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易方達價值成長基金潘峰:變局中堅持價值標尺

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

化學博士出身的潘峰行事低調,但永遠給人成竹在胸的感覺。他管理的易方達價值成長(愛基,凈值,資訊)基金是目前國內資產規模最大的主動型基金,規模超過300億元。2009年該基金凈值增長102.9%,在53只靈活配置型基金中排名第一,所有開放式基金中名列前十。作為超大規模的開放式基金,這樣的成績難能可貴。當之無愧地獲評年度“開放式混合型金牛基金”。剛過去的三季度,該基金繼續保持了21.57%的凈值增長率。

對轉型期的中國經濟變化,潘峰有自己獨特的解讀。他更關注轉型背后社會的深刻變化。在他看來,雖然經濟重建的秩序尚未清晰,但無論在怎樣的變局中,心中的價值標尺應該堅持。

股票價值要和未來需求一致

進入2010年,市場行情漸趨復雜,特別是10月份以來,市場的風格轉換讓大部分投資者猝不及防。在通脹預期下,周期性股票強勁反彈。易方達價值成長則保持穩健上行,風格急速轉換中沒有被邊緣化。這得益于潘峰能辯證地認識新老股票,配置上采取更加均衡的方式。

在潘峰看來,老股票無論曾經多好,現在也要辯證看待。“新”和“舊”不能簡單地用時間先后劃分。轉型期的背后,到底意味著什么?潘峰認為,首先意味著經濟增速下降,不同產業之間必然有的繁榮,有的被抑制。“從投資回報角度去看一些老股票,它是夕陽行業但并不代表不是牛股。新興行業的繁榮,也并不意味著有一大批牛股出現。”轉型要重視,但不能把轉型目標直接與投資目標對等。不是簡單地拋棄舊股票。

對基金經理而言,首先需要對市場重新審視;其次,在新舊股票中,要對他們進行“邏輯一致”的篩選。潘峰解釋:邏輯一致是指對其價值和未來需求的判斷,也就是未來市場是否看好。

“有人提到,中國有兩個行業容易被低估:商業和消費品。”潘峰說,商業的價值判斷與財務報表沒有太多必然的聯系。比如新浪微博,它有5000萬以上的用戶,不盈利,但仍然有商業價值。一些并購案也可以看出,市值有二三十億,但盈利卻很低。這也屬于價值低估,只不過需要一個契機來發掘它。“很多牛股的表現跟其業績關系不大,估值水平的變化意味著市場對它的看法變化,即市場出現邏輯觀念的變化。”潘峰說。

“例如商場,它有自己的投入期。有的商場之前不賺錢,但現在每年超過40%的速度在增長,這就需要對行業有深刻理解。”潘峰進一步解釋,一些新技術,可能訂單不多,但看市場需求與前景,你必須放在宏觀背景和行業背景中去看,才能挖掘出它們的潛在價值。“我們一直都樂于去研究新的東西。在這個時代,轉型或轉變,增大了價值判讀的難度,你研究的深度、廣度都要跟得上。”

變局中的價值標尺不能變

潘峰更強調轉型背后整個中國經濟的深刻變化。轉型對中國經濟不光意味著增長方式的轉變,也意味著社會生產資源分配方式的轉變。比如中國的資產配置,過往是地方政府和銀行主導。以后規范起來,將不完全由地方政府主導,更多體現在稅收政策,而地方政府作為執行者。在潘峰看來,整個社會的資源配置方式轉變,有更深遠的意義。從資本市場來看,地方政府的主導作用將越來越小,民營企業的IPO則不斷增多,也是國退民進的表現之一。

現時,潘峰絲毫不擔心中國經濟的潛力,“我看得比較樂觀,中國的潛力、經濟轉變,都在往好的地方去,而不是倒退、停滯。”潘峰表示,目前自己手中的“好股”基本上都沒動過。他更關心的是中國的“軟實力”。“為什么銀行、中石油估值這么低?說明他們的盈利模式、盈利水平無法維持。”潘峰說。

潘峰認為,市場新的邏輯已經逐步形成。7月初,中國經濟增長模式從過去的出口和投資拉動,逐步轉向內需拉動。經濟驅動循環機制已經不一樣。7月份以來,內需拉動相關的行業已經看得出來,整個市場大環境已經開始逐漸成形。

選股被認為是基金經理最重要的能力。在新舊交錯的形勢下,無論新興還是傳統產業,潘峰都認為要基于價值判斷。新興的東西高估也正常,但要在理解范圍內。反之,低估也不能成為常態,機會到來時,會恢復正常。10月以來的行情證明了潘峰的判斷。

潘峰認為,對于易方達這樣的大基金公司來說,要最大限度地發掘價值,必須有團隊,自下而上進行思辨,交融之后的觀點會比個人更成熟。潘峰也會根據別人的建議買進股票,沒有人能把所有的股票看過來,這方面只要心態開放,互相之間溝通信任,可以更高效地合作。但潘峰表示,團隊解決不了一切問題,比如某一階段,應更側重于價值還是成長?這樣的細化問題要靠自己去判斷。“我比較注重心中的價值標尺,一刻都不能松。”

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