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跨市套利――魯證期貨股份有限公司研發分析師兼語音指導老師――東方財富網博客

標簽 中國 期貨 交易 美元 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最近又有消息稱,國內某大型企業的龐大套利拋盤在COMEX銅市沉沙折戟,在此次國際炒家發動的有針對性的嚴重“擠空”行情中,造成過億美元的巨額虧損。倫敦金屬交易所(LME)銅市在6月2日至8日的5個交易日內就急劇擴倉近2萬手,其總持倉已接近20萬手,為近一年半來的最高水平。業內人士指出,推動國際銅價暴漲的重要因素是嚴重持續的“擠兌空頭”行為,而擠空對象正是中國的跨市套利者。

本來跨市套利是期貨交易的正常手段,但套利者為了內外盤的一點差價,讓外盤的單向頭寸承擔巨大的風險,且屢次造成外盤部分頭寸巨額虧損的現象,就無法理解為正常的事情了。如果說曾經的株冶、中航油事件可以通過風險意識的提高和制度的嚴格執行來逐步杜絕,但目前的這種所謂的跨市套利又是怎樣的性質呢?我們應該怎么做才能避免民族資本的巨額損失呢?一、不僅僅是技術上的問題跨市套利最重要的依據是兩個市場的比值及其變化。下面摘抄套利者部分理論:“我們所進行的買滬銅賣倫銅的跨市套利的利潤是來自兩個市場對應合約比值的恢復和兩個市場不同升水的差異。”“因為中國銅消費絕對量和增長速度均居于全球首位,所以,在這樣的供需關系下,國內銅價會因為供應緊張而上漲,直到滬倫銅價關系改善為止。具體表現為滬倫兩市對應期限的合約比值擴大,超過正常的貿易條件,從而為買滬銅賣倫銅提供了獲利條件。”這段話雖是目前從事反套交易的基本依據,但作者忽略了這樣一些重要問題:第一,怎樣才算滬倫銅價關系改善,是回到歷史數據的比值嗎?第二,僅那些供需理由國內銅就一定會出現漲速超過LME(從而比值恢復)嗎?對比值的判斷考慮了已明顯提前反應的人民幣升值因素嗎?考慮過升值對美元的相對貶值嗎?第三,如果在外盤做超過自己兌現能力的(盡管套利頭寸可不用兌現但在外盤屬于單向頭寸)大量拋空能不被人擠倉嗎?第四,國際資本壓根兒沒注意到我們的反套缺陷且利用這種缺陷榨取我們的反套本錢嗎?反向套利表面看起來只是技術層次上的問題,但因為這種套利是“堤外損失堤內補”,所以這種套利是棄國家全局利益而不顧,或者說,這種套利者只考慮了自己的利益而沒有顧及國家利益,其性質就不僅僅只是技術層面的問題了。這樣的套利對國外的“大鱷”來說可謂是一箭多雕,其一:“大鱷”的對手不在乎虧,故易于得手;其二,控制中國進口價格;其三,能合理抽取中國期市資金,使中國期市淪為附庸。如果這些套利者還要辯解自己是“在商言商”的行為,還要辯解現在的跨市套利是正常的期貨交易,那么請問:國內投資者與國外投資者享有平等交易的條件嗎?國內投資者能不通過國外公司真正自主地交易嗎?能保證自己的交易不被國外投機者即時跟蹤嗎?在這些問題解決之前,再精巧的套利模型也缺乏承載的基礎。所以,國內的資本要做真正的跨市套利,目前還不具備充分條件,僅憑紙上的套利理論就貿然作出巨量的跨市套利,顯然不能算是合理的期貨交易。二、基本對策在經濟全球化的今天,希望相關的期貨市場管理制度和法規也能跟上形勢需要。痛定思痛,建議管理者應從以下兩方面進行管理:1.在條件未成熟之前,應慎重對待跨市套利雖然多數跨市套利目前還是“灰色”交易,但只要是通過合法渠道進行的交易,國家應該正視并應該規范,以便制定針對性的規則來合理規范跨市套利行為。我們應看到,在我們的市場未真正健全之前,未修好防止意外風險的“堤壩”前,我們這條“小河”沒必要為了增加水量而去聯通“大江”。2.市場最終要全面開放,國家政策應當降低對期貨市場的限制國內國際市場迅速融合,一些外商獨資、合資企業由于業務的需要通過各種渠道輾轉進入國內市場。同時,由于國內期貨品種有限、投資工具有限,在法規上對投資者也有許多不適當的限制。而在國際市場上,不僅限制少、效率高,還能享受到融資等優惠條件,因此國有大型企業和許多民營企業紛紛到國外去進行期貨交易,其商業機密則完全暴露在國際資本的眼皮底下,從而也帶來了巨大風險。因此,監管部門在加強行政監管的前提下,應放開對業務渠道、業務范圍的限制,鼓勵有條件的期貨公司開展外盤代理等新業務,支持國內期貨經紀公司跨出國門參與國際競爭。這樣,國內投資者才能真正享有對等的交易平臺,無論跨市套利還是其他交易活動也才具有成功的基礎。

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