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債券市場與經濟發展的協調性研究

2014-01-21 15:25:12
來源:你我貸

【摘要】:債券和債券市場金融發展史的角度來看是個久遠的話題,其歷史淵源要追溯到公元前4世紀的古希臘和古羅馬,而規范化和制度化的債券市場則是經濟發展進入資本主義之后的產物。20世紀中后期以來,各國的債券市場發展步伐大大加快了,債券市場不僅成為資本市場的主體,也是金融體系中最具有活力的一部分。

改革開放以來,我國債券市場取得了長足的發展。通過分析對比發達國家的債券市場與宏觀經濟的關系可以發現:在債券市場的發展過程中,債券市場與宏觀經濟之間存在著相互促進相互協調的關系。從理論上分析債券市場發展中的協調性問題,對于深化債券市場發展理論、正確看清債券市場的發展規律具有重要的意義;對于探索我國債券市場發展的正確路徑、遵循客觀規律以實現債券市場協調發展的理想模式具有重大的現實意義。

由于影響債券市場發展的因素很多,為了提綱挈領的說明問題,本文主要從經濟發展的層面來研究債券市場的協調性發展。研究主要采用歷史考察與現實分析相結合、理論闡述與實證研究相結合的方法。并借鑒社會學的研究方法,搜集更精確的時間序列數據,利用Eviews軟件包,在對債券市場指標與經濟發展之間的相關指標進行平穩性和協整性檢驗等基礎上,建立各變量指標之間的線性回歸模型進行實證分析。

本文的研究思路以債券市場的協調性發展關系為主線,沿著債券市場形成發展的歷史進程,分析考察隨著經濟發展程度的加深,債券市場與宏觀經濟發展的規律性特征,并進一步研究處于不同階段、具有不同的債券規模和債券結構對宏觀經濟發展的影響。首先從歷史的視角,通過考察各國債券市場發展的一般規律,歸納美國、德國、日本債券市場和結構變革的規律性特征,初步得出債券市場與宏觀經濟發展之間存在相互影響、相互促進的良性互動關系,進而借鑒社會學中的協調發展理論,提出債券市場與宏觀經濟協調發展的理論假說,為研究奠定一定的理論基礎。然后驗證美國、德國、日本債券市場發展過程中,債券市場與宏觀經濟間的協調發展關系,從中抽象出債券市場符合宏觀經濟發展的規律性特征。在此基礎上分析我國債券市場與經濟間的協調發展問題,實證方法驗證中國債券市場和經濟間是否實現協調發展的良好互動關系,從而提出適合中國國情的債券市場發展的理想模式。

本研究的結論是:

(1)各國債券市場自出現至今的發展歷程表明,債券市場的發展和結構變化基本遵循著以自然演進為主、強制的制度影響為輔的發展軌跡。強制性的制度安排在短期內能推動債券市場的快速發展,但若違背債券市場發展的內在規律,最終可能是債券市場遭受毀滅性的打擊。因此只有順應債券市場的自然發展規律的制度安排,才能起到促進債券市場健康快速良性發展。

(2)提出債券市場協調發展的基本思想。隨著經濟發展進程的漸漸深入債券市場與宏觀經濟發展之間存在相互依存、相互促進、相互影響的協調發展關系。

(3)改革開放以來,中國的債券市場基本實現了協調發展。首先是經濟發展為債券市場的發展提供了堅實的經濟基礎,債券市場尤其是國債市場的優先快速發展進而推動了宏觀經濟的發展;其次是與處于股份制改造階段的企業體制改革進程相適應,企業股權融資優先于債券融資的選擇是符合協調發展理論要求的,企業債券規模偏小是合乎規律的,不存在所謂的發展滯后問題。我國債券市場發展的不協調性主要表現在內部結構方面,突出表現在:政府債券中市政債券占比較小;金融債券中商業性金融機構債券的比重過低,沒有實現債券市場與銀行中介的協調發展;從期限結構看,中期比重是過高的,短期和長期規模又嚴重不足。

(4)結合我國所處的經濟發展階段,提出實現我國債券市場與宏觀經濟協調發展的理想路徑是適當控制國債的發行規模,加強對國債使用投向的管理,充分發揮國債結構調整的作用;給予地方政府債券發行的資格,加大項目債券的發行量;增加政府短期債券發行的規模,滿足商業銀行流動性管理及中央銀行宏觀調控的需要。

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