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招商期貨:連塑上漲將進入第二季

標簽 收益 交易 指數 庫存 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

招商期貨代表:大家好。我講第二季之前要看第一季。L1405在9月底出現強勢上漲行情,近期有所回調。為什么工業品疲弱情況下塑料強勢上行,在于塑料供需存在矛盾。回顧2012年情況,2012年供給缺口比較高。

我們知道新裝置投產是一波三折不順利。我們來展望一下四季度情況,四季度供需面偏緊,我們看國產量,我們根據現有檢修情況進行估算。進口我們也做一個估算,依據是進口的季節性因素,但是需要提出11月份的進口我們做了一些略微調高,主要是外盤裝置檢修延長到港。另外今年值得關注問題,今年中國海關的綠籬行動,圍繞進口同比下降。

需求面情況,從1到9月農膜和塑料薄膜產量穩步增長可以得到保證,季節性指數來看四季度是下游生產旺季,呈現逐漸走強趨勢。我們得到一個供需平衡表,10和11月份是有比較明顯供給缺口,12月份可能出現供給寬松情況。需要注意的是,這個國產量是根據現有裝置檢修情況,還有其它的情況,還有圍繞供給萎縮單位影響面沒有考慮進來,供給部分應該偏樂觀。線性對LDP逆向替代作用。

我們看庫存,庫存基本各個環節庫存是低位,根據前面供需平衡分析,四季度庫存進一步下降可能性比較大。

我們看一下原油,我們可以看到全球范圍乙烯單體屬于一個緊平衡概念。基于以上基本面分析我們得到兩個策略。

講策略先看價差結構,1月價格目前貼水400,偏高。我們認為1401和1405是兩個不同合約,產業上存在一定風險。跨期方面,過去買近拋遠在塑料上是主流做法。具體到買1401拋1405,現在新產能投放壓力在1405上面,1401對應下游需求旺季。

我們看到前面1月合約現貨貼水比較大,提高了投資安全性。

以上是我要講的全部內容。謝謝大家。

主持人:謝謝馬良發言。有請王軍先生提問。

王軍:我第一個問題,因為你的標題非常新穎,進入第二季。我的問題是第一季你的投資收益比和第二季投資收益比?第二個問題既然你前面說進入上漲第二期,結論買進空元套利結論和第二季有一些變化。

回答:第一個問題1309當時其實我們對這個問題的認識是經歷一個過程,今年一季度的時候,我們發現庫存略微上升,大家知道今年有去年投放裝置正常運行的新裝置投放,我們認為今年是轉折點,到四月份時候發現不對,裝置是不看對象,充分考慮2012年情況覺得是多頭這樣的市場。當時我們犯了一個錯誤,做1309做1401,當時考慮1401貼水幅度比較大,當時做會帶來超額收益,實際上我們事后看,選1401做多的話在第一季是相對失敗的。總體來講,對一波上漲,我們自己推薦的策略包括公司推薦策略取得比較好的收益。

至于為什么我們最后有一個正向套利頭寸,從兩方面講。首先我們對1401合約期望,因為在1309上漲他也上漲,雖然幅度沒有這么大。目前這樣處于過去兩三年比較高價位,我們期待供需評估之后12月有轉向的跡象。1405是空頭合約,1401合約我們認為幅度不會有1309這么大。這是第一個原因。

第二原因不同投資者和機構對風險偏好不一樣。在過去從2012年開始,正向套利能提供的利潤非常豐厚的,收益曲線會比較平穩。我們在主推單邊做多同時考慮到跨期情況。而且我們也看到單邊做多到了這個季節,產業上面臨一些風險。特別是進入12月份,根據我們的評估,12月份可能會出現供需略有結余這樣的情況。

王軍:我問的是投資收益,你大概虧100還是正200,1比2還是1比3。

回答:1309評估3比1到4比1的樣子。第二季的話我們現在評估大概3比1的樣子。

王軍:關于第一季一個是政策驅動為主要的交易,第二個事件驅動,第三個是信息時間點不同。你前面如果從現在提到11月2號截止,你把時間疊加,前后有點時間上不重疊,會讓投資者誤導。建議報告分成兩策略。

主持人:請10位評委打分。最后招商期貨代表隊得分8.68分,謝謝。

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