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三條路徑追逐跨期套利機會

標簽 交易 收益 收益率 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

股指期貨上市四個月,根據我們持續跟蹤的期現套利模型,發現隨著時間推移,期現套利機會和收益率均有明顯下降。事實上,隨著期指市場套利參與者增多,市場效率提升,傳統期現套利機會逐步縮減,利潤越來越薄。不過,前期不怎么被關注的跨期套利表現相對穩定,存在一些不錯的套利機會。下面討論幾種比較可行的跨期套利機會。

程序化跨期套利機會

如果跨月價差波動表現相對穩定,而且持續在一定區間范圍內波動,這時存在很好的程序化跨期套利機會。比如在7月16日至7月27日期間,IF1009和IF1008兩者價差基本在12與16點之間波動,安全起見,我們可以上下均讓掉0.5個點,即當價差回落至12.5點的時候,可以進行反向套利操作,買進IF1009賣出IF1008,當兩者價差擴大至15.5點時,將套利頭寸平掉,粗略估算交易手續費為1個點,那么我們可以賺進2個點的利潤。同時,反手進行正向套利操作,買進IF1008賣出IF1009,等待價差回落至12.5點。再比如,7月29日至8月5日,兩者價差表現也較穩定,存在這種套利機會。如此循環,雖然每次利潤較少,但機會出現頻繁。總的看來,收益還是不錯的,不過這種套利機會只適合程序化交易。

事件性跨期套利機會

在紅利發放期間,合約間的價差都容易發生較大幅度變化,而恰恰跨期套利對于由分紅引起的價差變動比較敏感,特別對于持有成本模型而言,分紅率影響著無套利區間的上下限。在滬深300成分股每年紅利集中發放的5、6和7月份,這一時期價差變化幅度也較大,是實施跨期套利的良好機會。

根據經驗規律,隨著分紅高峰的到來,遠月與近月合約價差重心會走高;反之,價差會走低。因此,可以在紅利發放前期考慮進行反向跨期套利,因為隨著價差的擴大,反向跨期套利將獲利;反之,在紅利發放結束之前可考慮正向跨期套利。比如,7月8日IF1012與IF1008價差為67點,這時成分股分紅的高峰期剛過,可以考慮進行買IF1008賣IF1012的正向套利操作,7月19日價差縮小至40點,8個交易日可以賺取27點價差。

特殊日跨期套利機會

回顧期指上市四個月,每次新合約上市都會受到一定程度的追捧,從合約走勢上看,大多呈現平開或者高開高走的態勢。新合約容易走高,一方面是市場有炒新的慣性思維,新合約容易吸引人氣,容易出現價量齊升的局面;另一方面是新合約的定價上有一定時間價值低估傾向,會低于實際價值,隨后就會被市場所糾正,合約會順勢走高。

正是基于上述原因,新合約和當月合約價差擴大的概率較大,因此新合約上市首日存在較好的跨期套利機會,即在買入新合約的同時賣出當月合約,等價差擴大到一定程度后,雙向平倉獲利。比如,IF1103合約上市首日,IF1103與IF1008價差開盤時最低,隨后價差快速擴大,盈利空間在10個點以上。另外,IF1007和IF1008作為新合約上市的首日,也同樣存在這種跨期套利機會。

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