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豆粕近遠月價差狂飆套利英雄險折腰

標簽 賺錢 創新 交易 止損 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“一般做套利的,做一個品種要對品種非常熟悉才行。總的來說風險比較小,但是如果套利套反了,還是會虧損,而且套利的倉量往往會比投機倉量重。”

豆粕大幅上漲之后虧損的不只是空頭,方向出錯的套利者也會受傷。

“豆粕1月合約(M1301)與5月合約(M1305)價差比我(止損)出來時又走了300多個點,那就是3000多元的虧損,一組的保證金才6000元左右,虧損幅度可能達到50%。”套利交易者李先生近日接受第一財經日報《財商》采訪時表示。

套利也非一勞永逸

目前豆粕1月較5月合約高出500多元/噸,大幅超出正常價差范圍。

布瑞克咨詢資訊部經理林國發認為,5月與1月合約價差一般在-200至200點之間,具體情況看當時的豆粕需求和美豆的走勢。“按照目前的基本面因素,價差應該在-300至-400元/噸之間,超過-500點,價差有所偏大。”

“自豆粕期貨2000年7月17日上市以來,1月與5月的價差一般在正負400點之間波動。歷史上,只有在2009年1月的交割月里,豆粕價差(1月合約-5月合約)曾突破過500元/噸,以收盤價計算,當時最高價差達到775元/噸。”永安期貨分析師龔萍告訴記者。

極端的價差吸引著不少套利交易者介入,6月中下旬,投資者李先生看漲豆粕,覺得遠月合約應該漲得更快,而遠月合約出現明顯貼水,于是他做了兩組套利,分別是空豆粕1209合約多1305合約,以及空1301合約多1305合約。當時1月和5月合約的價差在220元左右。

李先生套利介入后,1月與5月價差也曾有過一波收斂走勢,價差從220點回落至140點,當時他并未及時獲利了結。幾天之后價差開始反彈,最后他虧了幾十點止損出局。之后1月與5月價差持續擴大,最高達到570元。

相比之下,套利投資者郭建勇則幸運很多,郭建勇告訴記者:“這波農產品上漲很多品種近期月份都漲得很厲害,遠期跟進不夠,都是前高遠低,偏離正常價差,這里面就有機會。我們做了一點,不是很多。”

郭建勇第一次開倉套利時,豆粕1月與5月合約的價差在467點,壓縮到420點時,看到近月合約再度走強,就止盈平倉了。當價差反彈至500點上方時,郭建勇又加倉介入套利。

“我們套利不是靜態的,是動態的,不是做進去就放著,只要收縮了有錢賺了就跑了。套利單子敢做就敢放,一旦開始套利,就有兩種結果:賺錢和被套。賺錢就跑了,套上了就繼續加倉。若美國干旱嚴重,以9月為首的近月合約如果還是繼續往上推升的話,1月和5月價差還是會繼續拉開。”郭建勇說。

價差被推至十年高位,仍有擴大可能?

龔萍認為,豆粕1301合約與1305合約價差的擴大趨勢,主要是因為南美大幅減產導致2011/2012年度大豆供應偏緊,美豆新作可能繼續減產的預期更是進一步推高大豆價格,原料成本上漲令油廠銷售豆粕時挺價意愿較強,因此1209和1301合約豆粕價格都相對堅挺。

另一方面,2012/2013年度南美大豆因為厄爾尼諾現象可能大幅增產(通常情況下,當厄爾尼諾天氣持續兩年時,美國玉米、大豆單產會增加),這有利于世界大豆庫存的回升,導致CBOT遠月(3月)大豆期貨價格明顯偏低,對應國內5月豆粕和豆油的進口大豆期貨盤面壓榨利潤較好,因此油廠紛紛在期貨市場上鎖定壓榨利潤,較大的賣盤令5月豆粕走勢疲軟。

對于5月和1月合約的價差是否繼續擴大,林國發認為雖然目前價差超過500點有點偏大,但如果美國天氣仍無好轉,還是存在繼續擴大的可能性。目前是大豆的結莢關鍵期,惡劣的氣候必定造成市場再次擔憂美豆產量。另一方面,目前國內豆粕需求旺盛,庫存偏弱,若美豆價格持續上漲,必定會推高國內近期豆粕價格。相對而言5月合約剩余時間較長,后期豆粕需求不確定,加上目前國內生豬養殖處于虧損狀態,存欄在緩慢減少。因此后市若美豆繼續上漲,必定造成1月合約較5月強勢。

機會與風險并存

面對仍有可能創新高的歷史價差,投資者該如何套利呢?

“8月份美豆出現回調的可能性較大,個人偏向于價差縮小,但是這樣做風險也挺大,主要是擔心美豆短時間調整后迅速反彈。500元的位置雖然偏高,但目前做買5月賣1月的套利風險還是偏大,選擇不做或者等待價差達到700元附近更為安全。”林國發說。

而龔萍預計短期價差仍將在500元/噸以上的相對高位徘徊,可逢高建立1:1的“賣M1301買M1305”的套利頭寸,跌破500元可嘗試加倉,目標價差為200元,止損價差為600元。

郭建勇也認為目前500點的差價已經比較大了,但他也認為“做進去不一定能賺錢,還是有風險”。“一般做套利的,做一個品種要對品種非常熟悉才行。總的來說風險比較小,但是如果套利套反了,還是會虧損,而且套利的倉量往往會比投機倉量重。”

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