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滬深300股指期貨十大熱點問題第1章熱點一:股指期貨上市對我國證券市場的影響

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

股指期貨上市對我國證券市場的影響(12)

《滬深300股指期貨十大熱點問題》機械工業出版社作者:胡俞越

老樣本優先保留。最近一次財務報告虧損的股票原則上不進入新選樣本,除非這只股票影響指數的代表性。

作為滬深300股指期貨合約的標的指數,滬深300指數還需考慮股指期貨標的價值量的大小。縱觀國際股指期貨市場,美國的S&P500作為較為成功的股指期貨,最初的設計是每個點數為500美元,后來由于指數一路攀升,股指合約價值過大,不便于交易,S&P500被攔腰砍一半,每個跳動點改為250美元,并推出了每個點數為50美元的E-miniS&P500合約。中國香港恒生指數合約的一個指數點為50港元。考慮到我國期貨市場和證券市場的實際運行情況,股指期貨標的價值量的設計不宜過小,也不宜過大,應當首先適合機構投資者的需求。

2.滬深300指數的良好特性

根據國外期貨市場的經驗和我國期貨市場的實踐,一個成功的股指期貨合約首先必須遵循一些普遍原則,即必須至少滿足以下四個條件:第一,必須保證套期保值效果,規避股市系統風險;第二,必須保證市場的流動性,吸引足夠多的投資者,使風險得以轉移;第三,必須使市場發揮價格發現功能,合理引導市場預期;第四,必須防止價格操縱行為,使期貨市場能夠安全運作。

對于滬深300股指期貨的套期保值效果,陳新罡(2009)利用國際指數期貨套期保值效果評級標準來考察。其原理是選定一個現貨股票組合,通過用標的股指期貨進行方向相反的套期保值操作,從而得到減少現貨股票收益率波動的數據;接著再用另一個現貨股票組合進行相同操作,得到一個新數據;如此多次操作,得到一組現貨股票收益率波動減少的數據;最后求出該組數據的均值和方差,均值越大、方差越小,套期保值效果越好。具體方法是確定一些基金和模擬現貨股票組合為基礎得到的現貨頭寸為待保值對象,用待考察的現貨指數為基礎推算出期貨頭寸進行模擬套期保值操作。經過模擬分析,滬深300指數套期保值效果在0.7~0.8之間,根據國際評級標準,列為中等。

同時,滬深300股指期貨被市場操縱的可能性很小。滬深300指數是從滬、深兩個證券交易所上市的所有股票中抽取具有市場代表性的、流動性高的300家主流投資股票作為計算對象,包括銀行、鋼鐵、石油、電力、煤炭、水泥、家電、機械、紡織、食品、釀酒、化纖、有色金屬、交通運輸、電子器件、商業百貨、生物制藥、酒店旅游、房地產等數十個主要行業的龍頭企業,市值覆蓋度高,同時權重分散,被操縱的可能性極小。

3.滬深300指數指示作用顯著

滬深300成分股以主營業務穩定、盈利能力突出等特點,鑄就了上市公司群體中“中流砥柱”形象。根據2009年上市公司半年報統計,1631家上市公司共實現主營業務收入52023.01億元,較上年同期減少11.27%,營業收入總額相當于2009年上半年我國GDP總量的37.20%;共實現凈利潤

4847.52億元,同比下降14.58%。受金融危機的影響,上市公司整體盈利能力較2008年同期有所下降,但分季度來看,上市公司盈利能力增長較快。剔除不可比數據,樣本公司2009年第一季度盈利2042.98億元,第二季度盈利2784.05億元,環比增長幅度達到36.27%。上市公司業績正隨宏觀經濟一同企穩回升。作為股指期貨標的指數,滬深300的藍籌具有很好的代表性,其成分股2009年中報實現利潤4424.4億元,占全部上市公司凈利潤的92.7%,即為整體市場貢獻九成多凈利潤。盈利排名前5位的公司-工商銀行、建設銀行、中國石油、中國銀行和中國石化,也是在所有上市公司中排名前5位(見表1-4),其利潤總額占半年報的上市公司利潤總額的50.87%。

表1-4

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