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債券基金收益節節下降“打新”難成治病良藥

2014-01-21 15:25:11
來源:你我貸

歲末,債券基金整體陷入怪圈:一邊是瘋狂打新創業板,另一邊是債券基金整體收益率較去年年尾下降。

上周末,新的一批創業板擬上市的8家公司配售結果顯示,289只基金總共動用約261億元參與網下配售,其中債券基金占比約57%,且除去陽普醫療(300030,股吧)外,其余7公司中債券基金參與數量均超過偏股型基金。

然而,債券基金年化收益率并沒有因“打新”而顯著走高。銀河證券基金研究中心統計顯示,截至12月21日,在債券基金―普通債券型基金(二級)的排名中(即為可以參與二級市場操作的債基),該類債基整體的年均增長率約4.79%,而去年年末時債券型基金的年度增長率約6.52%。

對此,一位不愿公開名的債券基金經理分析,今年債市經歷了一輪大幅度的調整,去年一些債基高位持有的債券很可能面臨虧損的狀態,而在降息周期基本結束、通脹預期空前膨脹時,對于債券而言全局性的機會渺茫,明年可能只存在投資交易型的機會。

債基收益緣何下降?

信達證券基金分析師劉明軍表示,今年債券基金整體收益下降恐怕很難扭轉,新發債基數量和規模遠遠遜色于2008年,指數基金大有取而代之的勢頭。首先,債券市場今年呈現熊市是首要因素,其次是此前被寄予厚望的打新收益和可轉債投資貢獻度有限。

泰達荷銀集體債券基金經理沈毅向記者分析,今年債券市場上半年主要是國債在下跌,在經歷上一輪降息周期結束后出現高位回調;而到了下半年又變成企業債受到發行量與供給量的供求關系影響,出現大幅度下跌,從而直接影響了債券基金的整體年化收益。

對此,上海證券債券分析師許瑾表示,隨著CPI的轉正和未來CPI的逐步提高,央行公開提高市場利率操作的日程逐漸臨近,這將會進一步對利率型產品構成利空。同時2010年可能會重新啟動3年期央票的發行,而這可能造成市場的資金面發生逆轉。

除去債券市場呈現熊市的因素外,打新收益的下降是造成債基收益下降的另一重因。

在今年下半年IPO重啟前,多位債券基金經理給記者的判斷是打新收益對債基貢獻約為2%~3%。“現在看來,這種貢獻度可能連1%都不到。”沈毅向記者表示,按照新的打新管理辦法,我們可能申購了5萬股,而最終只獲配了五百股,這對于提升業績作用杯水車薪。

而遭到多位債券基金經理“微詞”的就是今年中旬監管層出臺的《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》。

盡管如此,在債市呈現集體低迷的時刻,打新也只能成為無奈的選擇。

走出泥沼路在何方?

上海一位債券基金經理向記者表示,歲末年初,債券基金“代持”現象有可能再次出現,這應該會給債基帶來短期提高收益的機會。具體說來,例如商業銀行,受制于年末資本充足率的要求,這就可能導致商業銀行把部分信用債找債券基金先代持,在來年年初再“贖回”。

除此之外,更多債券基金經理還是將目光瞄準到信用債上。沈毅表示,明年上半年將多做一些中短期的企業債券。如果宏觀調控到位的話,明年下半年將會做一些期限較長的企業債,在預期升息周期尚未完結時,流動性的考慮是首位因素。

而正在發行的大摩強債擬任基金經理錢輝表示,信用債的投資價值逐步體現。目前信用債券品種多,預期收益率高于國債,且信用息差處于歷史高位。同時,信用債投資需通過多層次篩選,風險可以得到一定的分散和控制。2009年7月至今,信用債的收益率有約1%-2%的上升,已經反映了明年的加息預期。目前投資信用債可以提前覆蓋明年2次各27個基點加息的風險,信用債明年將進入升值周期。

不過,對于今年上半年債基投資中風靡一時的可轉債,似乎已被人遺忘。12月21日,恒源轉債(110971行情,資料)(110971行情,資料)摘牌退市,而當前可轉債只剩下12只存量的可轉債,且多只也面臨可能將觸發贖回條款的邊緣地帶。

“當前有5只新轉債過會未發,但如果新的可轉債明年不能成規模上市的話,將無法滿足債基的配置要求。”深圳某債基基金經理如是表示。

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