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克羅談投資策略

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

對于投資的老手,而且是相當成功的人來說,肯定會毫不猶豫的認可克羅(Kroll)所說的墨菲法則。也即是,把控制損失和管理倉位,當成死命令來執行,它們是在期貨市場生存的前提。凡是超出預期損失范圍時,無論是做多還是賣空,也不管是任何原因,立刻承認錯誤出場;同樣,不管遇到自認為是多么大的機會,都永遠不使用超過可以控制內的杠桿幅度。

執行止損和控制倉位,是兩個交易者最基本的原則,是絕對必須尊重的。但是,如果說風險管理只是這些,認為管理風險就是控制倉位,其實這是非常錯誤的。對于一個錯誤的操作方向來說,再少的倉位風險都是極大的;而對于一個正確的操作方向來說,再大的倉位風險都是極小的。所以,投資的風險控制不僅是止損和倉位,更重要的是先要努力去把握正確的大方向。這是我對風險管理的不同看法,所以,到了好機會的時候就全倉出擊,沒有好機會就空倉耐心等待,就連一股也不買。

1、期貨交易中的墨菲法則(止損與倉位)

“讓我們首先介紹一下墨菲法則。該法則主要是描述基于某一說法的事物發生的傾向和趨勢。這一說法就是:如果某件事有可能變壞的話,這種可能性就會成為現實。

“一個更為生動的解釋就是:假定你把一片干面包掉在你的新地毯上,這片面包兩面都有可能著地。但是,假定你把一片一面涂有一層果醬的面包掉在新地毯上,常常是帶有果醬的一面落在地毯上。

“在這一點上,墨菲法則告訴我們:你若想提前知道哪些交易有可能遭受損失,這類交易就包括

“a、那些你不曾建立保護性的止損委托的交易,或者

“b、由于不謹慎而持有過多的頭寸,超過了你應該持有的頭寸。

“為了避免這些所謂墨菲法則交易的負面影響,我們應當堅持:

“a、無論何時都要為所持有的頭寸建立保護性的止損委托。

“b、為每一賬戶積累的合同數額定一個上限,而且無論在何種情形下都不要超過這個數。

“墨菲法則在許多情況下都很有趣,但一旦與實際的商品交易聯系起來,就不再那么有趣了。”

(曾星智注:這里說的“止損”很好理解,第二個因素“合同數額”,其實指的是期貨的“合約數額”。也就是說,根據我們的資金規模,應該買多少手合約是合理的倉位,如果持有超過了這個合約數,我們就會暴露在高杠桿的高風險下。所以,做期貨交易,始終應該根據自己的資金規模、自己使用的杠桿幅度,嚴格的設定好交易合約數額的上限。)

2、真正的風險不在倉位而在方向

“下面我們簡單地談一下,交易中所應當持有的頭寸規模。這就象是問這樣一個問題:‘多大規模才算是過大呢?’我認為,如果你進行的交易同市場價格趨勢方向相反,并且有賬面損失,那么即使只有一份這樣的交易合同也嫌過多。而另一方面,如果你的交易方向同占優勢的市場趨勢相同,并且市場價格又向著有利于你的方向變動,那合同數肯定是多多益善。”(P前言2)

“我在自己的交易中一直堅持一種雙重策略,即:在盈利的頭寸上我是一個長線交易商,在相反的頭寸上我是一個短線交易商。如果市場朝有利方向移動(你所持有的頭寸與當前趨勢一致)的話,你的交易頭寸是有利的,可以盡量長時期地持有頭寸。不要試圖只在天價和地價才進行交易,因為這樣做,整個交易不具有連續性。但如果你認定你的頭寸與當前趨勢相逆,損失在增加的話,就該及早退出市場。”(P67)

3、克羅一些基本策略的精華

“(1)只參與那些行情趨勢強烈或者說行情主要走勢正在形成的市場。認清每一個市場當前的主要走勢并只持有符合這一主要走勢方向的頭寸,或者是不予參與。

“(2)假定你所交易的方向與行情趨勢一致,在以前或從屬的趨勢已產生的較大價差基礎上建立你的頭寸,或者把頭寸建立在對當前行情主趨勢的適度逆行位置上。

“在這方面,必須注意的是如果你看錯或忽略了當前市場的主要趨勢,不顧不可救藥的熊市而買入或不顧勢頭強勁的牛市而賣出,多半會遭受損失,同時也會感到很愚蠢。

“(3)你追市頭寸可以形成很有利的變動,因此你應當堅持持有該類頭寸。由于存在著追市頭寸的有利變動這一前提,你應當忍受任何微小的趨勢變動,不要輕易對該變動進行頻繁交易,或者試圖從反趨勢交易中迅速獲利。

“(4)一旦所持有頭寸的變動方向對你有利,而且你的技術分析也對這一有利的趨勢變動加以證實了,你就可以在某些特定條件下增加所持有的頭寸(金字塔)。

“(5)除非趨勢分析表明行市已反轉,你的指令已被截住,否則你應當保留所持有的頭寸。在那一時點上,如果你對行市十分注意,你應針對最新形成的趨勢對原持有頭寸進行對沖。然而,如果你對沖了頭寸,而其后的市場行為表明主趨勢仍然存在,而你的對沖行為過早了,此時你完全應該重新建立符合主趨勢的頭寸。但是,這樣做時務必要認真而客觀,運用諸如本書其他地方所討論的那種方法來建立追市頭寸。

“……最后還要強調的是,盡管投機的成功最重要的因素是一致的、可行的策略,此外還需要三個增加的重要內容:約束,約束,還是約束。”(P13、15)

4、遠離基礎性預測和市場新聞

“人們運用客觀技術分析得出結論,與人們在所謂新聞和分析中所看到的結論,經常存在差異,這似乎帶給許多投資者一個近乎永久性的矛盾心理。……

“當我發現自己被那些很明顯的矛盾說法和人為的事后宣告和準分析搞得迷亂、不安時,我的做法是把自己與這些所謂的消息隔離開來。取而代之,我把注意力集中在一個詳細而有實效的技術因素和指標的分析中去――試圖從混亂中尋求到條理性。這段間歇最好在隔離狀態執行,遠離各種打擾和善意的建議者。隔離狀態與期間穩定以及與分析的清晰和高質量看起來是有一種相關關系的。”(P32-33)

5、關于在主趨勢下的操作方向

“如果你,或者是你所認識的某個人,在一個具有明顯看跌趨勢的市場上持有多頭頭寸,或不顧主要的看漲趨勢而賣空,但這類頭寸的結果卻有一份很好的利潤,這類事發生時,你會做何感想呢?從這一事實中你是否有可資借鑒的經驗教訓呢?這是否意味著,如果你一直反主趨勢而買入或賣出,就能期望著最后能成為贏家呢?回答是無條件的一個字:不!

“我想說的是,這種反趨勢操作下的利潤,如果確實取得了,那主要是因為運氣好,而不是靠技巧或交易才干。除了某些特定情形下一些很有經驗的交易商會運用反趨勢交易策略外,人們應把其交易限制在符合主趨勢的基本方向上。”(P41-42)

“很清楚,追市交易并不試圖買高或賣低,但如果確實如此,那不過是運氣問題而不是技術問題。另外,在小幅波動無明顯趨勢的市場條件下,該類型交易往往令人失望地遭受雙重損失。但是在趨勢明顯階段,追市交易策略會使你在極接近高點和低點時入市,從而在市場兩個方向上獲得一些有意義的堅實的利潤。”(P44)

“很清楚,要想獲得高利的必備條件之一,就是具有某種能力,即能夠在行市變動過程的大部分階段堅持持有追市頭寸,不管這段時間是幾個月還是更長。這事說起來比做起來要容易得多。我們過早結清頭寸的原因有許多,因為止損限額過窄而使交易被市場截止,或由于厭煩、不耐心或緊張而結清頭寸。另外,一個動態市場的普遍的心理是,就在行市轉為上漲之前占上風的觀點通常是看跌,而在行市轉為下跌之前則為看漲心理。他們說:‘獲利的人是不會破產的。’我的說法是:‘在明顯的趨勢市場只獲小利的人不會變富。’我們都經歷過這些。我們獲取了很小或居間的利潤,然后不久之后,市場發生了主要趨勢變動,此時我們沒有頭寸,只能旁觀。”

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