作為我國金融體制改革的重要內容,目前已經進入了改革的“深水區”。相關政策的出臺和制度的調整,須根據經濟運行的態勢選擇適當的時機。與此并行不悖的是,應當繼續推動金融市場的發展,提高市場的深度、廣度和活力。其中債券市場的深化發展可為利率市場化發揮更大作用。

近年來,伴隨著債券市場的快速發展,直接融資比重的大幅提升,利率市場化的進程正在加快。債券市場的發展改善了金融市場體系的不平衡狀況,從多個方面優化了利率市場化改革的金融環境,為利率市場化改革的推進創造了有利條件。

第一,債券市場的發展改善了企業融資結構,完善了市場利率形成機制。2005年以來,債券市場的產品不斷增多,企業融資方式趨于多樣化。以銀行間市場非金融企業債務融資工具定價估值為代表的發行定價機制,使得在企業資金可能性與價格市場化之間得到平衡。今年3月份以來,中國銀行間市場交易商協會將非金融企業債務融資工具定價估值的報價產品期限擴展至7年期和10年期,信用評級增加AA-級別,將進一步引導中低信用等級和長期限產品的價格發現,是市場化利率形成機制的完善。企業長短期債券以市場化利率進行發行、交易,這將作為利率市場化的引擎,引導同樣作為負債融資工具的銀行貸款利率市場化。

二是債券市場提高了實體經濟對金融的參與度,推動了企業和銀行等微觀主體行為的市場化。2005年以來,企業信用類債券規模持續擴大,余額占比持續上升。企業信用類債券市場的擴容極大提高了實體部門參與資本市場和價格博弈的廣度和深度,使得利率更充分反映市場運行狀態,也使由合理價格信號引導的金融資源分配更加有效。與此同時,企業對銀行信貸依賴性的減弱,也迫使銀行業改變以單一的存貸款業務為主要利潤來源的狀況,逐步走向多元化服務,經營行為更加市場化。

第三,債券市場改善貨幣政策傳導,優化中央銀行調控方式。隨著直接融資市場的發展,銀行在我國融資體系中的重要性有所下降。在這樣的條件下,僅通過對銀行信貸行為的控制,貨幣政策效果將越來越有限。通過市場化手段,尤其是通過市場價格實現貨幣政策意圖,成為理順貨幣政策傳導機制、提高貨幣政策有效性的關鍵。債券市場的發展為貨幣政策執行提供了有效渠道,改善了貨幣政策傳導機制,在提高央行宏觀調控水平的同時,起到平滑跨周期經濟波動的作用。

第四,債券市場產品創新為利率市場化提供保障。一方面,對債券產品結構、定價方式的探索,如發行以Shibor為基準的浮動利率債券,債券市場化定價的水平得以提高。另一方面,信用風險緩釋工具等風險管理工具的推出,有利于市場參與者面對利率市場化帶來的市場波動,為實現市場風險分擔、保障利率市場化平穩運行起到積極作用。

總體看來,債券市場已成為當前利率市場化的重要平臺。債券市場的健康發展,一方面為今后全面利率市場化創造了良好的金融環境;另一方面減少了企業對銀行信貸的依賴性,一定程度上削減了貸款利率管制的弊端,更好地發揮了金融支持實體經濟的作用。接下來,還應當繼續推動債券市場的發展,一是積極推動產品創新,探索利率期貨、利率期權、利率聯動債券等風險管理工具,豐富投資者的信用風險管理手段,進一步繁榮金融市場。二是合理的機制安排,進一步完善長期限、低信用等級債券的收益率曲線,提高定價的透明度。三是推動信貸資產證券化,使金融機構可以盤活信貸資產,通過證券市場來引導信貸資產價格達到合理水平。

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