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COMEX期金頭寸異動分析金價VS商業性凈空頭寸

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

一般來說,CFTC每周五下午公布當周周二的持倉數據。根據7月23日CFTC公布的COT報告,截至7月20日的數據顯示,對比7月13日金價從1212.21美元/盎司下跌至1191.97美元/盎司,跌幅為20.24美元/盎司。分析黃金COT報告,我們重點關注商業性頭寸,其中集合了儲金銀行,大型經銷商和掉期商等的頭寸。截至7月20日數據顯示,商業性凈空頭寸從手下降至手,大幅下降了手。相比之下,COMEX期金的未平倉合約只是小幅從手下跌至手,跌幅為8905手。COMEX期金的商業性凈空頭寸已經連續3周下降,而且呈現加速下滑的態勢。

金價VS商業性凈空頭寸

按照COT報告數據取樣的時間,金價從6月29日到7月20日不足一個月的時間內自1240.5美元/盎司下跌至1191.97美元/盎司,跌幅為48.53美元/盎司。而屬于所謂套保性質頭寸的商業性凈空頭寸在同一時期大幅減少了手,約相當于總的商業性凈空頭寸的25.6%。這期間金價每下降1美元/盎司,就有1531手凈空頭合約被平倉。如果按照這種速度,金價到了1050美元/盎司,商業性凈頭寸就能由空轉多。

在這段時間內,商業性凈空頭寸所減少的價值約740萬盎司黃金,約合231噸。就在6月29日,這輪減倉行動的起點,總的商業性凈空頭寸為手。到了7月20日,商業性凈空頭寸減少至手。翻看過去7年的數據,期間只有三段時期能與過去3周商業性凈空頭寸下降速度相提并論。這三段時期分別如下:2008年8月5―19日,也就是金融危機發生前夕,當時金價為870美元/盎司,凈空頭寸從手下降至手,減少了手,減幅為40.8%;2005年7月5―19日,當時金價為420美元/盎司,凈空頭頭寸從手跌至手,減少了手,減幅49.2%;2005年3月3―17日,當時金價也是420美元/盎司,凈空頭頭寸從手下降至手,3周下降了手。

為了把問題說的更加清晰一點,我們來看看商業性凈空頭寸/未平倉合約這個比率,結果表明在過去的3周商業性凈空頭寸占未平倉合約的比例從43.7%下降至38.6%。前面已經說過,商業性凈空頭寸減少了手。而未平倉合約不過減少了8605手,商業性凈空頭寸與未平倉合約數下降速度比接近4:1。無獨有偶,我們前面提到了3個時期中的第一個,2008年8月5―19日,也出現了凈空頭寸伴隨著金價一起大幅下跌的情況。而其余的兩個時期,金價在商業性凈空頭寸大幅下降時保持區間盤整狀態。隨著金價從1250美元/盎司上方跌向1180美元/盎司附近,商業性凈空頭寸/未平倉合約比率達到了年內最低。這也是自2008年12月9日以來,商業性凈空頭寸/未平倉合約比率首次跌破39%。不過那個時候正值金屬危機,全球金融市場出現了大動蕩。而今金價不過下跌了7%而已,商業性凈空頭寸/未平倉合約比率就跌破當時的水平。不過,現在市場對于黃金普遍還是看漲的,現在黃金價格更多的可能是進行低位整固,為了進一步上揚做準備。

接下來分析一下新版COT報告。一般來說大型儲金銀行的頭寸都集中在新版COT報告頭寸分類中的生產商/商業商/加工商/用戶這一項中。這一項的凈空頭寸在6月22日的COT報告中顯示為手,創下了歷史最高水平。在這以后的4周內,金價從1240美元/盎司上方跌破了1190美元/盎司,生產商/商業商/加工商/用戶這一分類凈空頭頭寸降至手,共平倉手,或總凈空頭寸的30.7%。

對比截至7月20日當周和前周截至7月13日的數據,凈空頭寸又下降了手,而對比兩周前截至7月6日的數據一共下降了手。在新版的COT報告中,舊有的商業性凈頭寸分為生產商/商業商/加工商/用戶(“Producer/Merchant/Processor/User”)和掉期商(“swapdealer”)。下面我們來看看掉期商凈空頭寸的變化情況,4周前金價正在沖擊歷史最高水平的時候,掉期商大幅增加了他們的凈空頭寸。但隨著金價回落,掉期商也開始大幅削減其凈空頭寸。6月29日,掉期商分類的凈空頭寸為手。到了7月20日,掉期商一項平倉手,約合總凈空頭寸的25%,其凈空頭寸為手。上述數據說明無論是生產商/商業商/加工商/用戶和掉期商都在過去的一個月中以驚人的速度減少其凈空頭寸。

過去的7月屬于傳統的黃金淡季,無論是需求上,還是價格表現上,即便如此黃金價格也僅僅出現了10%左右的跌幅。但商業性凈空頭寸的下降的幅度確實驚人,根據過去7年中3次商業性凈空頭寸快速下滑的歷史經驗。除了2005年3月3―17日那次,其余的兩次都在商業性凈空頭寸快速下滑結束后出現一定程度反彈。根據CFTC公布的截至7月27日的數據,黃金的商業性凈空頭寸為手,已經出了見底回升的跡象。所以,筆者認為如果COMEX期金商業性凈空頭寸繼續甚至回升,金價有望重新沖上1200美元/盎司。

機構來源:廣發期貨

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