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銅加工企業套期保值操作策略

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

一、銅加工企業迎來良好的發展機遇全球經濟復蘇和中國經濟強勁增長給銅消費提供了持續動力,由于銅價和經濟發展息息相關,經濟的發展不僅使得銅生產企業獲得了良好收益,同時也給銅加工企業帶來良好的發展機遇。銅加工企業既包括傳統的銅材加工企業,也包括利用銅精礦、廢銅、銅合金等銅原料生產銅及銅材的企業。例如銅生產企業中除了進行自產銅精礦冶煉以外,還包括利用國內采購銅精礦、來料加工銅精礦和一般貿易進口銅精礦加工進行加工的業務。我國作為資源嚴重短缺的銅消費大國,2004年銅精礦含銅量60.66萬噸,1995―2004年年均增長速度為3.89%;2004年銅產量為217萬噸,1995―2004年年均增長速度為8.17%。銅產量的增長速度大大高于銅精礦產量的增長速度,使得國內銅資源自給率進一步降低,絕大部分的銅原料需要通過進口加工來進行。二、高銅價給銅加工企業帶來的不利因素2002年下半年以來,銅價持續上漲,國際市場銅價從1333美元上漲到目前的4100美元上方,銅價的上漲一方面說明了消費的良好需求,一方面也給銅加工企業帶來了嚴重的影響,主要表現為以下幾個方面:銅價上漲導致替代品出現,在一定程度上降低了銅消費需求;高銅價增加了銅加工企業流動資金的成本;銅價上漲使得銅加工企業承擔銅價波動的風險日益加大;部分銅加工產品(如銅加工材)加工費逐漸下降。三、開展期貨套期保值業務是回避銅價波動風險的有效手段套期保值是指在現貨市場上買進或者賣出一定量的現貨商品的同時,在期貨市場上賣出或買進與現貨品種相同,數量相當,但方向相反的期貨商品(期貨合約),以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損,達到規避價格風險的目的。雖然套期保值模式在不斷發展,但傳統的套期保值理論依然適用,提前性和替代性是最重要的兩個特征。對于銅加工企業來說,套期保值是以期貨風險沖抵產品(或原料)市場風險,以可控風險鎖定未知風險的一種經營手段。隨著銅加工企業產銷規模的不斷擴大,開展套期保值業務不僅成為企業回避銅價波動風險的有效手段,同時也成為企業提高管理水平和行業競爭力的有力工具。四、銅加工企業套期保值的操作策略1.套期保值的種類銅加工企業套期保值可以分為以下幾種類型:(1)按照保值方向分類:買入套期保值、賣出套期保值。(2)按照生產經營分類:產品銷售保值、原料采購保值、購銷平衡保值、周轉金屬保值。(3)按照操作方法分類:均量保值、均價保值、技術保值、貿易保值。2.套期保值操作策略銅加工企業套期保值策略可以分為以下幾類:(1)從操作角度分類:保完即忘的套期保值策略,即套期保值策略一旦確定就不再更改,套期保值者僅僅在套期保值初期擁有期貨頭寸,并在期末將該頭寸對沖。動態調整的套期保值策略,即在套期保值目標和風險防范措施的范疇內,根據企業經營和期貨市場價格波動情況,對套期保值計劃不斷調整,力求實現保值效果的最大化。(2)從保值價格角度分類:單一價格的套期保值策略,即在目標價位一次性完成既定的保值量。分級價格的套期保值策略,即分為多個價格目標分批次完成計劃制定的保值總量。(3)如何選用適當的保值策略。銅加工企業在選用保值策略上主要根據套期保值的種類進行確定,即根據套期保值效果的實現程度來確定,并可以根據企業經營目標、交易風格、風險承受能力進行調整。保完即忘和單一價格保值策略的優點是明確、簡單,能夠有效抑制投機心理所帶來的影響,適用于嚴格意義上的保值,缺點是容易受到市場容量影響,并且在走勢和期貨頭寸方向相反的單邊市狀態時,保值價格遠離市場平均價。產品銷售保值和原料采購保值通常適用于這種保值策略。動態調整策略和分級價格目標策略注重的是在對市場價格走勢沒有把握的前提下,避免一次性的投入造成不必要的損失,力爭使得保值價格靠近市場平均價格。優點在于具有更多的靈活性,能夠發揮操作者的主觀能動性和經驗優勢,缺點是主觀的判斷意味著容易陷入投機心理的負面作用,而且這樣的操作策略由于操作難度更大,對操作人員的要求更高。銅加工企業的購銷平衡保值和周轉金屬保值以及銅生產企業自產銅精礦的套期保值通常適用于這兩種保值策略。3.實施套期保值策略的基本原則銅加工企業在套期保值交易中,要根據企業的發展目標制定操作的基本原則,主要包括以下幾個方面:(1)交易品種限于企業生產經營的產品或所需的原材料。(2)持倉量不得超出企業正常的交收能力。(3)持倉時間應與現貨保值所需的計價期相匹配。(4)頭寸持有時間不得超出現貨合同規定的時間或該合同實際執行的時間。為了實現套期保值策略的基本原則,在套期保值開展過程中,企業健全會計核算制度和建立套期保值效果評估機制尤為重要。健全會計核算制度,就是遵循會計原理中的配比原則,將在現貨市場已實現銷售商品所對應的庫存成本(或者是采購原料的采購支出)與在期貨市場進行套期保值所產生的平倉盈利或者虧損相配比,調整并確定該商品的銷售成本或者采購成本。建立套期保值效果評估機制就是要從期貨和現貨兩個市場來綜合評估套期保值效果,將期貨市場上的損益與現貨市場上的盈虧相對應,而不是只關注其中一個市場的盈虧。只有健全會計核算制度和建立套期保值效果評估機制,企業的保值效果才能真正體現。五、期貨人才和風險管理制度是實施套期保值策略的重要保障銅加工企業套期保值策略的選擇和實施,需要相應的期貨人才和風險管理制度作為保障。不管采用哪種保值策略,都需要相應的期貨人才進行決策和操作,包括決策層、管理層和執行層都需要相應的期貨人才。目前期貨市場價格瞬息萬變,產品市場競爭日趨激烈,銅價的高位運行和劇烈波動使得國內銅加工企業的全面整合和重新洗牌已經開始,開展套期保值業務,既是企業生存的需要,更是企業發展的需要。在企業的生產經營當中,許多企業的管理層已經認識到套期保值的必要性和緊迫性,但由于沒有相應的期貨人才,導致套期保值業務無法開展或者是沒有達到應有的效果。缺乏人才成為企業套期保值中的切膚之痛,因缺乏人才導致企業在期貨市場上產生損失的例子更是舉不勝舉。銅加工企業期貨人才短缺的原因主要有兩方面,首先,期貨市場是經營領域和金融領域相結合的市場,相對于金融領域而言,經營領域對期貨人才提供的發展空間比較有限,待遇低下,缺乏吸引力。經營領域的期貨人才不斷向金融領域流動,比如投資公司、期貨公司等等。其次,銅加工企業的期貨人才既需要很高的專業知識,又需要具有豐富的實戰經驗,而培養一名專業的期貨人才,需要很長時間,同時要付出很高的成本,有研究顯示企業要培養一名優秀的期貨人員,成本至少需要1000萬元以上。所以,銅加工企業開展套期保值業務,培養期貨人才則是當務之急。除了相應的期貨人才之外,銅加工企業開展套期保值需要嚴格規范的風險管理制度作為保障。包括對市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、法律風險等不同風險的管理。在套期保值過程中,企業要根據實際情況制定完善、有效的風險管理制度,采用與業務相適應的指標來測算市場風險,根據整體實力、自有資本額、業務經營方針及市場風險,確定期貨交易的風險限額、止損限額和應急計劃,明確每個相關人員的職責,并覆蓋事前防范、事中監控和事后處理的各個環節。實踐證明,企業在套期保值過程中僅僅設立期貨交易崗位是遠遠不夠的,在組織機構上需要成立獨立的期貨部門,不僅要設置傳統的研究、操作、結算等崗位,還要設立獨立的風險控制和合規檢查崗位,來監督風險政策的執行,進行風險評估、監控和報告。在開展套期保值的過程中,要考慮企業整體內控環境,為期貨業務建立相互制衡的內部控制機制,從而形成高效的期貨決策和操作機制。(張雪峰/期貨日報)

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