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時隔17年國債期貨將重現江湖

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

風險監管、資金門檻是業界比較關注的兩大問題。

前度劉郎今又來。

時隔17年,國債期貨又將呼之欲出。中國經濟時報記者采訪發現,贊成者有之,反對者也不少,反對者表示還有待規范。

在2012年1月初召開的全國證券期貨監管工作會議上,證監會主席郭樹清明確表示,將積極研究開發股票、債券、基金相關新品種,穩妥推出國債、白銀等期貨以及期權等金融工具。

1月14日,證監會主席助理姜洋證實,正在推進國債期貨和白銀期貨。

據悉,一些期貨公司已經開始招聘國債期貨分析師,組建研究團隊。自今年1月以來,已有數家期貨公司如東吳期貨、宏源期貨、浙商期貨等發布了招聘國債期貨分析師的消息。

意見不一

“現在,相關的機構都希望把自己的東西做得越大越好,最大的問題都沒有解決,股市一塌糊涂,你卻搞一個國債期貨出來。”在接受本報記者電話采訪時,中國社會科學院金融研究所研究員易憲容顯然不同意立即推出國債期貨。“在現有基礎上,把事情做好就成。”他說。

北京大學證券研究所所長呂隨啟以調侃的口吻表達了與易憲容類似意見。“創業板推出時機成熟嗎,不也推出來了?”他在電話中說。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則認為,目前,現貨市場有相當程度發展,是期貨市場推出的必要前提,是資本市場制度創新和改革中必要的一環。“只要我們控制風險,在品種推出上,逐步展開,相信問題不大”。

中國期貨協會副會長、廣發期貨總經理肖成認為,2012年期貨市場有八大創新值得期待,其中之一就是國債期貨盛裝登場。不但商業銀行利用國債期貨規避利率波動風險的需求很強烈,發展國債期貨也有利于助推國債二級市場的活躍度。

也有業內人士認為,期貨公司表現得如此積極是因為,一旦推出國債期貨,他們可以獲得手續費、會員費等收入。

監管風險

顯然,業界擔心的是風險控制。

國債期貨在中國并非新鮮事物。在20世紀90年代初曾進行過國債期貨交易試點,但由于利率市場化程度不高、國債現貨市場規模過小、相關法律法規不健全以及市場風險監管體系不完善等因素,市場投機和價格操縱現象較為嚴重,經過兩年多的試點后被叫停,史稱“3?27”事件。此后,恢復國債期貨的呼聲間或出現,但是一直未有實質進展。

對于國債期貨的再度推出,北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越曾表示,債券市場由三四個中央部門齊抓共管,在缺乏一個統一主管部門的情況下,各個部門不僅在管理權限上界定不夠清晰,而且還在協調機制上存在諸多問題,從而在一定程度上制約了國債期貨交易的恢復。

中證投資張志民也認為,進行國債期貨交易需要國債頭寸,而國債主要集中被商業銀行和保險公司持有,這就意味著推出國債期貨需要證監會、保監會和銀監會三部門互相溝通、協調。他認為這是推出國債期貨需要解決的主要問題,比較復雜。

“期貨市場現在都放在上海金融期貨交易所,所有品種在那里掛牌是毫無疑問的,在那里統一掛牌,統一監管。”董登新在電話中對本報記者說,“更主要的提供一種資產管理的對沖機制,包括套期保值和單邊做空,使之成為資本市場上一個完善的部門,也使期貨市場和現貨市場相輔相成。”

資金門檻

“3?27”事件前,上交所規定客戶保證金比率是2.5%,深交所規定為1.5%,武漢交易中心規定為1%。保證金水平的設置是期貨風險控制的核心,用500元的保證金就能買賣2萬元的國債,這無疑是把操縱者潛在的盈利與風險放大了40倍。這樣偏低的保證金水平與國際通行標準相距甚遠,甚至不如國內當時商品期貨的保證金水平,無疑使市場投機成分更為加大,過度炒作難以避免。業內人士建議,保證金收取比例可設置在13%左右,等市場運行穩定之后再適度調低。同時,考慮到需要應用國債期貨的投資者層面非常廣泛,資金門檻可以略低一些。

對此,董登新認為,中國期貨投資者,很多都是風險偏好者,監管層規定一個相對嚴格的保證金比例也可行,還是要看市場的情況而定。

由于國債的主要持有者商業銀行和保險公司限于期貨法規定不能夠直接參與期貨交易,國聯證券金少華表示,這個問題還有待解決。此外,利率市場化也是一個問題。

董登新的看法是,將來期貨交易主體還會逐漸拓展,一般合法的機構投資者,應該是有準入空間的。

■鏈接

國債期貨是以標準化的國債交易合約為標的的金融衍生品,是買賣雙方約定在未來的特定交易日,以約定的價格和數量交收一定國債品種的交易方式。是國債持有者規避利率風險、進行套期保值的利率衍生工具。

(來源:新華網)

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