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[轉載]平均市盈率:股海水位線

2014-01-21 15:25:16
來源:你我貸

〈年報大盤點〉和〈中報大盤點〉有很多很好的數據,讓你了解證券市場的方方面面。我一般首先做的是,先看全部上市公司在已過去的一年或半年中產生的凈利潤的總和,然后瞄一眼目前交易所每天公布的股價總市值,估算一下現在的平均市盈率。比如,今年的8月31日,我們看到的是,上半年所有2244家上市公司一共產生了凈利潤9943億,而9月2日滬深股市收盤的市價總值是25.06萬億,目前市場的平均動態市盈率約是12.6倍(25.06萬億除以(9943億乘2))。

這種習慣,就象防汛防澇部門的工作人員經常在大江大河邊看水位標尺一樣。因為我認為,平均市盈率就是股票市場的水位線。它能大致反映股票市場的風險水平。在不考慮個股差異的前提下,在風險大小的提示方面,在買入價值的大小方面,有重要的參考意義。

根據中國股市過往的情況看,但凡平均市盈率低于15倍,如1994年7月的10.6倍,2005年6月的14倍,2008年10月的14倍,都構成了重大的投資機會;反之,但凡平均市盈率高于45倍,如1996年的48倍,1997年5月的59倍,1998年6月的46倍,1999年6月的63倍,2001年6月的66倍,2007年10月的70倍,都構成了重大的投資風險。

因此,根據以往的數據和實際情況,如果把中國股市比作股海,把A股投資者比作游泳者,那么平均市盈率在55倍、60倍甚至以上簡直是滔天巨浪,很少有投資者不被淹死,盡管當時看過去風光無限、景色誘人;平均市盈率在25倍至45倍之間,股海雖然是正常天氣,但依然是詭譎無常,暗流涌動,投資者既能抓到魚,又要時刻小心翼翼;平均市盈率低于15倍,股海其實是風平浪靜,水位低到腰部以下,投資者簡直可以如履平地、大把抓魚,盡管當時聽過去整個市場風聲鶴唳!

當然,過往的數據和經驗只能作為大致參考,今后不能完全照搬。因為過往的A股平均市盈率在大部分時間明顯偏高,這主要是因為,在有中國股市的這二十年中,中國GDP高速增長,是改革開放最為見效的黃金時期。同時,最有中國股市特色的股權分置問題起到了推波助瀾的作用。流通股太少,導致莊股橫行,垃圾股暴炒,平均市盈率水平豈能不高?但這一切都在最近的幾年中有了較大改變。首先是中國經濟象一切發達國家走過的道路一樣,一定是前期片面追求高速、雜亂無序、不太考慮效益、資源和環境、主要講求速度;中期開始清醒、有意減速,注重質量、講求合理穩定發展、講求均衡和總體效益;后期由于人們的基本物質需求得到了滿足,國家只會更多地關注社會的服務、福利、環保、文明和人的幸福,對工業和出口甚至會加以諸多限制,GDP將進入低速穩定增長時期。其次是股權分置這個重大問題基本得到解決,流通股大大增多,莊股投機勢力得到了一些遏制,暴炒的現象總會有所收斂。

歷史不會簡單重復,只會象詩歌一樣合轍壓韻。平均市盈率水平依然會是投資者的股海水位線。只是,將來的平均市盈率水平一定會重心下移。在不考慮個股差異的情況下,也許,對投資者來說,最適合抓魚的水位會落在平均市盈率10倍以下,而風浪可怖、魚少船翻的場景會在平均市盈率40倍以上時就已出現。

這里需要說明一下,我決沒有這樣的意思:將來必須在平均市盈率10倍以下才抄底,40倍以上就逃頂。首先,底部和頂部是一個區間而不是一個固定的倍數,正如我以前說過的春天是一個季節而不是某一天一樣。其次,平均市盈率的計算本身就難以精確,比如,現在的12.6倍就是個動態的,而過往的數據和交易所公布的數據,往往是靜態的。不同的計算往往有不小的差異.另外,每年的上市公司數量也有不同,因而造成總市值不同,總的凈利潤更會有所不同.第三,平均市盈率這條股海水位線,對依賴大盤的指數基金投資者有最為重要的意義,但對于嚴格選擇個股的專業投資者,就不是特別有針對性。畢竟,有一些特別優秀的企業,長期持有能夠輕松戰勝大盤。

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