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債券市場十年大飛躍:從“跑龍套”到“唱主角”

2014-01-21 15:25:12
來源:你我貸

回望過去10年,中國債券市場的強勢崛起,堪稱資本市場最引人注目的現象之一。近年來,債市一改曾經的邊緣地位,其作為第二大社會融資渠道的角色逐漸穩固,大大提升了我國直接融資比例,有效改善了社會融資結構。

根據央行近日公布的社會融資規模歷史數據,企業債券凈融資占社會融資總量的比重,已經從2002年底的1.8%上升至2011年底的10.6%,僅次于銀行貸款。過去3年,企業債券凈融資規模分別為12367億元、11063億元、13658億元。

今年前8月,我國社會融資規模累計10.07萬億元,其中企業債券凈融資1.33萬億元,占比進一步升至13.24%。尤其在今年三季度以來,債券融資占比已經突破20%,遠超股票、信托和票據。數據顯示,7、8月份當月社會融資規模分別為10522億元、12407億元,其中債券融資分別為2486億元、2584億元,占比分別高達23.63%、20.83%,創下歷史新高水平。

實際上,出于對信用風險的擔憂以及存貸比限制,商業銀行今年以來明顯縮短了貸款期限,信貸融資短期化趨勢突出,這使得在社會中長期融資結構中,企業債券發揮了更為重要的作用,機構預計其占比約為三分之一。

而從市場存量來看,2002年末債券市場托管量不到3萬億,而截至2012年7月底,債券市場債券托管量達到24萬億元。

10年前,我國債券市場僅有國債、央票和政策性金融債、企業債和可轉債等少數債券品種;其中,政府債券和準政府債券占據絕對優勢,2002年全年企業債發行規模僅為325億元,占比不過3.3%。

10年后,債券市場基礎品種實現全覆蓋,主要包括國債、央票、政策性銀行債券、商業銀行債券、非銀金融機構債券、企業債、公司債、短融、中票、超短融、定向工具,面向中小微企業的中小企業集合債、中小企業票據和中小企業私募債,以及信貸資產支持證券和資產支持票據等創新產品。

尤為值得一提的是,非金融企業債券融資手段日益多元化。截至2012年7月末,我國信用債券余額達到6.2萬億元,占我國債券市場整體余額的25.8%,市場規模已排名世界第三位,亞洲第二位。

在債市實現跨越式發展的背后,還要看到,目前民營企業和中小企業發債難問題依然突出。在中央政府鼓勵中小企業融資的政策背景下,近年來各類中小企業債券逐漸發展起來。相形之下,民企發債依然步履維艱。中國銀行(601988)間市場交易商協會最新數據顯示,今年前8月,民企發債規模合計1535.61億元,同比大增四成,但占信用債的比重依然不到10%。

對此,交易商協會秘書長時文朝早前指出,由于中國債券市場是在政府扶持下,為政府解決問題而發展起來的,“因此,我們的監管理念總是或多或少地帶有為政府解決問題的觀念,偏向于為搞活國有大中型企業服務”。

更值得擔憂的是,市場的高速發展,將帶來信用風險的進一步積聚,從而對投資者的風險意識與管理水平形成挑戰。然而,多年來,中國債券市場從未出現過實質性違約事件,投資者原本薄弱的信用風險意識被消磨殆盡。

無論如何,發展債券市場,提高直接融資比重,都將是未來中國金融業發展和改革的重大主題。日前公布的金融業“十二五”規劃提出,要完善債券發行管理體制,加強各部門協調配合;穩步擴大債券市場規模,推進產品創新和多樣化;堅持市場化改革方向,為債券市場發展營造良好的制度環境。

上述規劃還提出,在繼續顯著提高直接融資比重的政策支持下,預期非金融企業股票和債券融資占社會融資規模比重將顯著提高;到“十二五”期末,非金融企業直接融資占社會融資規模比重將提高至15%。

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