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銀華基金:價值回歸藏機遇中小盤股票蘊“升”機

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

相較于藍籌板塊的多方力捧,曾經黑馬輩出的中小市值板塊今年來深陷估值回調壓力,表現相對低迷,特別是創業板遭遇深幅調整。為此,目前在募的銀華中小盤擬任基金經理廖平分析,今年創業板指數表現欠佳實際上也是一種價值回歸。而市場看好大盤藍籌股的主要邏輯是基于業績增長穩定和估值較低,目前中小盤股票里也不乏符合這兩個標準的股票。同時,隨著中國經濟轉型以及產業結構調整的持續深入,許多中小市值的企業將因此受惠,未來績優藍籌股將在這里誕生,目前也是低位潛伏的良好時機。

價值回歸短期調整藏機遇

今年以來,受政策及宏觀經濟的雙重影響,創業板跌幅較大。截至上周五,創業板指數今年以來上漲0.65%,同期上證綜指則上漲7.91%。

對于今年以來創業板指數下挫、而上證綜指上揚這一現象,廖平認為,首先創業板塊內的股票質量參差不齊,其次指數的低迷表現,實際上是一種價值回歸。“在這種價值回歸的過程中我們也可以看到,高成長預期得到驗證的優秀公司,雖然在整體板塊估值回歸的過程中有所調整,但跌幅遠遠小于業績無法達到預期的公司,隨著此類公司的業績一步步得到驗證,與之對應的股票后市依然有機會。”

廖平還指出,不可否認退市制度對創業板的影響,但是,新制度的本意在于完善股票市場運行機制,加強退市的可操作性和靈活性。因此,政策的作用應該從短期和長期兩個角度理解。短期來看,創業板退市制度的實施,對于極少數已經跨過了警戒線的股票而言,沖擊會較大。但整體而言,退市制度的主要影響應在于促使創業板的整體估值回歸合理水平,避免盲目炒作。新退市制度的推行會導致個股表現分化加劇,創業板市場將從盲目炒作轉向體現研究水平的個股精選投資,而基金公司強大的投研實力在個股選擇方面將體現出優勢。這是有利于未來創業板的長期持續發展的。

精選個股啟動BASM投資法

在選股方面,此次銀華中小盤將主要采用美國著名的成長股基金經理弗雷德里克?科布里克經過30多年投資生涯經驗總結出的BASM投資法,即:BusinessModel-具有切實可行的或者是獨特的商業模式;Assumption-能對產品和市場的發展前景能做出正確的預估;Strategy-清晰的發展戰略;Management-具有科學的管理機制,團隊執行力強。廖平解釋:“這四個股票選擇標準比較全面地涵蓋了一個成長型公司所應具備的最主要的特征,并且具有較強的操作性,因此我們把BASM投資法我們產品的一個主要的選股方法。”

具體看來,銀華中小盤將重點關注消費、農業、新興產業和高端制造四大行業中的投資機會。居民消費率上升,農業基礎進一步鞏固,工業結構繼續優化,戰略性新興產業發展取得突破,占了十二五期間經濟發展和經濟結構調整的五個主要目標中的四個。廖平進一步分析指出:“與這四個目標相對應的消費、農業、高端制造和新興產業無疑將獲得一個非常好的發展環境。目前,相關的國家政策也在緊鑼密鼓地制定和發布中。與此同時,經過建國60多年的發展,這四大行業也都已經具備了快速發展和進一步優化和升級的基礎。而在這四大行業中,中小企業占據了大多數,這些企業無疑將面臨一個巨大的發展機會。這是我們關注這四大行業投資機會的最主要原因。”

三方共振市場震蕩向上

展望后市,銀華基金對下半年A股市場相對樂觀,認為市場雖然會依舊震蕩,但方向向上。廖平分析道,一是目前A股市場的整體估值水平已經處于相對低位;二是經濟在底部徘徊和復蘇的過程中,經濟數據雖然會有反復,但經濟復蘇很可能在四季度和明年年初能夠比較明確地看到;三是在通脹重起之前,政策“穩增長”的邏輯都不會被打破,政府有意愿也有能力實現“穩增長”。綜合來看,宏觀經濟、市場估值以及政策三方面因素的共同影響下,市場將呈現一種震蕩向上的趨勢。

從短期來看,市場震蕩難免,但將呈現底部逐漸抬高的過程。目前歐債危機深陷泥潭,美國經濟的復蘇進程也并不順利,國內4月份最新的宏觀經濟和貨幣數據也均低于預期。雖然國際國內的經濟現狀均不理想,但針對這種情況,中國政府的調控政策正在進行結構性的放松,“穩增長”已成為調控的主流。廖平認為,經濟探底的過程中也是一個經濟數據不斷反復、股票市場不斷震蕩的過程,因此短期來看,市場震蕩難免,但隨著政策托底的作用逐漸顯現,市場將呈現底部逐漸抬高的過程。

從中期來看,市場的投資邏輯將逐步從1季度的流動性放松和經濟復蘇的預期,過渡到2、3季度向實體經濟要數據證明的階段。市場將從全面的估值修復轉向結構分化,只有基本面經得起持續驗證的行業板塊才可能在震蕩中繼續上漲。非銀行金融、消費和新興行業中的部分個股將被看好。

最后從長期來看,隨著經濟見底復蘇,中國股市將隨著經濟重回穩定增長的軌道而長期看好。

從宏觀上看,中國經濟已由過去的重增長速度的發展階段開始進入速度和質量并重的階段。在這樣的階段,符合調整方向的行業更多的是前期發展不夠或者沒有發展的行業,而這些行業里面更多的是中小市值公司。廖平認為,中小盤股票市值小,業務成長空間大,且數量眾多,里面不乏優秀的成長型公司。這類企業一方面符合經濟發展的內生需在要求,另一方面又受到國家政策的鼓勵和扶持,因此更容易捕捉到轉型帶來的機會,更容易發展壯大,從而獲得較高的盈利增長。投資此類公司所獲得的業績回報通常會大于已過成長期的公司。

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