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企業青睞香港離岸人民幣債券市場

2014-01-21 15:25:11
來源:你我貸

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文章導讀:北京時間周五下午消息在去年底受到失控的賣盤沖擊后,人民幣離岸市場現在又恢復了平靜。

點心債券以及其它以人民幣計價的債券產品在近幾周出現上漲,投資者對香港這種很小但快速成長市場變得更為樂觀。在香港發行的人民幣計價債券被稱為點心債券(dimsumbonds),因為它相對于整個債券市場規模...

北京時間周五下午消息在去年底受到失控的賣盤沖擊后,人民幣離岸市場現在又恢復了平靜。

點心債券以及其它以人民幣計價的債券產品在近幾周出現上漲,投資者對香港這種很小但快速成長市場變得更為樂觀。在香港發行的人民幣計價債券被稱為“點心債券”(dimsumbonds),因為它相對于整個債券市場規模很小。

是的,債券持有者在去年秋天得到了教訓,離岸人民幣債券市場波動劇烈,流動性又很差。現在的問題是點心債券的收益率是否足以補償風險。

在過去六個月里,債券收益率顯著提高。五年期中國政府國債收益率從8月份的1.2%上升至1.8%,企業債券收益率的上升幅度更大。

在一些情況下,債券很誘人,比如大眾汽車2016年到期的人民幣債券收益率在3%左右。可以比較下歐元2015年與2019年債券的收益率均低于2%。

對于相信人民幣會對歐元升值的投資者來說,大眾汽車的點心債券的吸引力就更加大了。唯一的缺陷是人民幣債券的流動性要比歐元或美元差很多很多,這種類型的資產沒有經過市場的檢驗,北京監管決策能夠對人民幣的出入境造成巨大的影響。

還有其它原因讓投資者變得更為謹慎。雖然點心債券的收益率比一年前高出很多,但與大陸相比,仍相關甚遠。上海中國政府5年期國債收益率大約為3.2%,而香港僅為1.8%。

英格蘭皇家銀行亞洲經濟學家LiCui指出,從長遠看,離岸人民幣債券收益率將趨于與大陸收益率重合。“如果大陸利率提高,那么更多的投資機會也會推高離岸債券收益率。”

但從中、長期看,情況更為復雜。雖然北京在近幾年擴充了人民幣出入境的管道,但中國的基本賬目依然不開放。這意味著兩邊進行套利的操作空間仍將有限,收益率的巨大差距將繼續維持。

事實也是如此,離岸人民幣債券收益率并沒有與大陸的收益率同步波動。實際上,他們甚至背道而馳。Cui指出,“離岸收益率與國際利率,比如美元同業拆借利率的聯系更為緊密。”

無論其它市場利率發生何種變化,點心市場面臨的最大挑戰是有三分之一的點心債券,大約為800億元將在2012年底到期。香港點心債券市場總值為2440億元(386億美元)。

匯豐銀行信貸分析師BeckyLiu示,“再融資環境變得越來越具挑戰性。”

Liu指出,香港目前85%的人民幣債券產品的期限在三年以下,這意味著在2014年之前債券發行人需要不斷進行再融資。

越來越多的企業來到香港的點心市場進行融資。

德國特種化工公司Lanxess周三設定了3年期點心債券的發行價,收益率為3.95%,融資額為5億元(7900萬美元)。由墨西哥CarlosSlim億萬富翁控制的AmericaMovil通訊公司上周發行的債券的收益率為3.5%。

法國農業信貸銀行分析師FrancesCheung預計企業將于今年在點心市場發行大約2000億元(310億美元)的債券,發行量超出2000億美元的可能性很大。她認為由于債券供應量增大,但人民幣流動性不足,企業債收益率將逐步上升。她還預計中國三年期政府國債收益率今年上升80個基點。

由于越來越多的象Lanxess與AmericaMovil這樣的企業選擇在香港點心市場融資,流動性將變得更加缺乏,給收益率帶來向上壓力。因基金正在向大陸回流,離岸人民幣的總量已經開始萎縮。香港12人民幣存款總額環比下降了6.2%,至5880億元(930億美元),降幅是創紀錄的。

對于投資者來說,人民幣匯率是他們不得不考慮的一個重要問題。如果投資者預計人民幣兌美元匯率將大幅上漲,那么他們將爭相買進點心債券,這會拉低收益率。

但如果他們認為人民幣兌美元將保持不變或下跌,那么他們人民幣計價資產需求將會萎縮,除非收益率進一步上漲。

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