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美國證監會為何禁止“裸露賣空”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

□交通銀行金融期貨部前段時間,美國證監會頒布禁令,緊急制止對房利美、房地美、摩根斯坦利等19家金融機構的股票和海外存托憑證進行裸露賣空。此消息再次引發了部分人的擔心,認為股指期貨若推出的話,其賣空機制,會使A股市場被操縱而引發更大風險。是否真的如此,需要我們先進行比較分析后,再作定論不遲。禁止裸露賣空不等于禁止賣空。首先,美國證券市場允許買空賣空。正常的賣空相當于國內正醞釀的融資融券制度,即投資者先從經紀公司借入股票在市場上賣出,日后再從市場上買入股票歸還。如果股票價格在投資者賣出后下跌,投資者即可賺取差價。而裸露賣空是指投資者手中既沒有現成的股票,也沒有借入股票,就憑空在市場上賣出,等到交割日之前再買入股票交割。如果投資者未能買入股票,則導致“交割失敗”。由此可見,一般的賣空行為,因為要先借到股票才能賣出股票,所以會受到公司股票在市場上有多少流通總量的限制。裸露賣空則可能會造成短時間內,市場上賣空的股票數量是公司股票實際流通量的數倍,股價被打壓。如果打壓者再以低價買回履約,就可從中獲取暴利。正因如此,美國證監會才緊急叫停裸露賣空,并對相關機構展開調查,以維護市場公平,防范風險。禁令實際針對的并不是賣空機制本身,而是利用賣空機制惡意操縱市場的行為。我國在制度設計上,對利用股指期貨賣空機制進行惡意操縱進行了細密的設計和防范。為防止股指期貨推出后被惡意操縱,相關部門對交易管理制度和規則體系進行了縝密安排。根據交易所相關辦法,我國股指期貨交易實行持倉限額、大戶報告、強行平倉、強制減倉等制度。除了套期保值頭寸外,投資者單邊持倉最大只有600手,不能無限持倉。同時,期貨交易實行“一戶一碼”和實名開戶制,杜絕了投資者通過分倉操縱市場的可能。對于套期保值頭寸,交易所根據投資者在現貨市場的持倉情況審批,嚴格控制套期保值持倉數量,同時建立跨市場監管體系,加強信息溝通,嚴密監視期貨、現貨市場運行情況等。這些舉措對惡意操縱行為將起到極大的遏制作用。我國股票市場亟須股指期貨對沖系統性風險。美國市場由于有做空機制,自次貸危機爆發以來,即使處于全球金融風暴的中心,道瓊斯指數也只下跌了20%多。反觀國內市場,投資者看空但無法做空,遇到市場大跌,只能被動拋售股票,從而造成股票市場一路走低。可見股指期貨最顯著的作用,是為市場系統性風險提供對沖,從而減緩股票市場單邊無底限的下跌。

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