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限倉措施遏制投機股指期貨難以操縱

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

股指期貨推出之際,市場有一種擔憂,擔心一些投機資金是否會借助股指期貨的做空工具打壓股市,造成市場動蕩,有一些專家也發出警告認為國際對沖基金大鱷可能通過股指期貨獲取暴利。對于國際資金沖擊國內股指期貨市場,我們認為完全是多慮。目前中國資本市場是受管制的,通過正常渠道進入國內市場的資金一來受到監管當局的監管,二來整體可以參與期貨市場的資金有限,難有大的作為。另外期貨市場與股票市場不同,它沒有固定的籌碼,期貨市場的持倉量理論上可以無限增加,如果投機者違背基本面操縱股指期貨價格,必然會導致理性投資者的阻擊,所以從1982年股指期貨在美國推出以來,還沒發生過成功的股指期貨操縱案例。但在國內證券市場一直流行做莊,即使國際股指期貨的成功經驗也不足于打消人們的憂慮,為此中金所在最新公布的交易規則中修改了普通投資者的限倉頭寸,從600張縮小到100張,這從制度上宣告任何操縱市場的念頭已成泡影。

可能人們擔心過緊的持倉限制會影響到套保的參與。其實,在中金所的制度設計中投資者被分為套保者,套利者以及投機者三類,針對不同投資群體采取不同措施,其中對于套保者特別為其設計了套保頭寸的安排,套保者可以根據自己的現貨頭寸申請套保頭寸,一旦申請成功,套保者就可以在規定的時間內進行保值操作。所以100手的限倉制度只針對投機者,對套保者并不適用,套保者參與股指期貨沒有障礙。那么是否投資者可以先買入股票申請套保頭寸,然后平掉股票來達到繞過持倉限制的目的,這在制度上已做了考慮,交易所會持續關注套保者的現貨頭寸,保證期貨頭寸在監管范圍之內,所以此路不通。

那么嚴格的頭寸限制是否會影響到股指期貨的流動性?股指期貨對中國來說是舶來品,經過中金所三年來的努力,國內投資者對股指期貨已不陌生,市場潛伏著巨大的需求。我們并不擔心市場流動性不足,更擔憂的是投資者盲目參與股指期貨導致的風險。從我們的經驗來看由于證券投資者對于杠桿交易的特性不了解,往往把股票市場的一套經驗運用到期貨市場,而這卻是期貨交易的大忌。所以通過一些制度設置提高門檻,以到達降低流動性的目的,這是為了保證股指期貨有一個平穩的開始,穩步的發展。

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