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美爾雅期貨:天氣市炒作下豆油被動跟漲

標簽 持倉 中國 庫存 板塊 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

美爾雅期貨:天氣市炒作下豆油被動跟漲

2012年07月11日09:16王春泉

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在目前諸多因素刺激下,未來2―3周內豆油被動跟漲行情仍未結束,但上漲空間有限。

7月份以來,全球豆類油脂市場在干旱天氣炒作下拉開上漲序幕,在目前諸多因素刺激下,未來2―3周內油脂被動跟漲行情仍未結束,但上漲空間有限。

天氣因素決定豆價的上漲高度

目前市場關注重點在于美豆產區天氣,天氣決定未來大豆單產,進而影響大豆供應和全球油脂的供應。雖然天氣預報顯示,7月中旬中部平原和三角洲地區將有降水出現,但由于今年大豆播種較早,未來3―4周大豆正好處于結莢期和灌漿期,此階段如果降雨不足,那美豆生長基本上很難再恢復。從7月9日公布的作物優良率看,美豆優良率只有40%,遠低于去年同期66%,作物優良率連續5周下降,且低于去年同期水平,部分地區大豆優良率已經下降至1988年以來最低。在這種天氣狀況下,作物單產勢必受到影響。而我們再從統計數據看歷史上發生大旱情的年份,單產均比7月預估下調8%以上。USDA6月供需報告預估美豆單產為43.9蒲式耳/英畝;但筆者認為在目前高溫和干旱情況下,USDA7月供需報告極可能將單產從43.9蒲式耳/英畝下調至42蒲式耳/英畝以下,那么在南美大豆減產2000多萬噸情況下,北美大豆產量下調必將帶來價格的大幅上漲,上漲的高度視天氣造成的單產減產幅度而定。

全球大豆出口和中國采購推漲豆價

由于南美大豆供應減少,市場將大豆進口需求轉移到美國,根據巴西外貿部門的數據,6月巴西大豆出口484萬噸,遠低于5月的729萬噸;同時7―9月,巴西可供出口的大豆每月只有300萬噸左右,目前市場甚至傳言,巴西當地部分工廠有意從阿根廷等附近國家進口大豆來進行壓榨。另一方面,從USDA出口銷售報告中可以看到,美豆最近幾周出口銷售報告異常良好,舊作銷售方面,截至6月底,美豆舊作已經銷售3760萬噸,遠超去年同期,銷售進度達103.6%,而且今年還沒出現往年洗船的現象。

中國采購方面,最近幾周中國貿易商仍在不斷采購,7月份中國大豆進口量仍將增加,預計將達到600萬噸以上。但8―10月份,國內商業買盤受到壓榨利潤影響,點價仍顯不足。從跟蹤數據看,8月、9月兩個月,國內進口大豆維持在400萬―500萬噸。進口量的不足將使得國內油廠改變貿易和銷售方式,甚至出現部分工廠采取國內期貨盤面上采購,這對大豆價格將起到助推作用。

庫存增加壓制豆油上漲

受壓榨利潤和船期到港延期等因素影響,部分工廠開機率一直不是很理想,預計7月份市場壓榨大豆仍維持520萬―530萬噸水平,壓榨產出96萬―98萬噸的豆油。但因為目前正處于豆油的消費淡季,因此豆油的商業庫存仍將進一步增加,預計7月份環比上漲8%至130萬噸水平,這對豆油價格將形成一定壓制。后期需關注國儲菜油采購情況,在9月30日國儲菜油入庫之前,關注菜油采購需求能否帶動豆油的采購需求。

套利和投機行為限制豆油上漲力度

2012年以來,受豆粕消費需求強勁影響,豆粕價格受到空前關注,投機和套利資金均以豆粕為多頭進行資產調配。而對豆油而言,無論是從政策角度還是從消費、壓榨等產業鏈角度看,其都被市場套利者列入空頭進行資產調配,這令豆油價格一直弱勢。目前市場上仍有大量套利者在參與油粕比做空頭寸,這對未來豆油價格的上漲形成較大壓力。而從CFTC持倉基金頭寸來看,目前仍處于凈空單狀態,而且凈空單基本上處于一年來的相對高位,令豆油價格上漲受到壓制。

總之,豆油仍將跟隨美豆和國內豆粕被動跟漲,未來2―3周內,關注1301合約價格在一萬整數關口的壓力位。

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