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東吳期貨:PTA強勢上攻

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

東吳期貨:PTA強勢上攻

2012年07月05日09:04吳文海

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上半年PTA期價大幅下跌已經最大程度地釋放了利空因素,而隨著三季度基本面改善,PTA市場將演繹“五窮六絕七翻身”走勢,7―8月份將進入下半年行情最強的時間周期。

2011年以來RSS3現貨價格走勢圖

從6月最后一周開始,PTA期貨二次回探7000關口受支撐后,隨即展開強勁反彈行情。進入7月份,在宏觀面利好配合下,更是跳空突破7350附近壓力位不斷上攻。盡管不少投資者尤其產業客戶還沉浸在一片空頭氛圍中,但絲毫不影響PTA的上漲節奏。筆者認為,上半年PTA期價大幅下跌已經最大程度地釋放了利空因素,而隨著三季度基本面改善,PTA市場將演繹“五窮六絕七翻身”走勢,7―8月份將進入下半年行情最強的時間周期。

PTA新產能多數推遲投放,三季度實際供給壓力最輕

今年PTA市場最大的利空是巨大的新產能投放壓力。2012年國內計劃新增產能1150萬噸。從過去半年多的實際情況看,由于PTA市場行情低迷以及設備安裝等問題,絕大部分新產能投產時間不斷向后推遲。2012年實際投產的產能預計只有660萬噸,且多集中在四季度或明年一季度投放。上半年BP珠海20萬噸和遠東石化70萬噸共90萬噸的新增產能投產。7―8月份投產的主要是桐昆的150萬噸裝置,其余延遲至四季度前后投產。

下游聚酯方面,據不完全統計,2012年計劃新增產能972萬噸(33套裝置),但因市場原因多數新裝置推遲投產。上半年國內實際新增聚酯產能為370萬噸,推遲的聚酯新裝置計劃在下半年旺季前的7―8月開車的居多。保守估計下半年將有200萬噸新聚酯產能投放,能夠消化掉三季度新增PTA供給增量。總體看,三季度PTA供需關系將明顯改善,PTA實際供給壓力最輕。

下游聚酯企業去庫存化加快,下半年紡織需求會相對好轉

導致PTA行情上半年低迷的根本原因是下游需求疲弱,主要表現在聚酯滌綸不斷攀升的庫存上。高庫存制約了聚酯企業開工率,直接影響到PTA需求。不過,進入6月底7月初后,隨著上游原油及PTA期貨率先企穩上漲,下游加彈、織造及貿易企業備貨紡織原料意愿大增,紛紛提高備貨周期,釋放出大量需求。聚酯工廠6月底以后去庫存化速度加快,庫存天數從高位迅速回落。據CCF統計,7月4日前后江浙滌綸POY、DTY、FDY平均庫存在12.5、32.5、17.5天,較上半年最高點下降7天左右。滌綸短纖庫存已經降至一周以內。部分開工率低的企業預計在7月上旬率先完成去庫存化。隨著產品庫存壓力的緩解,聚酯產品價格全線補漲潮已經開始,上下游互動上漲將更加刺激市場看漲氛圍。

目前市場比較擔心的是終端紡織需求依然疲弱,上游原料上漲是否是曇花一現。5―6月份是國內傳統紡織生產淡季,加之需求疲弱及上游紡織原料價格暴跌,國內主要織造地區開機率在6月上旬最低跌破50%,創5年多來同期最低水平。6月下旬以來開機率已經小幅回升。筆者認為,織機開機率已經觸底,目前處在回升階段。9―10月份是下半年紡織旺季。7―8月是生產淡季轉向旺季的過度階段,企業更容易提前儲備原料。預計8月中下旬后織機開機率將會明顯回升。秋冬季紡織服裝生產需要的紡織原料消費量要高出春夏裝,下半年紡織需求將好于上半年。

9月合約存在擠倉可能,價格走勢將最強

正常情況下PTA期貨會在7月中旬前后完成主力合約換月。目前已進入7月上旬,1209合約持倉量高達40多萬手,但加上預報之后的注冊倉單還不到2000張。單邊持倉量是注冊倉單量的10倍以上,說明有大量的裸賣空投機頭寸駐扎在9月合約上。對于一個逐步臨近交割的近月合約,目前巨大的持倉量給了多頭擠倉的機會,后市空頭面臨較大風險,而隨著該合約流動性降低,“空殺空”會推動期價出現非理性上漲,這在1201合約上曾經發生過。因此,后市9月合約期價走勢將最強,近強遠弱格局可能將維持到9月合約交割前夕。

總之,經過4個月的持續下跌,6月份PTA期價階段性底部已經探明。隨著宏觀面和供需面的逐步改善,PTA期貨強勁的反彈行情已經在7月初啟動。本輪上漲的首要目標反抽8000關口,強勢回補5―6月急跌以來的跳空缺口。補缺完成后的行情走勢將重新由供需面主導。

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