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下半年債券市場將是最大贏家?

2014-01-21 15:25:10
來源:你我貸

日本面臨的長期前景仍然是:日本如同是一個等待發生的火車事故。鑒于日本政府債務占國內生產總值(GDP)比重已達245%,相當于政府收入的20倍,日本面臨的只有兩個糟糕的選擇:1)將政府服務縮減到會導致經濟立即陷入蕭條的地步,2)印發大量貨幣,通過膨脹來消減政府債務。日本政府已選擇第二個方法,這將導致日元顯著貶值,并且促使未來日本債券市場崩潰。這只是一個時間問題,而不是是否會發生的問題。或許會在明年發生?

4.中國――現在已很明顯,中國的信貸泡沫正在破滅。新一屆政府并不想冒再度膨脹泡沫的風險,他們寧愿現在就解決這個混亂狀況,而不是拖到以后再去解決。這個選擇是出于政治因素的考慮,不過的確是一個明智的選擇。

然而,這個選擇意味著中國經濟增速將會顯著放緩――到今年第四季度很可能會低于7%。但是,與此同時,中國政府可能會宣布通過深層次的結構性改革來調整經濟結構,從而給市場帶來相當大的驚喜。這些改革措施可能包括廣泛私有化國有資產,廣泛放松金融監管,廣泛改革稅收制度以及增加對外商投資的鼓勵力度。

筆者認為,習近平既注重實際,而且也很可能力圖改革。他考慮的是未來10年,而不是未來3個月。這意味著他愿意通過接受短期痛苦來換取以后的獲益。

中國股市將會對這一切做出如何反應呢?它很可能會把注意力集中在經濟痛苦――而不是結構性改革上,至少在最初會是如此。

5.印度――如果印度想要經濟好轉的話,那么低迷的投資周期需要重新啟動。諸多初步跡象表明,這可能正在開始發生。加上隨著經常項目逆差因大宗商品價格下跌而趨于穩定,盧比幣值趨于回升,印度股市在今年下半年可能成為亞洲表現最好的股市之一。

印度面臨的風險是在明年大選前后以及將會發生在此前的議員為選民爭取地方建設經費的行為。經常項目巨額逆差的積極方面在于,促使議員為選民爭取地方建設經費的規模得到一定的制約。投資者至少應該希望是這種情況。

6.東南亞――自2009年以來,由于東南亞是擁有真正增長前景的少數幾個地區之一,外國人紛紛涌入這個市場。然而,在最近出現第一個面臨困境的跡象時,這些資金競相撤離該地區。鑒于在未來一兩個月內有關美聯儲逐步縮減QE計劃的言論日趨激烈,東南亞股市還有進一步下滑的空間。然而,當這種言論逐漸平息之后,該地區應該會再度吸引外國資金。

這些資金很可能流向泰國和菲律賓。印度尼西亞將會表現不佳:隨著大宗商品價格下跌,其經常項目逆差加劇,加上明年將迎來大選,市場注意力將轉向誰將執掌該國的問題上。與此同時,由于市場估值較為合理,今年晚些時候大宗商品價格有可能反彈回升,馬來西亞可能會吸引投資者。

7.大宗商品――目前有值得注意的少數投資者仍然相信大宗商品的超級周期還沒有結束,而我就是其中一員。具體而言,工業大宗商品的最好時光已經過去。但是,對于貴金屬和農產品而言,最好時光很可能還沒有來。貴金屬仍然是對沖央行肆意揮霍以及貨幣貶值的一個具有吸引力的工具。同時農產品供求形勢非常緊張,這意味著未來出現任何供應中斷都應該會推高價格。

對于下半年,你很可能看到中國對大宗商品的需求持續走軟所造成的持續阻力。另一方面,有關美聯儲逐步縮減QE計劃的談論逐漸平息,將證明是一個不錯的推動因素。現在許多大宗商品都處于嚴重超賣狀況,但在我們對美國將在未來幾年內持續刺激措施變得明確之后,許多大宗商品的價格將會強勁回升。預計這會在第四季度發生?

8.貨幣――今年早些時候,我曾發表了一篇題為《誰將會贏得這場貨幣戰爭?》的文章,這篇文章吸引了相當多讀者的興趣。我在文中評判了貨幣戰爭的長期(3-5年)贏家和輸家。我認為大宗商品貨幣將會是值得注意的輸家,并且強調指出澳元尤其面臨風險。考慮到強勁的資產負債表以及相對具有吸引力的增長前景,我偏好的是新加坡元、泰銖和馬來西亞元。我對大宗商品貨幣的判斷已證明是正確的,而我偏好的貨幣在全球比較的基礎上表現還可以,但相對美元而言則不太好。

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