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新三板5年超萬億市場:誰將獲益?

2014-01-21 15:24:49
來源:你我貸

備受市場關注的新三板擴容全國終于落地。12月14日,國務院發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》,這意味著歷經數年、被業內譽為中國版納斯達克的新三板試點,終于迎來邁向全國的一天。

有分析稱,預計未來五年,累計將有7000多家企業在新三板掛牌,形成總市值超過1萬億元的市場。新三板擴容全國將給券商板塊整體帶來利好,有業內人士表示,未來新三板市場發展成熟后,有望為券商貢獻10%-15%利潤。

新三板覆蓋全國直通場內市場

據上海證券報報道,全國中小企業股份轉讓系統(俗稱“新三板”,下稱“全國股轉系統”)的服務范圍正式擴至全國。作為全國性場外市場,其與交易所市場間的轉板機制也一并明確。

國務院14日下發“關于全國股轉系統有關問題的決定(國發〔2013〕49號)”(下稱《決定》),明確了全國股轉系統的性質、功能和定位,并對該市場的服務范圍、掛牌要求、與場內市場銜接、行政許可、投資者適當性管理、市場監管等問題作出原則性規定。

《決定》為全國股轉系統發展奠定了法律基礎,也標志著多層次資本市場建設取得了實質性進展。

按照《決定》,全國股轉系統掛牌企業不再有地域、園區、所有制限制,也不限于高新技術企業,境內所有符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股轉系統掛牌,公開轉讓股份,進行股權融資、債權融資、資產重組等。

申請赴全國股轉系統掛牌的公司并無盈利要求,但須業務明確、產權清晰、依法規范經營、公司治理健全,所披露的信息須真實、準確、完整。

尤其值得注意的是,《決定》在建立不同層次市場間的轉板機制方面,也做出了明確安排,規定了兩個“直接申請”,即在全國股轉系統掛牌的公司,達到股票上市條件的,可直接向證券交易所申請上市交易;在區域性股權市場進行股權非公開轉讓的公司,符合掛牌條件的,可以申請在全國股轉系統掛牌并公開轉讓股份。

市場人士認為,轉板機制的安排,使得交易所市場、全國股轉系統和區域性股權市場之間形成了上下貫通、有機聯系的統一整體。而“直接申請”上市或掛牌的審核機制,則在一定程度上體現了發行、上市逐步分離的題中之義,這將為探索股票發行注冊制改革打下良好的基礎。

與此同時,《決定》明確全國股轉系統掛牌公司依法納入非上市公眾公司監管范疇,股東人數可以超過200人。按要求,掛牌公司將實施簡化的行政許可程序。對于依法需要核準的行政許可事項,采取簡便、快捷、高效的行政許可方式,簡化流程,無需提交證監會發審會審核。

《決定》還在行政許可上提出了兩類豁免證監會核準的情況,一是股東人數未超過200人的企業申請掛牌;二是掛牌公司向特定對象發行證券,且發行后證券持有人累計不超過200人。

按照《決定》提出的頂層設計,全國股轉系統將逐步發展成為一個以機構投資者為主的交易所市場,因此在嚴格自然人投資者準入的同時,還將積極培育和發展機構投資者隊伍,鼓勵券商、保險(行情專區)、基金、PE/VC、合格境外機構投資者、企業年金等機構投資者參與。

在國資、外資、稅收政策方面,全國股轉系統及掛牌企業原則上比照交易所市場及上市公司相關規定處理。為鼓勵長期投資,全國股轉系統投資者比照滬深交易所投資者的稅收政策執行,即按照持股時間長短執行20%、10%、5%三檔稅率繳納股息紅利所得稅;證券交易印花稅單邊征稅,證券出讓方按1%。稅率征收,對證券受讓方不征稅。

新三板5年可形成萬億市場

據每日經濟新聞報道,從新三板定增網上了解到,擴容后首批全國性企業在新三板掛牌有望在一個月內完成。由于各地企業參與熱情極高,首批掛牌企業有望超過200家。

國信證券以及興業證券(行情股吧買賣點)數據顯示,新三板掛牌企業目前339家左右,市值400億元,而主辦券商簽約的擬掛牌企業(包括試點園區以及園區外企業)已經達到2000多家,只待國務院對擴至全國方案做出具體安排。隨著新三板市場的逐步完善,我國將逐步形成由主板、創業板(行情股吧買賣點)、場外柜臺交易網絡和產權市場在內的多層次資本市場體系。預計未來五年,累計將約有7000家企業掛牌,總市值約1.4萬億元。

需要指出的是,新三板定位于專業投資市場,積極培育和發展機構投資者隊伍,鼓勵證券公司、保險公司、證券投資基金、私募股權投資基金、風險投資基金、合格境外機構投資者、企業年金等機構投資者參與市場,逐步將全國股份轉讓系統建成以機構投資者為主體的證券交易場所。

至于自然人投資者,將從財務狀況、投資經驗、專業知識等3個維度嚴格準入條件,提高投資者準入門檻,切實維護投資者合法權益。不符合適當性要求的個人投資者可以通過專業機構發售的基金、理財產品等間接投資于掛牌公司。

也正是因為參與主體的差異,在對A股市場的資金分流上,新三板影響或比較有限。據證監會表述,首先,新三板投資者主要集中于產業資本和股權投資基金,這與A股市場的投資者定位存在很大區別,不會形成同一投資群體在市場選擇上的此消彼長關系;其次,新三板的中小微企業融資金額少,再加上是定向發行,也嚴格限定了發行對象和人數,從前期試點情況來看,14個月內共定向發行56次,融資總額為10.96億元,公司單次融資金額平均不足2000萬元,涉及的資金量極為有限;最后,證監會稱全國股份轉讓系統試點范圍擴大至全國,拓寬了資本市場的服務覆蓋面和渠道,企業可以根據自身的實際需求,自由選擇在證券交易所上市或全國股份轉讓系統掛牌,這反而將有利于減輕A股市場的發行上市壓力,緩解A股市場的擴容預期。

分析人士認為,由于新三板投資的高風險和高門檻,其撬動的將主要是社會游資,而非A股的“散戶主力軍”。此外,多家機構預計,新三板將分流IPO企業,緩解A股擴容壓力。目前,排隊等待IPO審核的公司有700多家,新三板高效便捷的審核制度和轉板機制無疑將使部分苦等IPO的中小企業重新選擇。

新三板有望為券商貢獻10%至15%利潤

據中證網報道,分析人士認為,新三板擴圍給券商板塊整體帶來利好。根據新三板定增網統計分析,申銀萬國證券、國信證券、長江證券(行情股吧買賣點)、廣發證券(行情股吧買賣點)、國泰君安證券、齊魯證券、中信建投證券、中原證券、西部證券(行情股吧買賣點)、海通證券(行情股吧買賣點)這十大券商持有的掛牌家數排名前十名,實力相對雄厚,獲益更為顯著。其中,申銀萬國證券和國信證券在新三板掛牌公司數及可交易股份總量占比上遠遠超過其他證券公司,市占率接近50%。

根據新三板定增網的數據統計分析,申銀萬國證券和國信證券牢牢占據新三板領域的頭兩名交椅,并把其他競爭對手遠遠的甩在身后。以最具分量的股份總量和可交易股份總量比例來分析,申萬股份總量和可交易股份總量分別占到新三板的25%和27%,國信證券股份總量和可交易股份總量分別占到新三板的21%和22%,兩家之和接近新三板市場總量50%,充分體現申萬和國信的布局的前瞻性和市場領先地位。

據報道,據了解,隨著“新三板”掛牌公司數量成倍增加,在業務上,券商有可能推出債權融資工具和股票質押貸款產品、開展優先股、資產證券化等創新試點。目前券商在股權轉讓系統的業務主要還是推薦企業掛牌、股權轉讓的經紀業務,收入較少且單一。未來隨著新三板擴容,配套制度的完善,券商有望開展做市商業務和轉板業務,個人交易者引入也會增加市場流動性,增加經紀業務收入,“新三板”業務將成為券商收入新增長點。

多位分析人士認為,“新三板”業務未來對證券公司收入的貢獻主要分為三個方面:一是掛牌帶來的投行收入;二是通過做市商等帶來的經紀收入;三是通過直投、資管等業務獲得的投資收入。

華泰證券(行情股吧買賣點)測算認為,2013年至2017年,該業務對券商收入貢獻分別為2.99億元、29.50億元、56.81億元、105.57億元和163.15億元,以2012年全行業總收入1294.71億元為基數,“新三板”業務各年分別為券商新增收入0.23%、2.28%、4.39%、8.15%和12.60%。

一場券商之間的激烈較量也在上演。截至2013年9月25日,從“新三板”業務主辦情況看,申萬、長江、廣發、齊魯、中信建投、國信、中原、西部、南京、國泰君安等業務量前10的券商占據了約58%市場份額,而其他38家券商占42%,市場集中度較高。

據上海證券報報道,齊魯證券場外市場業務部總經理王磊在接受采訪時認為,《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》將全國股轉系統定位為全國性證券交易場所,在場所性質和法律定位上,全國股份轉讓系統與證券交易所是相同的,是一個新的交易場所,這將為券商帶來新的業務體系,未來新三板市場發展成熟后,有望為券商貢獻10%-15%利潤。

根據《決定》,不僅確立了新三板的基礎法律框架,為新三板的繁榮發展奠定了扎實基礎。從服務對象來看,《決定》也明確了全國股份轉讓系統的定位主要是為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務,明確了掛牌條件,提出了信息披露要求。

對此,中信建投投資銀行(行情專區)部執行總經理李旭東稱,中小企業融資問題是世界性難題,新三板的服務對象主要是中小微企業,這些企業規模普遍偏小、規范程度偏低、經營風險較大。新三板的擴圍給券商帶來了新的機遇和挑戰。從機遇來看,新三板市場業務市場更大,潛在的客戶更多,有望為券商提供新的利潤增長點;從挑戰來看,目前一些券商并未設置專門的團隊,人才短缺、服務能力等則給券商帶來了壓力。

王磊認為,新三板的擴圍為券商帶來了新的業務機會,開辟了新的市場,為券商增加新的利潤增長點,這也將沖擊現有券商業務格局。

證監會:新三板擴容不會分流A股資金

據證券時報報道,“全國股份轉讓系統在職能分工和服務定位上與現有的主板、中小板(行情股吧買賣點)和創業板市場存在較大差異,試點范圍擴大至全國后不會對A股市場產生資金分流效應。”證監會相關部門負責人表示,股轉系統跟場內市場是一種功能互補、相互促進的關系。

上述負責人指出,全國股轉系統服務的中小微企業,規模較小,融資金額少。融資方式上目前只允許定向發行,并且嚴格限定發行對象和人數。從前期試點情況來看,14個月內共定向發行56次,融資總額為10.96億元,公司單次融資金額平均不足2000萬元,涉及的資金量極為有限,同時,其投資者主要集中于產業資本和股權投資基金,與A股市場的投資者定位存在很大區別,不會形成同一投資群體在市場選擇上的此消彼長關系。企業可以根據自身的實際需求,自由選擇在證券交易所上市或全國股份轉讓系統掛牌,這將有利于減輕A股市場的發行上市壓力,緩解A股市場的擴容預期。

同時,《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》要求,全國股轉系統國資、外資、稅收政策原則上比照交易所市場及上市公司相關規定處理。證監會表示,關于國有股份交易,公司可以自由選擇在產權市場或者全國股份轉讓系統轉讓國有股份,但要同時遵守國有資產管理的相關規定;關于外商投資的上市公司,證監會與商務部聯合制定了相關管理規定,外商投資公司可以比照上市公司的相關規定申請到全國股份轉讓系統掛牌;關于稅收政策,為鼓勵投資者長期投資,財政部和稅務總局聯合發布了相關政策,對上市公司投資者按照持股時間長短執行20%、10%、5%三檔稅率繳納股息紅利所得稅;證券交易印花稅單邊征稅,證券出讓方按1%。稅率征收,對證券受讓方不征稅,全國股份轉讓系統的投資者也按照上述稅率征收。

此外,針對《決定》關于股轉系統的多項政策安排,證監會相關負責人表示,將盡快出臺相應的配套措施。一是根據《決定》的精神,相應地修改《非上市公眾公司監督管理辦法》;二是制定發布非上市公眾公司信息披露內容與格式準則,明確“股東人數已超過200人的股份公司申請在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓股票”和“掛牌公司定向發行證券且發行后證券持有人累計超過200人”兩種情形的監管要求;三是針對《非公辦法》施行前股東人數超過200人的未上市股份有限公司,出臺相關審核指引;四是按照《行政許可法》和《中國證券監督管理委員會行政許可實施程序規定》(證監會令第66號)的規定,公開行政許可事項的依據、條件、程序、期限和審核流程;五是制定非上市公眾公司并購重組監管規則。

評論:新三板擴容能否激活市場人氣?

據北京商報,市場高度關注的新三板新一輪擴容方案終于出爐,這已經是新三板推出以來至少第三次進行擴容,盡管此前市場對于本次擴容充滿期待,但監管機構不得不面對的一個事實也擺在面前,那就是經過多次擴容之后的新三板市場,一直鮮有人問津,交投清淡,大量的股票長期零成交,成為名副其實的僵尸股……前面幾輪擴容的經驗表明:臺子搭得再大,如果沒人唱戲,最終也是白搭,那么新一輪的擴容新政能否改變新三板長期交投清淡的局面,激活新三板的人氣?

擴容新政能否激活新三板、刺激該市場的活躍,一個關鍵因素就是新三板設置的門檻到底有多高?如果投資者門檻設置過高,大量的投資者被擋在門外,就注定了新三板只是少數人的游戲,它不可能太活躍。因此,分析人士認為,新三板需要一定的門檻,但這個門檻不宜過高。

知情人士透露,股轉系統新規定允許自然人投資,但對其準入設定了較高門檻。原規則中,自然人資產須達到300萬元,并有兩年證券投資經驗,新規則中個人投資者門檻將高于這一標準。

全國中小企業股份轉讓系統公司總經理謝庚在上述會議上針對如此設計解釋說,股轉系統市場是一個小眾市場,面對的是處于初創期、不確定性強的公司,這些公司沒有穩定的市場份額,部分掛牌時就已連續虧損,但處于研發階段,未來可能有很大增長空間,對這樣的公司做出投資判斷是需要識別和承受能力的。

明確轉板方向,是本次新三板擴容方案的最大亮點之一,在分析人士看來,未來新三板能有多少吸引力,能否轉板以及轉板之路是否通暢尤為重要。“轉板是投資新三板的一個重要退出渠道,如果這個渠道足夠通暢,新三板就能夠吸引更多的投資者。”上述分析人士說。

國務院在有關新三板的《決定》中明確,在新三板掛牌的公司,達到股票上市條件的,可以直接向證券交易所申請上市交易。對于新三板掛牌公司的上市申請,由于證監會不做新的行政許可,交易所對上市標準的把握就變得有實質性影響。

不過,對于轉板的實際效果各界人士看法不一。評論員老艾就認為,新三板新政最大的亮點在于以后可以向主板轉,對于機構資金來說,沒必要再完全囤積于A股IPO市場,如果轉戰新三板市場,以后成功在主板上市的話,獲利同樣不菲。因此,新政可以降低A股IPO估值,打新炒新風氣有望得到降溫。由于定位清晰,且鼓勵機構參與,會吸引機構及PE資金,使得資本市場的分工更明晰。

ST股為何一到年底就狂歡,其市場活躍度甚至高于大部分主板股票?答案是這些股票有重組預期,同樣的道理在新三板也適用,即如果新三板企業允許重組,其本身的投資價值就會大幅提高,因此重組的放開對于激活新三板同樣意義重大。

實際上,企業進行兼并重組本身就是資本市場的一大功能。因此,增加這一功能的全國股份轉讓系統未來將更加具有吸引力。

需要指出的是,證監會尚未出臺非上市公眾公司并購重組監管規則。不過本次國務院《決定》已給出思路,即申請掛牌的公司應當業務明確、產權清晰、依法規范經營、公司治理健全,可以尚未盈利,但須履行信息披露義務,所披露的信息應當真實、準確、完整。

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