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上證180ETF+深證100ETF:實現期現套利收益

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

□招商證券高昕煒

股指期貨的推出,給投資者提供了更多可應用的投資策略,其中同時使用股指期貨和現貨能夠完成期現套利,從而為投資者增加新的盈利模式,促進ETF的二級市場交易活躍度。由于股指期貨的標的物是滬深300指數,目前還沒有對應的滬深300指數現貨產品,但通過滬市ETF和深市ETF組合操作,可以較好地構建出類似滬深300指數的現貨產品,從而完成期現套利過程。從股指期貨推出前后ETF的交易數據看,上證180ETF和深證100ETF交易量放大最為明顯,而其他ETF的交易量也有不同程度的增長。

股指期貨的推出,賦予了ETF更多的策略功能,其中最為重要的一項便是作為期現套利策略中現貨的替代品。

當前使用ETF構建現貨組合較為流行的方式包括:1、上證180ETF+深證100ETF;2、上證50ETF+上證180ETF+深證100ETF;3、上證50ETF+深證100ETF+紅利ETF。因此,股指期貨推出可能會對上證50ETF、上證180ETF、深證100ETF以及紅利ETF造成一定的影響。

在參與期現套利時,當股指期貨與現貨價格之間的差異超過事先計算好的套利區間上限時,便可通過建立現貨多頭,同時做空股指期貨構建期現套利組合,等待價差收斂后,賣出現貨并對空頭股指期貨平倉,便可實現一定的收益。

由于股指期貨套利者的存在,隨著基差的擴大和縮小,通過ETF構建現貨組合的套利者需要不斷地買賣ETF,就會導致ETF成交量放大。我們將目前上市的ETF,于股指期貨上市前一個月的日均成交量和股指期貨上市后一個月的日均成交量做了對比,發現作為現貨替代主要標的的上證180ETF和深證100ETF成交量有明顯放大,分別增長了4.3倍和1.8倍,遠大于其他ETF成交量的增長。可見,由于股指期貨的推出,以及期現套利者的存在,確實會提升相關ETF的交易活躍程度。

在期現套利過程中,當基差擴大,套利者會趨于一致性地建立現貨與期貨組合,若通過二級市場購買ETF,則會導致ETF價格上升,從而造成折價率縮小或者溢價率的上升。當基差縮小后,套利者會趨于一致性地選擇了結期現套利組合頭寸,若有一定數量的套利者采用二級市場賣出ETF的方式,從而造成ETF的折價率上升或溢價率下降。

綜上所述,股指期貨推出后,期現套利對上證180ETF和深證100ETF的交易量影響很大;而通過ETF自身內嵌的一二級市場套利機制,二級市場交易的活躍度有可能引起ETF基金規模的上升,從而對上證180ETF和深證100ETF的長期發展起到正面作用。

(本文來源:中國證券報)

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