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非標將債券基金拖入泥潭基金經理分歧后市

2014-01-21 15:25:14
來源:你我貸

債基深陷“熊途”:去年以來收益率走強的債券型基金,在經歷了6月份的“流動性風波”后,正以超過市場預期的速度下跌。

統計顯示,今年6月以來,債券基金平均收益為-3.10%,跑輸同期股票型基金。不僅如此,逾六成債基呈現負收益態勢。

對于債券市場下跌的原因,多名基金經理指出,今年以來資金面一直偏緊,銀行的資金成本往上走,被動放大杠桿,通過“非標”來博取收益,對債券市場進行了分流。

所謂“非標”,即非標準化債權資產的簡稱,是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產。

“跌幅有點過頭了。”某知名債券基金經理告訴早報記者,“凈值持續下跌給不少基金形成贖回的壓力,其中機構客戶成贖回主力。”

債基贖回又對債市帶來資金壓力,在債市下跌-債基贖回-債市下跌的惡性循環中,多位基金經理判斷,債券市場熊市已經到來。

“非標”對債市分流

“從年初的時候,我們就判斷今年債市是個小年。從走勢上來看,今年上半年債市相對比較樂觀,但是經歷了6月份資金面的流動性波動后,債市就承受了比較大的壓力。”上述債券基金經理對早報記者表示。

今年6月以來,債基的平均收益率為負值,且低于同期股票型基金的收益率。據統計資訊顯示,6月份以來截至昨日,在統計范圍內的635只債券基金的平均收益率為-3.10%,而同期股票型基金的平均收益率為-1.67%。其中,397只基金呈現負收益,占比達62.52%。10只基金虧幅超過10%,虧幅最多的為華安可轉債A、B,分別達15.52%、15.64%。

“銀行在前端發行收益率不到6%的理財產品,轉手配置‘非標’資產可以做到10%左右,利差可能有4個點。而對于投資者來說,有銀行理財比債券更高收益的產品在,資金就不可能流向債券。這對現階段傳統的債券市場起到了較大分流的作用。”上述基金經理稱。

“在沒有新增量資金或者說貨幣政策偏緊的情況下,拿此類非標類資產,對現階段傳統的債券市場起到了分流的作用。”滬上某基金公司債券基金經理稱。

也因此,有基金業內人士將債券市場回暖期望于銀監會將發布的《商業銀行同業融資管理辦法》(“9號文”),期望監管層通過“9號文”對銀行“降杠桿”,促進資金回流債市。

貨幣基金“抽血”效應

而另一方面,貨幣基金的分流效應,也令債基雪上加霜。

統計顯示,截至昨日,貨幣基金平均七日年化收益率為4.48%,其中更有部分貨幣基金的七日年化收益率逼近10%。對于以流動性見長的貨幣基金而言,收益率一項也已超越了素有“資金避風港”之稱的債券基金。

而隨著年底臨近,債券基金的“大考”或仍未結束。

雖然央行昨日以利率招標方式開展了320億元七天期逆回購操作,但是市場普遍預期央行放松貨幣的可能性不大,而月末疊加年末效應下的銀行間資金緊張態勢正在加劇。

中債提供的數據顯示,截至11月25日收盤,銀行間隔夜、7天和14天期回購利率仍處于3.899%、4.832%、6.221%的相對高位。

資金面的緊張在利好貨幣基金的同時,對債券基金的“抽血”效應也更強。

分析人士表示,由于到了季末年底,銀行會收縮流動性,貨幣基金、銀行理財產品收益率水漲船高,不少產品近期的年化收益率已突破10%,這也促使投資人放棄債基,轉投其他高收益產品。隨著年底的臨近,這種情況可能會越來越突出,債基贖回的壓力應該是越來越大。

國海富蘭克林基金公司人士談到了債券基金的“年末效應”:“從流動性及過往傳統來看,年末資金緊張,債券基金面臨巨大的贖回壓力,基金經理只能賣出債券,一般來說三四季度都是債市低迷的階段。”

另一方面,則是債券本身的估值問題。國海富蘭克林基金公司投研人士認為,從價格下跌較大的債券品種看,不少都是過去半年沒有交易的品種。由于交易所債券按照收盤價估值,部分債券長期不交易,它們的估值還是半年前交易的估值,實際價值早已偏離。

有債券基金經理告訴早報記者,貨幣基金確實在一定程度上對債券基金形成一定壓力。“目前貨幣基金可以說進入了良性循環的過程,而債券基金進入了惡性循環的過程,債基面臨贖回,只能靠降低倉位、賣債券來操作,但這些操作都使得凈值下跌。”

而這種現象今年年末或將更加劇烈,在余額寶上市5個月,規模突破1000億元的示范效應下,基金公司紛紛發力互聯網貨幣基金。

可印證的是,中國證券投資基金業協會此前公布的數據顯示,截至10月底,貨幣型基金的規模為5754億元,創下歷史新高。而當月債券型基金規模和凈值又是“雙降”,當月債券型基金的份額和凈值環比分別下降5.2%和5.7%。

“較大級別的債券熊市”

“1至5月份,債券市場還是牛市的狀態,但是經歷了6月份資金面的流動性波動后,我們覺得今年下半年,債市出現了一個比較大級別的熊市。”上述基金經理對早報記者指出。

“我覺得這事情沒有完結,城投債、信用債的風險還未暴露,我認為目前這里還不是債券的底部。等利率債、城投債的風險暴露后,才是個討論底部的時機。”好買基金董事兼投研總監樂嘉慶稱。

另有分析人士指出,預計在未來一年至一年半之間,信用債這塊會出現危機。“地方城投債很大,剛性對付不打破,這塊延續不下去。”

但仍有基金經理對債券后市抱有樂觀態度。“債券市場在經歷高位震蕩后,會有春天。明年5、6月份之前,在現在這個基礎上稍微有些波動。去年非常寬松到略微收緊,央行在明年三月份前后的政策會有調整。”

國海富蘭克林基金公司人士認為,2013年年底到2014年春節前資金面相對比較緊張,債市面臨的不確定性較大,短期內難有大的作為。但長期來看,不少債券品種的收益率已經處于歷史高位,估值相對較低,具備中長期配置價值。

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