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債券市場機會風險并存

2014-01-21 15:25:12
來源:你我貸

□晨報記者劉志飛海通證券張崎

2012年的人民幣理財產品平均收益率由年初的5.2%下降到當年4季度的4.3%,2013年元旦后收益率在5%以上的穩健理財產品已難覓蹤影。不少穩健投資者逐漸將目光轉向債市。盡管債券市場收益率存在波動,但不少機構推出的債券類理財產品還是取得了不菲的收益率。業內專家提醒,2013年的債券市場風險也不少,不排除會出現倒債(違約)現象,單獨買某只債券不如買債券類理財產品更安全。

可轉債表現搶眼

受益于股市回暖,近期大部分可轉債表現搶眼,有些品種上漲了近10百分點。去年受股市疲軟影響可轉債走勢低迷,不少品種都低于面值,但也有收益率超過4%的,很多投資者將其視作轉股可能失敗的案例,只愿意按照信用債來估值了。然而,從歷史上看,絕大多數可轉債都能順利實現轉股,上市公司一般會在股價顯著低于轉股價時啟動一定程序下調轉股價格,而一旦市場轉好,只要股價上漲并持續高于轉股價130%若干個交易日,上市公司即可按照合同啟動強制贖回條款。這意味著只要強制轉股行為發生,轉債的價格普遍會高于130元,因此在100元以下買入可轉債的投資者贏面較大。

另一方面,如果正股價格遠低于轉股價,投資者就要關注轉債的回售條款。一般轉債條款都規定正股價格連續若干個交易日(一般是連續30個交易日)低于轉股價的70%,轉債持有人就可以把債券回售給上市公司,所以上市公司或其大股東就會想方設法讓股價高于“回售線”。因此當股價低于“回售線”時候,套利機會就會到來,近期新鋼股份就多次出現這種機會。當然這種套利也是存在一定風險的,如果行情實在低迷,“維護股價”失敗,那么最終的轉債回售就會發生,而股價維護者也就消停了,不必再讓股價做“俯臥撐”,這時不排除低位買入正股的投資者套利失敗出現損失。另外一個風險就是下調轉股價,這導致“回售線”下移。

債券市場或將迎來違約

單獨投資某一可轉債還是有一定的風險。如2011年中國石化轉債事件已經讓一些投資者受傷,雙良轉債更是史無前例地出現了全盤回售,去年燕京啤酒也有部分回售,未來其他一些融資能力較強的公司發行的可轉債也存在不轉股的可能。

2013年的債券市場風險更是引人關注,甚至有媒體提出2013年可能是債券市場違約元年。上市公司超日太陽因去年底傳出董事長“跑路”傳聞而引發關注。這家公司于2012年3月發行了10億元公司債,由于票面利率高達8.98%,當時獲得投資者追捧。但由于光伏價格下跌,海外電站項目進展停滯以及銀行抽貸等原因,公司目前已陷入資金鏈斷裂的局面,股票停牌,“11超日債”信用等級已被鵬元資信由AA下調為AA-,2013年3月能否如期付息8980萬元令人生疑。業內人士分析,2013年出現債券市場違約第一單的可能性很大,“爆點”很可能是類似超日太陽這般財務狀況急速惡化的企業債,以及在債市大擴容中有“泥沙俱下”嫌疑的城投債。

機構投債有優勢

專家表示,展望2013年利率市場,有利的基本面環境對利率市場構成較大支撐,債市還將迎來較好的投資機會。同時,隨著房地產投資企穩,庫存周期的啟動及政府換屆后可能帶動新一輪基建投資加速,國內經濟可能在下半年加快復蘇;另一方面,央行可能維持中性貨幣政策,進一步降低存款準備金或釋放流動性的概率減小,這將使得利率市場的波動性相對2012年可能會加大。

相對于投資某一只債券品種,投資者不如關注債券類理財產品。這里所說的并非單指銀行發行的固定收益類理財產品,而是由銀行、基金、券商等機構發行的債券類產品。如中國銀行2010年5月發行的“中銀債市通”理財計劃,作為一款與債券型基金相類似的銀行理財產品,“中銀債市通”成立以來累計收益率達18.64%,其中2011與2012年度分別實現收益7.59%和7.69%。資料顯示,“中銀債市通”按照基金方式運作:每日發布凈值,投資者每天可以申購和贖回,且申購、贖回費較普通基金也更加優惠,申購起點費率僅為0.4%,投資金額越高費率越低。

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