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江銅李貽煌:套期保值賬面虧損正常已風險對沖

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在當前國際金融危機的大環境中,金屬期貨價格延續了去年以來大幅波動的態勢。而期貨價格的絲毫變化,很容易影響到企業經營。作為中國最大的銅生產商的江西銅業(,股吧)集團,最早進入期貨市場,伴隨著中國期貨市場的發展而成熟壯大起來。針對如何在新形勢下用好期貨工具這一課題,江銅集團總經理李貽煌以江銅集團在期市套保過程中的經驗得失,詳細闡述了企業的套保“法寶”即:正確運用套期保值,規范穩健期貨運營。

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記者:從1992年開始正式成為期交所的首批會員,江銅歷經期貨市場的風雨洗禮,你如何評價套期保值對企業實體經濟發揮的作用?

李貽煌:江銅穩健、規范的經營作風,充分體現在期貨運作方面,并促進了江銅長期的穩定發展,由于長期堅持套期保值理念,規范運作,多次被中國證監會樹立為國有企業從事套期保值的典范。江銅的成功經驗正在被更多的有色金屬行業的企業所借鑒。目前國內有色金屬行業大部分上市公司都利用期貨市場實現管理財務風險的目標,比如云鋁股份(,股吧)、銅都銅業、焦作萬方(,股吧)、蘭州鋁業等,以盡可能減少原材料的供應及價格波動對企業生產經營造成的沖擊。

以套期保值和套利為主要目的的大型銅生產、消費和流通企業一直是市場的中堅力量,為穩定市場、增強市場信心起到了積極作用。我國銅加工企業和貿易商中絕大多數都參與了上海期貨交易。通過期貨市場,銅企業提高了市場化運作水平,奠定了與國際銅業企業競爭的基礎。堅持套期保值戰略的企業放棄了超額利潤,也回避了意外的風險,實現了企業的均衡生產,從而實現了整個行業的均衡生產,提高了整個行業的經濟效益。

記者:市場前段時間有傳言說江銅套期保值發生了一些虧損,針對江銅套保也有一些議論,你對此有何看法?

李貽煌:江銅集團目前產銅規模已達90萬噸,外購原料比例達80%,為規避價格激烈波動的風險,江銅必須堅持套期保值理念。從江銅參與套期保值業務十多年的實踐情況看,總體上是成功的。

只要堅持期現對沖原則,就能實現穩健經營,但套期保值出現的虧損與其相應的現貨收益在年度財報中各自分別揭示,信息閱讀者單就期貨投資收益來看待公司的期貨虧損,這實際上是一個片面認識的誤區。因套期保值而產生的期貨虧損一定要與企業的現貨毛利合并看待,它們只是套期保值這個統一體下的兩個方面。

去年10月份銅價直線下跌之后,江銅在期貨賬面上必然會出現虧損,這是很正常的。但我們的現貨合同履約率接近100%,實現了風險對沖。

江銅在期貨上做的是真正意義上的保值,而不是投機。如果是做投機,不對應現貨的需要,會給公司帶來真正的損失。如果是對應外購原料和產品銷售,期貨和現貨實現對沖,那么投資者就不必在乎財務上的期貨盈虧數據。期貨上的損失會帶來現貨的收益,反過來,期貨的收益也會帶來現貨的損失,是完全對沖的。

江銅是根據生產需求量來確定套期保值的量,沒有投機。江銅的上中下游產業鏈比較完整,而且有3個月、半年或者更長期的訂單,因此以套期保值的方式來適應其長期的生產計劃,只要現貨合同的履約率比較高就不會出現什么問題,而且江銅自身有專門的部門來運作,還專門成立了一個期貨決策委員會,直接向董事會負責,對風險的管控是相當有效的。

由于國際金融危機的影響,世界各個經濟體都出現了不同程度的滑坡,而且在短時期內難以恢復,進而影響國際金融體系的穩定和全球銅供需基本面的變化,特別是在現在這樣一個價格大幅波動的市場條件下,外購原料部分的保值我們還會堅持做。如果說保值之后,外購原料的銷售產品隨著銅價的上升,可能會帶來期貨的虧損。但是不保值的話,我覺得是更大的投機。

記者:作為中國最大銅企業的掌門人,你認為以江銅為代表的有色金屬企業應當如何把控市場風險?

李貽煌:并不是說只要企業做了期貨、進行了套保,就可以高枕無憂了。一方面,在通過套保規避現貨價格波動風險時,期貨套保管理不當,則將出現新的風險。另一方面,并不是所有的現貨風險都能夠通過期貨套保來規避。

比如,去年的極端行情使得部分買入保值的企業面臨來自期貨和現貨的雙重壓力。若處理不當,很容易出現期貨保值虧、現貨違約虧的“雙虧”尷尬境地。此外,如何客觀、科學地評價套期保值的效果,什么樣的保值模式才是科學、有效的,這些問題也值得企業深思。

我們認為,開展期貨套期保值首先要堅持正確的保值理念,建立科學的期貨決策、操作和風控機制,嚴格控制業務流程,防范違約風險,采取企業熟悉和能夠駕馭的套期保值工具,嚴格控制期貨頭寸,堅持正確的套期保值效果評價標準,也要靈活操作、順勢而為。為此,我們與一家技術合作伙伴正在聯合開發適合自身特點并滿足自身保值需求的相關交易與管理的系統軟件,這也是國內首創的量身定制的IT化套期保值管理系統,使我們的套期保值管理水平躍上了一個新臺階。

記者:江銅在期貨運作中是如何堅持規范操作、穩健經營的?如何成功而有效地控制各類風險?

李貽煌:江銅在2009年專門成立了期貨保值決策委員會,定期聽取套期保值的效果評價,對套期保值工作中的重大問題形成決議,保值決策委員會下設保值執行委員會,負責江銅套期保值工作的具體操作,保證重大決議能在第一時間付諸實施,同時成立了風險控制部門,對套期保值操作的全過程進行合規檢查和風險評估,杜絕投機行為,控制期貨頭寸風險。

江銅2009年的套期保值策略較以往進行了一些調整,對以往保值模式中存在的不足進行了修正,同時又引進了一些新的先進理念,形成了一套有江銅特色的套期保值理論。通過半年多實際操作的檢驗,已經取得了令人滿意的保值效果,目前已能最大程度滿足江銅從原料采購到產品銷售整個產業鏈的保值理論需求。

2009年,江銅還加大了對套期保值基礎工作的要求,基礎工作的扎實與否將決定期貨保值最終效果的好與壞,任何由于基礎工作上的疏忽,都有可能給公司帶來重大損失。現在江銅套期保值的基礎工作已經能夠做到對每一筆頭寸有據可查,有理可依。在監管部門對江銅套期保值工作檢查中,多次對2009年江銅的基礎工作取得的效果進行了充分的肯定。

為了加強市場研究,江銅成立了以首席分析師為核心的分析團隊,目的是最大程度地了解、分析市場,判斷價格趨勢,為保值決策委員會在重大問題上的決策提供依據。比如,年初在全球金融、商品市場一片悲觀的氣氛下,我們的分析師團隊通過對市場的分析,大膽做出2009年商品市場將引發一輪幅度較大的上漲趨勢的判斷,從而為保值決策委員會的正確決策提供了依據。

【作者:賴永峰來源:中國經濟網】

(責任編輯:張晟)

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