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新三板大擴容在即

2014-01-21 15:24:49
來源:你我貸

新三板不僅讓企業獲得了一個融資平臺,使企業的股權有公允價值體現,也為企業在不同的資本市場找到了自己的位置,使企業在發展階段就開始享受資本市場支持。

新三板擴容在即。12月14日,國務院發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》,明確了全國股份轉讓系統的性質、功能和定位,標志著多層次資本市場建設取得了實質性進展。同日,中國證監會就落實國務院的《決定》有關事宜答記者問,并公布落實《決定》的主要工作內容。

來自新三板的消息稱,有關配套的制度規則將在年內發布,同時將面向全國接受企業掛牌申請。

擴容面大增

《決定》明確全國符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股份轉讓系統掛牌,即新三板擴容到全國。在這之前,申請到全國股份轉讓系統掛牌的公司僅限于北京中關村、天津濱海、上海張江、武漢東湖等4個國家級高新技術產業開發區的股份有限公司。

據悉,擴大試點至全國的條件已經具備。待證監會和全國股份轉讓系統的相關配套規則正式發布后,凡是在境內注冊的、符合掛牌條件的股份公司,均可以經主辦券商推薦申請在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓,掛牌公司不再受高新園區的限制,不受所有制的限制,也不限于高新技術企業。

進一步看,新三板在發行制度安排上市朝程度較高,已接近注冊制。此外,轉板機制也有望明確。

準入制度方面,新三板掛牌公司不受股東所有制性質、高新技術企業資格甚至規模的限制,也將不受園區的限制;沒有設定財務指標要求,包容了很多中小微企業在運行中不可避免的風險特征。同時,全國股份轉讓系統實行嚴格的投資者適當性準入制度,比場內市場及其他區域性市場的標準都高。股轉系統原規則中,自然人資產須達到300萬元,新規則中個人投資者門檻預計將更高。

可以確定,全國股份轉讓系統在制度設計上力求市朝,致力于構建公開公平的民間投資環境。未來新三板制度安排上或更為靈活,可以允許企業發行并掛牌,也可以在不發行的前提下掛牌,通過這樣的安排為有不同需求的企業服務。

體現價值

《決定》規定了境內符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股份轉讓系統掛牌,公開轉讓股份,進行股權融資、債權融資、資產重組等。這將極大地拓展中小微企業的融資渠道,緩解中小微企業融資難問題,從而使更多具有資金需求的中小微企業登陸新三板。

專家指出,國家大力推進新三板擴容,很大一部分原因是為了更好解決中小企業融資難的問題。眾所周知,中小企業由于固定資產少,申請銀行貸款獲批的可能性非常校通過新三板掛牌,中小企業就在一定程度上具備了公信力,可以通過股權融資。同時,新三板掛牌企業獲得機構投資者投資的可能性也進一步擴大,而掛牌融資同步也早已被新三板掛牌企業證實完全可以。

事實上,新三板不僅讓企業獲得了一個融資平臺,使企業的股權有公允價值體現,也為企業在不同的資本市場找到了自己的位置,使企業在發展階段就開始享受資本市場支持。因此,新三板對于中小企業來說,不僅僅是“面子工程”,更是關乎企業發展大計的關鍵一步。

截至2013年12月13日,新三板掛牌企業為360家。從行業分布看,信息技術、工業、醫療保健行業占比超過80%,充分體現了經濟轉型升級的趨勢和方向。從園區分布來看,7成企業來自北京中關村高新技術產業開發區,其次是上海張江高新技術產業開發區的公司,占比15%,其余是武漢東湖高新技術產業開發區的公司和天津濱海高新技術產業開發區的公司。

據華泰證券統計,根據擴容進度、掛牌速度、市值變化、交易活躍度等指標綜合測算,未來5年新三板掛牌公司數量有望突破4000家,總市值達到萬億元以上。

轉板機制確立

在轉板方面,按照《決定》的要求,全國股份轉讓系統的掛牌公司只要符合《證券法》規定的股票上市條件,在股本總額、股權分散程度、公司規范經營、財務報告真實性等方面達到相應的要求,就可以直接轉板至證券交易所上市。同時,區域性股權轉讓市場(即四板市場)上非公開轉讓的公司也可以申請在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓股份。《決定》使交易所市嘗全國股份轉讓系統和區域性股權轉讓市場之間形成上下貫通、有機聯系的統一整體。

值得注意的是,由于轉板機制的確立,新三板將成為創業板、中小板的“蓄水池”。截至目前,新三板已經有7家企業成功登陸到創業板和中小板,這些企業包括東土科技(300353.SZ)、博暉創新(300318.SZ)、紫光華宇(300271.SZ)、佳訊飛鴻(300213.SZ)、世紀瑞爾(300150.SZ)、北陸藥業(300016.SZ)、久其軟件(002279.SZ)。這些企業在登陸流動性更好、交易更加活躍的創業板和中小板后,估值都有大幅提升。

據全國中小企業股份轉讓系統今年初公布的一份新三板企業轉板進展的公告,除了7家已經轉板的企業之外,還有一批企業正在籌備創業板或者中小板上市,其中現代農裝(430010.OC)、大地股份(430034.OC)、金和軟件(430024.OC)、蓋特佳(430015.OC)、中科軟(430002.OC)、綠創環保(430004.OC)等都召開股東大會通過了在創業板或者中小板上市的議案。據漢鼎統計,目前新三板中已經滿足創業板上市條件的企業將近30家。

對很多新三板企業來說,新三板只是其登陸創業板或者中小板的跳板。其實,此前成功登陸中小板創業板的7家公司并非真正意義上的轉板。它們都是先在新三板終止掛牌,再通過IPO程序進入到中小板和創業板。而現在所說的新三板轉板,是指越過IPO的程序,不做公開發行這個環節,就直接轉到A股上市,這才是真正意義上的轉板。目前,不通過公開發行,只要通過證監會公開轉讓股份的審核就可以進入A股,已經沒有法律障礙,但是最終該如何走還要看監管部門的政策安排。

另外,按照《決定》的要求,對于股東人數不超過200人的股份公司申請在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓和掛牌公司向特定對象發行證券后持有人累計不超過200人兩種涉眾性相對較低的情形,證監會豁免核準。對于豁免核準的掛牌公司,股東通過轉讓股份導致掛牌公司股東人數超過200人時,也不再需要重新向證監會申請核準。

而對于“股東人數已超過200人這的股份公司申請在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓股票”和“掛牌公司定向發行證券且發行后證券持有人累計超過200人”這兩種涉眾性相對較高的情形,由證監會依法履行行政許可程序,實施核準。在核準流程上,簡化程序,證監會審核后不提交發行審核委員會審核;在申報文件上,簡化申請文件和信息披露要求。公司拿到核準文件后可直接向全國股份轉讓系統申請辦理掛牌手續。

會否分流資金

對于新三板是否會分流A股市場的資金,中國證監會在答記者問時認為,不會對A股市場產生資金分流效應。

第一,投資者結構不同,不會分流資金。全國股份轉讓系統實行嚴格的投資者適當性管理制度,投資者主要集中于產業資本和股權投資基金,這與A股市場的投資者定位存在很大區別,不會形成同一投資群體在市場選擇上的此消彼長關系。

第二,新三板企業再融資金額有限,不會分流資金。全國股份轉讓系統主要為創新型、創業型、成長型中小微企業服務,這類企業普遍規模較小,融資金額少。

融資方式上目前只允許定向發行,并且嚴格限定發行對象和人數。從前期試點情況來看,14個月內共定向發行56次,融資總額為10.96億元,公司單次融資金額平均不足2000萬元,涉及的資金量極為有限。

分析師認為,新三板擴容更重要的影響在于對未來的預期。

首先,有利于緩解A股市場IPO重啟帶來的壓力。全國股份轉讓系統試點范圍擴大至全國,拓寬了資本市場的服務覆蓋面和渠道,企業可以根據自身的實際需求,自由選擇在證券交易所上市或全國股份轉讓系統掛牌,這將有利于減輕A股市場的發行上市壓力,緩解A股市場的擴容預期。

其次,做市商交易進展緩慢,提高個人投資者準入,新三板流動性難以改善。證監會表示,新三板主要是為企業發展、資本投入與退出服務,不是以交易為主要目的。因此,做市商的具體細則出臺可能相對滯后。

散戶進入門檻高

我國交易所市場的投資者結構以中小投資者為主,而全國股份轉讓系統實行了較為嚴格的投資者適當性制度,未來的發展方向將是一個以機構投資者為主的市常《決定》鼓勵證券公司、保險公司、證券投資基金、私募股權投資基金、風險投資基金、合格境外機構投資者、企業年金等機構投資者參與市場,逐步將全國股份轉讓系統建成以機構投資者為主體的證券交易場所。但針對自然人投資者,將提高投資者準入門檻。不符合適當性要求的個人投資者只能通過專業機構發售的基金、理財產品等間接投資于掛牌公司,這就導致了投資者進入新三板是一個極其漫長的過程。

華融證券認為,新三板是國內資本市場上最后一場盛宴,新三板政策的推進往往能夠引起新三板概念股的爆發,對于選股思路上可以從三個方面著手:一是高新園區運營商。張江高科管理著十多個不同類型的園區,同時擁有創投子公司,是當之無愧的行業龍頭。此外,還可以關注空港股份、津濱發展、浦東金橋和海泰發展等。二是券商板塊。在上市的券商中,長江證券和廣發證券分別推薦了23家和21家企業掛牌,分別位列第三位和第四位,可以關注。三是創投企業。目前創投概念類的創投公司較多,但能夠對業績貢獻的企業并不多,建議關注魯信創投和大眾公用。

“由于新三板很早前已被炒作多輪,目前新三板概念對市場的吸引力比較弱,相關股票或熱點對市場貢獻也有限,缺乏擴散效應。”也有分析人士這樣表示。

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