>財經>>證券(不用)"中國頭寸"頻遭狙擊技不如人還是另有隱情(2)特約撰稿梁峻記者劉意2005年08月10日16:39【字號大中小】【留言】【論壇】【打印】【關閉】金融安"/>
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中國頭寸頻遭狙擊技不如人還是另有隱情(2)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

人民網>>財經>>證券(不用)

"中國頭寸"頻遭狙擊技不如人還是另有隱情(2)

特約撰稿梁峻記者劉意

2005年08月10日16:39

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金融安全

在外盤頭寸虧損的一致性下,通過跨市套利,國內期市的資金將會被源源不斷地抽走

幾年來外盤期貨導致的損失是巨大的,且目前根本無停止的跡象,發展下去足以引起國內資本的巨大災難,也足以動搖我國的金融安全。

更危險的是,像跨市套利這種交易,在所謂"在商言商"的掩蓋下,還未引起大家的足夠重視。我們應該清醒地看到,套利者可以通過內外兩個市場的差價來盈利,但如果這種在外面的頭寸虧損具有一致性時,如果"在商言商"所涉及的利益足夠大且危及國家金融安全時,性質就有質的變化,就必然還要考慮自己"言商"的本位------國家。在最市場化的美國,軍火商們也沒有因自己的市場利益而隨便販賣他們的產品。我們實力雄厚的套利者們怎能有權置國家總體利益而不顧呢?所以,允許這種"在商言商"是極其危險的。

在外盤頭寸虧損一致性下,通過跨市套利,國內期市資金就會源源不斷地被抽走。已有很多學者指出,今年我們期市萎縮的原因之一就是套利"套"出去了幾十億資金。同時,巨額的套利頭寸在外盤被動地任人宰割,連連被擠兌,就會通過跨市套利的橋梁作用,影響到國內商品價格。這就使我們在價格影響力上嚴重失分,這與爭取定價中心的戰略思路完全相悖。

洗錢?

由于我國企業的境外賬戶難以有效監督,難以杜絕某些人通過期貨交易洗錢的可能性

更緊迫的是,如果洗錢者利用目前的市場漏洞,盯上跨市套利的手段,將會更加嚴重地影響金融安全。

理論上完全存在這種可能性。跨市套利者都要在國內外分別開設A(境內)和B(境外)兩個公開的賬戶,如果要把公開賬戶的資本洗出去,就需要再在國外市場開一個隱蔽賬戶C(境外),將資金轉移到境外B賬戶可以合法地進行,再把B賬戶資金通過一些手段流進隱蔽的C賬戶。一般有以下兩種可能的方法。

第一,在有公開的跨市套利交易中,A賬戶與B賬戶具有方向相反的頭寸,以博取正規的套利差價。需要洗錢時,又讓C賬戶和B賬戶建立相反頭寸,利用目前我國頭寸較大時,B賬戶虧損概率極高,這樣C賬戶就很容易賺取B賬戶的錢,從而達到洗錢目的。為了使這個方法絕對保險,可采取兩個后備措施。其一,C賬戶要等到B賬戶"被逼跳樓"前才建倉,類似于老鼠倉的做法。銅市場中快速漲跌幅度有時是驚人的,能對人為控制的"跳樓"起很好的掩護作用。其二,即使有意外,B賬戶反而賺了C賬戶的錢,操作者也很容易找到不平倉的理由,任其B和C兩個賬戶的盈虧僅是浮動而不平掉,等到風險小時才退出,大不了重新再做一次。這就具有了依賴公開的B賬戶使隱蔽的C賬戶賺錢的性質,即洗錢。

第二,洗錢者與外盤有實力的基金內外勾結。同樣先讓隱蔽的C賬戶和公開的B賬戶建立相反頭寸,然后基金找機會在短期內突然打擊B賬戶使其嚴重虧損,或干脆就協同外人使B賬戶頭寸被吃掉,由于期貨交易的特殊性,虧損嚴重就必需認賠平倉,操作者就可在認賠的同時,讓隱蔽的C賬戶也平倉,這就自然地使C賬戶依賴B賬戶獲取暴利。有"中國頭寸"長期被逼倉的現象作掩護,就很難發現是洗錢。從時間特點上看,2003年10月到11月一次套利就具有這種嫌疑。

這里只是列舉了一些思路,完全還可以有很多變種方法。由于我國境外賬戶是灰色交易,不能有效監督,洗錢的事是無法否定其可能性的。畢竟按歷次的套利規模算,能達到洗出去一個中航油的規模,這有足夠的吸引力使一些人內外勾結做這種"套利"。

堵上黑洞

種種問題,最終需要靠全面打通國內外期貨市場來解決。僅僅對連連的巨虧在一貫以來的技術層次進行總結,將永遠也找不到病根

如果我們的市場管理規則能跟上已超前的大規模交易需要,允許期貨公司搭建外盤市場的交易平臺,同時不再害怕國外投資者自由交易我們的期貨,就可以在國內外兩個市場間隨時擁有各種目的的交易和各種數量的頭寸。這樣,我們的頭寸就不再是外盤市場中引人注目的一部分,我們的交易就有了更多的策略選擇,就能真正得到平等的交易基礎,內外市場就有了真正的全方位互動,內外市場的關聯性就真正變得平滑、嚴實。同時,我們的巨量交易在別人市場中成為自然而普通的一部分,"中國頭寸"才不會成為眾人的狩獵對象。

到那時,我們世界第一的消費量才能自然地發揮作用。國外的金融大鱷與"中國頭寸"合作引領市場就不成其為新聞,因為期貨市場畢竟是建立在現貨市場上的,最終并不是由資金決定市場行情,大鱷們當然希望利用這個根本的力量來引導市場,與我們合作當然就是其重要的參考之一。這樣也會使定價權潛移默化地向中國轉移。

當然,這個美好的前景不是短時間就能實現的,在這之前,巨額虧損的漏洞先得堵上。我們既然不具備大規模交易外盤的戰略基礎,管理者們應盡快限制在外盤的交易量,通過縮小"中國頭寸"來減少風險。雖然這會引起一些需求的不便,但畢竟是暫時的,最終將靠全面放開國內外期貨市場來解決根本問題。

如果再不改變現狀,對連連的巨虧只在一貫以來的技術層次進行總結,將永遠也找不到病根,虧損仍將成為習慣。到最后,那些桎梏目前期貨市場發展的因素,仍將被國外資本市場的堅船利炮攻破,其代價將更大。

我們大聲疾呼,請盡快亡羊補牢堵上黑洞吧!(梁峻先生為華夏期貨總經理)

損失重大的外盤交易

株冶事件:

株洲冶煉廠是我國最大的鉛鋅生產和出口基地之一,其生產的"火炬牌"鋅是我國第一個在倫敦交易所注冊的商標,經有關部門特批,該廠可以在國外金屬期貨市場上進行套期保值。1997年,株冶從事鋅的2年賣期保值時,具體經辦人員越權透支進行交易,出現虧損后沒有及時匯報,結果繼續在倫敦市場上拋出期鋅合約,被國外金融機構盯住而發生逼倉,導致虧損越來越大。最后虧損實在無法隱瞞才報告株冶時,已在倫敦賣出了45萬噸鋅,而當時株冶全年的總產量才僅為30萬噸,這也就是國外機構敢于放手逼倉的根本原因。

雖然當時國家出面從其他鋅廠調集了部分鋅進行交割試圖減少損失,但是終因拋售量過大,為了履約只好高價買入合約平倉。

從1997年初開始的六七個月中,倫敦鋅價漲幅超過50%,而株冶最后集中性平倉的3天內虧損達到1億多美元,整個企業因此元氣大傷,此后國家對于企業境外保值的期貨業務審批和控制更加嚴格了。

中儲棉巨虧:

中儲棉是2003年3月方設立的中央企業,作為政策性公司,中儲棉原本肩負著調節棉花余缺、平衡市場供求的職能,卻于當年10月起進口棉花多達20多萬噸,豪賭國內市場棉價上漲。結果,國內棉價不漲反跌,致使其投機失敗,巨虧近10億元。

中航油事件:

2003年以后,在新加坡上市的中國航油(新加坡)股份有限公司,在對油價走勢判斷錯誤的情況下,在市場上賣出大量看漲期權,累計數量達到5200萬桶。2004年10月份,國際油價大幅飆升,但中航油并沒有采取斷臂措施避免更大損失,而是不斷展期,導致虧損急劇擴大。由于無法為一些投機性質的交易補倉,公司被迫在虧損的情況下結束部分倉位。最終虧損5.5億美元。

中盛糧油事件:

在香港上市的中盛糧油公司于2005年7月份曝出在芝加哥期貨交易所(CBOT)套期保值失手消息,上演了美國版"中航油"事件。2005年7月14日,中盛糧油(1194.HK)發布盈利警告稱,自公布截至2004年12月31日止全年業績以來,公司之財務表現受到若干非常不利之市場因素而發生重大影響。因此,公司董事會預期集團截至2005年6月30日止6個月之業績將錄得虧損。7月15日,中盛糧油在向香港股票交易所送交的聲明中稱,由于在芝加哥大豆和豆油期貨合約上做錯方向,將給公司帶來數量不詳的虧損。在中盛糧油發布盈利預警后,該股一度暴跌超過50%,公司市值一日內蒸發了近一半,縮水近3.92億港元。但也有市場分析人士認為,中盛糧油是因為投機而出現虧損,并不是其所說的在套期保值中虧損。

概念簡析

頭寸:

頭寸是金融行業常用到的一個詞,在金融、證券、股票、期貨交易中經常用到。頭寸是一種市場約定。期貨合約買方處于多頭(買空)部位,期貨合約賣方處于空頭(賣空)部位。在期貨交易中建倉時,買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸,簡稱多頭;賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸,簡稱空頭。商品未平倉多頭合約與未平倉空頭合約之間的差額就叫做凈頭寸。只是在期貨交易中有這種做法,在現貨交易中還沒有這種做法。

跨市套利:

跨市套利是指在某個交易所買入(或賣出)某一交割月份的某種商品合約同時,在另一個交易所賣出(或買入)同一交割月份的同種商品合約,以期在有利時機分別在兩個交易所對沖在手的合約獲利。

套期保值:

套期保值是對利潤(或風險)的鎖定,是用一個市場(期貨市場)的盈利(或虧損),去抵消另一市場(現貨市場)的虧損(或盈利),近年來不少國內企業利用套期保值來化解經營中的風險,其中不少是上市公司。

投機:

期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。它具有以下作用:承擔價格風險、促進價格發現、減緩價格波動、提高市場流動性。

老鼠倉:

莊家在用公有資金拉升股價之前,先用自己個人(機構負責人、操盤手及其親屬、關系戶)的資金在低位建倉,待用公有資金拉升到高位后個人倉位率先賣出獲利,當然,最后虧損的是公家資金。

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來源:上海證券報

(責任編輯:莊紅韜)

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