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錢荒警鐘:資金失衡央媽兩難融到錢賺不到錢

2014-01-21 15:25:29
來源:你我貸

生意寶12月27日訊

過去一周貨幣市場不斷上升的局面終于歸于平靜。昨天(12月26日),銀行間質押式回購隔夜加權平均利率3.95%,七天利率報5.33%。

這與12月23日7天期質押式回購加權平均利率報8.91%,盤中最高觸及9.80%的局面形成鮮明對比。24日,央行進行7天期逆回購,釋放290億元流動性。隔夜、七天回購利率分別回落至6.44%、4.20%。

“這次流動性緊張與6月的情況不同。6月是突然的恐慌,從市場和央行調控的角度來說,都缺乏準備。”社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛向騰訊財經分析。

曾剛表示,剛剛過去的這一輪流動性緊張,其中有季節性的因素,比如銀行要沖存款,滿足存貸比的要求;一些理財產品也在年末到期;此外,年底財政支出也會對銀行體系的流動性造成影響。“不過,央行這次同時運用SLO、逆回購等政策性工具進行操作,也及時通過微博向市場釋放信號,表明進一步支持市場平穩運行的意愿,因此市場并未出現恐慌。”

結構扭曲致“央媽”兩難

央行收緊貨幣政策,有意引導金融機構去杠桿。然而,一位接近監管層的人士坦承,目前尚未達到去杠桿的階段。“現在杠桿還在上升呢”,“最根本的,還是房地產,地方政府融資平臺仍存在問題。”該人士亦表示,第三季度M2已高達14.2%,如果貨幣政策不緊,“那M2豈不是要達到15%?”

銀河證券首席經濟學家潘向東認為,在第三季度GDP增長達到7.8%,M2高達14.2%的情況下,央行維持中性偏緊的貨幣政策是合理的。

不過,潘向東也認為,去杠桿的目標不應該由央行來提出。目前的貨幣發行是比較寬松的,但大量資金流向了房地產、地方融資平臺,中國經濟形成局部“腫脹”。在這樣的情況下,應該由發改委等機構來為經濟進行“消腫”,而非央行用貨幣政策進行整體“減肥”。

花旗銀行中國區首席經濟學家沈明高指出,目前信貸市場處于苦樂不均的狀態。許多資金放在地方政府和國有企業,這些部門對資金價格變動不敏感,沒有形成資金成本上升,需求回落的局面。調結構、盤活存量需要減少這些部門對資金的占用,強化地方政府和國有企業的預算硬約束。

招商證券的研報認為,央行原本想通過貨幣收緊控制商業銀行通過理財和同業等方式將資金投向房地產與融資平臺領域,但實際情況是貨幣收緊后資金成本上升,銀行要求提供更高的理財或同業收益,于是資金配置收益率高但久期長的非標準化債權資產,亦即進一步投向許多房地產和融資平臺,加劇貨幣、債券市場資金緊張。致使資金成本進一步上升。

一位監管層人士表示,央行收緊貨幣政策,確實會讓銀行更愿意投資房地產一類的資產。

資金成本上升成常態

本次流動性緊張是在貨幣市場利率市場化的情況下,由于供需關系的改變而導致的一次波動。曾剛指出,在市場化的條件下,貨幣市場的波動很正常,只不過市場參與者有一個適應的過程,“就像人剛剛下水游泳一下,剛開始不適應,水的風險仍然在,但他會游得更好。慢慢經過幾次的實驗之后,銀行、央行的管理水平都在提高。”曾剛指出。

值得注意的是,由于貨幣市場與信貸市場的融合,貨幣市場的波動也將影響到信貸市場。在利率市場化的條件下,需要付出更高成本才能融到資金。而貨幣市場利率上升,也會推高長端的貸款利率。

沈明高在6月“錢荒”后預測,下半年資金成本將升高1-2個百分點。1年期公司債的利率已經達到6.5%,上半年的利率水平還是4%。他認為資金成本的上升會對經濟產生負面影響。一些企業負擔不起資金成本,出現違約破產的可能性很大。

工行西南地區一位支行管理人員表示,就目前國內金融環境來看,貨幣市場利率市場化會造成貸款利率上升。從長遠來看,銀行不會惜貸,但是會減少貸款收益較低的品種,比如房貸,而更多的投入到中小企業貸款中。

一位股份制銀行分行信貸審批管理人士表示,銀行間同業拆借利率升高致使很多票據業務無法做了。以前的價格現在可能融不到錢,或者是融到錢了也賺不到錢。實際上,“票據業務承擔了相當一部分信貸的功能”。該人士指出。

票據業務是指一些資信良好的企業作為出票人簽發,銀行作為付款人承兌,在指定日期無條件支付確定金額給收款人或者其他持票人的業務。對于銀行來說,開具承兌匯票不占用資本金;對于企業來說,遠期付款能夠減少對營運資金的占用與需求。銀行承兌匯票與貸款相比,可明顯降低財務費用。大中型商業銀行作為開具承兌匯票的簽發行,開具承兌匯票并不納入信貸規模,然而一旦貼現,就要納入信貸規模,屬于表內業務,同時受到存貸比的限制。于是,銀行同業市場上的票據買入返售便成為削減信貸規模的一種方式。

“穩中求進”的貨幣政策?

沈明高指出,有兩個因素致使資金成本上升。其一是結構性因素。信貸配置的扭曲導致了擠出效應,有企業獲得的貸款多,有的獲得的少,錢多的企業不愿放出;存款利率市場化則在同等條件下,導致資金成本上升2個百分點。結構性因素支撐資金成本上升的正常化,但短期波動是周期性因素引起。

據騰訊財經了解,這種周期性因素導致的短期波動已經對一些企業產生了影響。一位信托經理透露,他所在的信托公司近期以自有資金向一家地方融資平臺融資兩億元,期限為一個月。臨近年關,地方融資平臺公司急等支付工程尾款,但銀行惜貸,因該平臺公司與信托公司長期合作,因此信托公司決定出手相幫。待到1月資金緊張局面趨緩,信托公司仍會向這家平臺公司融資6億元,但年化利率將復制12月的合同利率。

而從長期趨勢來看,資金成本已經處在上升中。前述股份制銀行信貸審批部管理人士表示,目前整體貸款利率在緩步升高,但因為有國家財政的作用,所以上升并沒有那么快。

社科院發布的《中國金融發展報告》指出,鑒于2013年前三季度經濟企穩回升的態勢尚未得到完全鞏固,建議2014年的貨幣政策不宜過度收緊,而應堅持穩中求進的總基調,為中國經濟結構調整創造良好的貨幣融資環境,既不采取明顯的刺激性政策,也不采取過度的緊縮政策。(騰訊)

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