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債券市場利率走低銀行稱代持“沒動力”|每經網

2014-01-21 15:25:12
來源:你我貸

每經記者劉徽(化名)發自北京

萬家基金經理鄒昱因代持債券和利益訴訟被相關部門調查。一時之間,對于債券代持風險再次受到了業內的關注。據《每日經濟新聞》記者調查了解,目前券商、基金等機構是債券代持的“主力”,操作較銀行頻繁。但是,由于時下債券票面收益偏低,而風險卻較高,銀行稱時下債券代持“沒動力”。

代持普遍存在

“銀行代持債券的種類一般是公司類債券,這種代持的手法在市場上很常見,尤其是債券收益率高的時候。”一家國有大行人士對《每日經濟新聞》記者表示。

他告訴記者,在市場交易中,作為債券代持的一方將支付資金購買債券,代持的收益來自于債券持有的利息。而轉出的一方則通過債券所有權的轉讓補充資金,是一種放大債券杠桿的做法。

“在債券市場利率高的時候,銀行是愿意來做這類業務的,因為債券利息能夠超出資金成本很多,銀行利潤也就高一些。相反,在債券市場利率較低的情況下,銀行就不愿意做這項業務。”上述人士說,目前市場代持債券,幾乎是沒有利潤可圖,銀行做得都非常的少。

據了解,今年債券市場利率相比去年大幅下降,按照目前的債券市場收益率來看,平均水平也就在2%~4%,較去年年化收益水平低了3至4個百分點。

一家券商債券交易員表示,“現在市場上做代持都只是幫忙。市場資金成本高,但是債券利率卻低,沒有多大的意思。”

該交易員解釋,國內金融機構在代持債券主要賺取的是資金成本和債券利息之間的價差。銀行、保險等金融機構在債券配置方面,往往有較多的限定,觸及限額便不能再購買債券。相比之下,券商在購買持有債券方面的限制較少。因此,有的金融機構便委托券商代持債券。

“部分銀行對購入債權的評級是有一定門檻的,但是通過券商的代持,這個門檻就能夠被輕易地繞過。”上述交易員表示。

他還告訴記者,現在債券收益下滑,很多機構也不做代持債券了。“要是持有債券的機構真的在流動性上有問題,眼下一般都是通過信托通道和券商資管業務,將債券在銀行做成非標產品。”

違約風險上升

伴隨部分行業經濟形勢惡化,部分公司債券的代持風險也陡增,這也成了銀行拒絕代持的理由。

一家城商行人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,暫時不會做債券代持業務。“代持債券的風險現在比較高了,因為很多的企業都存在困難,一旦銀行代持債券,就會面臨雙重的違約風險。一個是債券發行公司的債務違約,另一個是轉出債券回購的違約。”

該人士表示,債券發行公司債務違約的情況少見一些,但是轉出債券的機構很大一部分是投資公司類,債券回購的違約情況要多得多。

即使是債權發行企業違約情況比較少,但是也有不少的個案陸續曝出。繼無錫尚德之后,賽維LDK最近將面臨債務違約,而更早之前的山東海龍亦是如此,其中的風險不言而喻。

“債券市場缺少杠桿工具,而代持就變相成了一條途徑。一般情況下,金融機構通過購入債券,進行代持,再購入債券這種循環的方式來一手融資,一手進行債券轉出。在這種模式下面,只要債券的票面利率能夠覆蓋資金成本,就不會出現問題。”北京一家券商機構人士告訴記者。

他表示,這種杠桿的放大就是一個資金鏈,而關鍵點就在融資和尋找代持合作機構上。“在債券利率較高,標的沒有問題的情況下,代持的機構是不難找的。最容易出問題的是融資。機構一旦融資出現困難,就面臨著在較高的利率上進行‘割肉’。在債券利率較低的情況下,融資會相對簡單一點,而代持機構往往則不愿意做。”

“去年,債券市場違約的情況就牽涉到了銀行代持,引起了監管層的重視。目前,受債券收益的影響,銀行最近做的都很少了,而監管層一直在強調控制銀行的表外業務。”上述券商人士表示,監管層的查處難度很大,而風險的爆發往往還是資金鏈出現問題。

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