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直融放寬、監管從嚴、風險頻發信托業或生劇變

2014-01-21 15:24:50
來源:你我貸

21世紀經濟報道適逢新舊年交接之際,IPO開閘、新三板擴容、創投再度活躍,企業直接融資通道驟然寬敞。一些上市公司管理層受訪時也坦言將通過增發、發債、銀行貸款等方式融資,以替代信托通道的高成本融資。

這或意味著,2014年信托的融資功能會被擠壓。然則“風險”仍是2014年信托行業需要警惕的。2013年以來,包括三峽全通、山西聯盛集團等企業的信托融資出現問題,涉及多家信托公司信托產品。前者最終以“神秘人”接盤收尾,后者目前仍在進行重組。

此外,過去一年信托的“政信合作”業務、藝術品信托等,也因為受到行業周期、抵押標的價格波動等經歷兌付考驗,而這種考驗在2014年還會繼續。

在坊間,近日來再度開始流傳第三方理財機構的一大業務代銷信托公司產品將被叫停的傳言。如果消息屬實,將對信托業帶來政策方面的另一壓力。

信托業在站上10萬億元規模之后,或將迎來劇變的年份――2014。

真假風險2013

日前,上海交通大學中國金融研究院公布國內首份《信托公司兌付風險評價報告》引起業內高度關注。

按照這份報告估計,如果未來信托行業一旦爆發系統性風險,到期損失比例達20%的話,共有30家信托公司面臨無法兌付的風險,資金缺口達667億元。

換一個口徑衡量,以流動性支付能力指標衡量,如果到期損失比例為5%,共有14家信托公司存在償付困難,資金缺口75億元;達到20%時,存在償付困難的信托公司數量上升至50家,資金缺口也將達到1156億元。

盡管對此各方看法不一,不過關于信托風險的研究,早已經進入官方和學界研究的范疇。按照分析人士的說法,信托規模擴張是導致違約風險增加的主要原因。

與此同時,第三方理財機構的一大業務代銷信托公司產品將被叫停的說法,開始再度在坊間流傳,或許釋放了監管層繼續出臺相應的監管辦法壓制信托業務擴張的可能。不過也有業內人士認為,多數小信托公司的擴張主要依賴第三方機構,叫停第三方機構銷售信托涉及較大,監管層可能慎之又慎。

正是在這一背景下,信托業在2013年仍然以擴蘇擴張之勢,站上了10萬億高點。與此同時,市場關于風險的討論,也成為坊間熱議這個行業的主要話題。

從2012年底開始,包括中融信托、五礦信托和陜國投等多家信托公司,涉及10余個項目曾傳出風險事件,密度之高已經是最近幾年來之最。

適逢年末,山西聯盛集團的風波波及國內多家信托公司。除了已經曝出的吉林信托之外,西北某信托公司為聯盛集團成立多款單一資金信托計劃也裹挾之中,不過目前這一數據仍然難為市場所知。

1月2日,山西省金融辦一位官員在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出,目前仍在積極推進聯盛的重組。金融辦方面主要關注的問題是重組的原則問題,而并未過多干涉重組的技術環節。

目前聯盛集團重組尚無消息出來,上述人士表示,具體的結果還要等待官方做最終的公示。

更早些時候,2012年底至2013年上半年,三峽全通發生資金鏈斷裂,事件卷入中信信托,最終以神秘人接盤而有驚無險。但這兩個案例均引起業內較大關注,這在過去幾年是沒有的。

從陜國投披露的公告也可窺見單一信托項目對一家信托公司的影響。今年三季度期間,上市信托公司陜國投公告以自有資金約5.98億元受讓裕豐信托項目信托受益權,完成了對信托項目的“剛性兌付”。根據陜國投隨后公布的三季報數據,第三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4472.71萬元,同比下降高達49.75%。多數信托公司并非上市公司,其中蘊藏的風險則往往難被市場認知。

風險的再考量

“風險”在2014年并不會離信托業而去,反而有加碼的可能。

除了類似聯盛集團案例中“涉煤”信托生態值得關注之外,規模增速較快的“政信合作”信托、藝術品信托等,以及房地產信托等都有爆發出兌付風險的苗頭。

上述信托業務均是前些年來十分火爆的概念,但2014年上述信托進入集中兌付期。

首先是政信合作信托,全國政府性債務審計結果終于在年底前公布。日前民族證券發布的一份研報指出,雖然我國政府債務規模以及風險仍在可控范圍之內,未來系統性風險爆發的可能性較小。但近年來局部累計的債務風險突出,已對部分地區經濟及金融運行構成威脅。

按照預計,明年地方債務治理將進入實質性清理階段,一系列標本兼治的措施將會陸續出臺。其中是否會波及信托業的政信合作業務格局,目前尚難判斷。

僅從2013年中報數據來看,中國信托業協會披露的數據顯示,截至2013年年中,政信合作業務資金余額達8041.88億元,相比一季度末的6548.14億元,增22.81%,這一數據也佐證了,政信合作類業務仍是信托業占比規模最大的細分業務領域之一。

第二類風險風暴眼可能仍是來自藝術品信托。21世紀經濟報道記者為此專門采訪了一位中國國家畫院的職業畫家,這位老藝術家坦言,“反腐倡廉的工作使得今年以來書畫市場受到大幅波及,未來可能也會影響到更高端的收藏市場。”

按照相關統計,2011年期間,18家機構發行了45款藝術品信托,累計發行規模超過55億元,隨后藝術品市場從2012年下半年開始出現下滑,不過這一年這一類信托仍然募集了30余億元。這也使得未來一年藝術品信托的兌付成為一個難題。

第三類是地產信托,信托業內人士認為,地產信托兌付危機已經化解。根據信托業協會的數據統計,投向房地產行業的信托占比自2010年以來逐步下降,截至

2013年前三季度已下降至9.33%,房地產信托的兌付風險以及其對整個信托行業帶來的風險正在逐步減弱。

但從另一個角度今年以來地產信托的順利兌付,與房地產市場去年步入上行通道有關,如果房地產市場今年不景氣,那么地產信托并未輕舟駛過萬重鎖。

有信托業內人士對21世紀經濟報道記者分析,信托業風險的風暴眼還集中在工商企業融資環節中,類似去年中信信托涉三峽全通案。

對于信托公司來說,大量涉及非標準化產品,結構復雜,投資者很難通過相應的資料判斷所投標的的風險。而信托公司打破“剛性兌付”的沖動日益強烈,從而使得相應的風險日益增加。

“從抵押物的設置來看,多數是土地、房產、礦山和股權等,其中土地、房產和礦產對相關產業的依賴性較大,一旦進入下行通道,這些抵押物的擔保也將暴露風險。”按照上述信托人士的說法,今年三峽全通事件中,就因為三峽全通事件導致附近土地的交易受到波及。

而在個別信托計劃設置中,包括明股實債等設置,或者融資方民間融資債臺高筑等,都可能導致信托并非債券第一順位債權人,一旦經營陷入困境信托計劃兌付問題或超出信托公司考量。

項目端突變

而2014年,另一重要變化是,信托業務的項目端正在發生巨大變化。

日前,北京某上市地產公司獲批發行24億元的債券,該公司管理層人士接受21世紀經濟報道記者采訪時坦言,這筆融資替代現有的成本較高的銀行貸款、信托融資等債務,降低上市公司經營的財務杠桿。

此前,上市房企再融資被放行,多家房地產企業推出了增發融資方案。

近年來,由于再融資渠道被堵,上市房企主要通過銀行信貸和信托融資支撐業務擴張,上市房企由于資質較優,也是信托公司最佳的投放主體。如果這一類主體的直接融資通道被打開,高成本的信托融資或將不再受到關注。

而從另一個角度來看,IPO正式開閘,已及新三板正式擴容,也意味著未來企業直接融資渠道被打開。

日前,中國社科院金融所所長王國剛接受21世紀經濟報道記者采訪時表示,目前企業融資成本過高,與直接融資不暢有很大的關系,這也是近年來信托等融資中介快速增長的主要原因。下一步促進直接融資的發展,是政策面的大方向。

以IPO為例,陜西煤業2013年12月31日正式拿到批文,而在此前的12月28日,該公司一款由陜國投發行天和16期陜西煤業股份有限公司信托貸款單一資金信托剛剛到期。目前能夠從公開數據獲悉的,天和系列信托產品中16期和17期均是為陜西煤業提供融資,1-15期并無相應的公開數據。陜西煤業啟動IPO之后,或許會迅速填補在信托融資中的高成本債務。

而新三板則打開了更多中小企業直接融資路徑。而股權融資成本無疑比信托融資低得多。融資成本過高,或也是諸多企業青睞新三板的主因。

“在這種趨勢下,信托業務的工商企業類融資項目,或許會向資質更差的企業傾斜,這也是信托業的未來另一個主要的風險點。”按照北京某第三方研究機構人士的說法。在政策面推進資本市場融資效率的背景下,動輒12%-15%,甚至更高的融資成本,遠高于市場上垃圾債的成本,理應對接資質更差的融資標的。

另一種觀點認為,這也是信托業務的歸位,信托業快速成長本身印證了國內資本市場的缺位和融資工具的不健全。對于信托公司的創新,按照業內人士的分析,監管層態度十分明確,大型信托公司可以嘗試創新,中小型信托公司業務仍以傳統業務為主。(編輯曹園)

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