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期貨交易不能閉著眼睛放長線

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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□國泰君安期貨劉洋

荀悅論曰:夫之策決勝之術,其要有三,一曰形,二曰勢,三曰情。……權不可豫設,變不可先圖。與時遷移,應物變化,設策之機也。――《資治通鑒》

【譯文】荀悅評論說:“確立決定勝負策略的方法要點有三:一是形,二是勢,三是情。……所以說:隨機應變的事,不可能預先確定,戰局的變化,不可能事先謀劃;應該是隨時而轉移,順應事物的變化而變化,這是確立策略的關鍵啊。”

【案例】

不加選擇地“買入并持有”,還美其名曰學習巴菲特做長期投資,然后能不能賺錢就看老天肯不肯幫忙了,這么做股票的大有人在。他們把巴菲特的長期投資簡單地理解為買入并持有,其實這是對長期投資的誤解。巴菲特的買入并持有是有前提的,比如資產價格被大幅低估。

根據我在期貨公司多年的觀察,個別期貨投機者,也有開倉并持有甚至不管的習慣,這樣做或者是出于自己的判斷,或者是出于賭一把的心理,或者是如同股市那樣套了就拿著等待解套的習慣。

一家期貨公司的營業部經理給我講述了一個把期貨當股票一樣買賣的故事。

有個女客戶,聽說銅價漲得高了,可能會有較大下跌,于是就到期貨公司開戶,存了10萬元,空了兩手銅。營業部經理跟我講述這個故事時,很有感慨,他說:“10萬元入市,就這兩手銅,竟然虧了20萬元!”

營業部經理判斷,這個客戶可能是想“10萬元空兩手銅占用的保證金也不多,就像股票那樣拿著,暫時的漲跌我不去管它,就等價格跌下來,不跌下來我就不出來”。于是她就那樣拿著,但是她不知道她正不幸趕上了歷史上最波瀾壯闊的一波牛市行情,也就是2005年到2006年,倫敦金屬交易所銅價從3000美元左右一鼓作氣漲到8800美元。

她進場后就挨套,一直都沒有解套的機會。一開始行情慢慢地上漲,她賬戶上的資金在不斷減少,但她依然緊握著她的空單不撒手。她是在營業部做現場交易的,由于不大會用電腦,其交易指令由期貨公司的交易員來執行。她也不常到營業部來,行情每天到底怎么變化的也不知道她是否了解,她偶爾會打電話到交易員那里問問行情。

期貨合約畢竟是有到期日的,且隨著合約臨近交割月,相應的保證金也不斷增加。因為她的持倉快接近交割月了,期貨公司建議她平倉轉到遠期活躍的合約月份上去。她也聽話,把頭寸轉到了遠期月份上。同時,期貨公司也提醒她市場處于多頭格局之中,持有空單要謹慎。她不聽,依舊持有空單。

但是隨著行情的不斷上漲,她的保證金就不足了。期貨公司通知她追加保證金,然后她就開始不斷地到營業部來追加保證金。在這個過程中,期貨公司也不斷勸她不要硬挺,但她依然未聽。

在總計虧了20萬元的時候,她終于不再挺了。還好,沒有繼續“浴血堅持”。根據那波行情后來的發展,再有20萬元也不夠賠的。此后她也不再做期貨了。

風險提示】

營業部經理強調說:“做期貨如果想安全踏實,就不能戴著望遠鏡走路;始終戴著望遠鏡走路,是難免摔大跟頭的。”

做期貨最危險的就是對行情的變化麻木不仁和視而不見。

一些投機者做股票有套牢之后就不管了的習慣,有點如動漫里加菲貓的想法:“閉上眼睛,睜開眼睛時一切就都好了”。而中國股市這些年的走勢也確實讓投資者確信了這一點――套牢后總會有解放的一天。但這個規律其實也只是在某個階段有效,如果一直按那種想法做下去也是很危險的,日本股市就是教訓――套牢20年以上也得不到解放。

這樣做期貨更危險。不正視事實,并不能改變事實;關了電腦,風險還在。開倉之后就關上電腦不管了,可能會讓自己愈陷愈深,以至于更難下決心糾正錯誤,如果遇上一波大的行情則會讓自己損失慘重,而如今的市場大的波動愈發常見。以LME三月期銅為例,2005年5月到2009年8月這4年多時間里,波動幅度在20%以上的行情就有7次,其中一次大漲近200%。這意味著按照10%的保證金計算,以二十分之一的資金去做空,即100萬元資金僅動用5萬元,恰好空在底部的話,到行情的最高點時,其已經爆倉。另一次大漲近150%,還有一次大漲59%;下跌的幅度分別為70%、30%等。

在如此跌宕起伏的市場中投機,如果資金使用不當,則始終存在爆倉的風險。以上面的波動為例,以五分之一的資金開倉交易,在4年多的時間里,就有4次爆倉機會。

我常想,如果中國古代的莊子、老子、荀子、孔子等生活在當今社會,并且讓他們來做金融投資,基于他們的理念,很可能會有相當不錯的收益。我們看看司馬遷是如何評論老子的。在《史記?太史公自序》里,司馬遷說:“其為術也,因陰陽之大順,采儒墨之善,撮名法之要,與時遷移,應物變化,立俗施事,無所不宜,指約而易操,事少而功多。”用我們今天的話來說就是:要順勢而為,與時俱進;根據市場變化而調整操作;方法要簡單容易操作,則操作少而收益多。

其實,這幾年中國股市的波動也是異常劇烈的。如果我們假設上證指數就是股指期貨的話,那么,在那波達到6124點的大漲行情中恰好做反的話,最嚴重的情況是用2萬元開倉最后能賠掉100萬元。

期貨交易實行保證金制度以及當日無負債結算制度,如果不能及時追加保證金則有被強行平倉的風險。鑒于期貨交易的特殊性,投資者做期貨一定不能像買股票一樣,開倉之后就不管不顧了。

(本文來源:中國證券報)

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