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網友話語:如何看待平均市盈率大幅回落

2014-01-21 15:25:16
來源:你我貸

一、動態市盈率是一個需要大力批判的偽概念據我研究,動態PE是一個偽概念,是一個研究人員誤導普通投資者的工具,沒有什么實際意義的。我一直的觀點是要極力批判動態PE的概念,靜態市盈率或者TTM市盈率才具有研究價值。

二、平均市盈率大幅回落是均值回歸的結果關于A股的平均市盈率,我們看歷史數據就可以知道,是一個寬幅振蕩的走勢,50倍以上對應市場的高點,15倍以下對應市場的低點。上海證券交易所公布的滬深300指數的PE,歷史最高是67倍,歷史最低在13倍左右,目前在20倍左右。一些媒體宣稱目前的平均市盈率處于歷史最低點附近是不符合事實的。高爾頓發現的均值回歸原理告訴我們,平均市盈率向均值回歸是十分正常的事情。2007年10月滬深300指數的平均市盈率到達了67倍,隨后展開向均值回歸是一件很自然的事情。滬深300指數的平均市盈率,也許現在在均值附近徘徊,也許將來有可能到達歷史最低點13倍、甚至再創新低,亦未可知。唯一可知的事情是,如果滬深300指數的平均市盈率將來到達歷史最低點13倍、甚至再創新低之后,必將大幅提升向均值回歸。三、平均市盈率大幅回落是通貨膨脹日趨嚴重的必然結果根據埃德.伊斯特林(EdEasterling)的“金融物理學”研究:關于市盈率為何會變化的理論,完全與通貨膨脹或通貨緊縮相關。從根本上說,在通貨膨脹比較低和比較平穩時,股市會將SP500指數的市盈率支撐到20甚至更高,但是在通貨膨脹開始嚴重或出現通貨緊縮時,市盈率就會驟然下降,而且在長期熊市結束之際,市盈率通常都是在一位數的范圍內。埃德認為投資者只要認識到關于通貨膨脹/通貨緊縮的情況就可以確定公司未來的價值。在比較溫和的通貨膨脹水平下,比如1%-2%,就可以支撐市盈率高達20甚至更高;但當通貨膨脹率升3%-4%,市盈率將會直降到15左右;在4%-5%時,市盈率會降至約13,而到7%或更高時,市盈率會降至10或更低。在任何水平的通貨緊縮條件下,市盈率都會降至一位數的范圍內。埃德的研究結論是針對美國股市的,我們來看一看中國A股的情況。中國最近一次超過10%的通貨膨脹出現在1993、1994、1995年。通貨膨脹,1993年是14.7,1994年是24.1,1995年17.1。在通貨膨脹開始嚴重的1993年和1994年,上證綜指從最高1558.95點下跌到最低325.89點,最大跌幅達79.10%。我國本輪通貨膨脹明顯抬頭是開始于2007年下半年,而且總體上呈現持續上升的態勢,因此中國A股的平均市盈率自2007年10月開始快速下降,絕非偶然的結果,根據埃德的研究,這是一個必然的結果,因為通貨膨脹開始嚴重時,市盈率就會驟然下降。國家統計局預計我國本輪通貨膨脹的高峰出現在2009年,那么中國A股的平均市盈率未來一年左右的時間內繼續下降很可能是一個大概率事件。

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