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盛松成:為何存款利率上限放寬會使貸款利率上升

2014-01-21 15:25:28
來源:你我貸

存款利率上限放開后,存貸款利率可能同時上升,存貸利差會小幅縮窄,銀行將讓利于社會,但中小企業融資貴問題仍可能存在

十八屆三中全會提出要“加快推進利率市場化”,利率市場化改革再次成為關注的焦點。有人認為存款利率上限放開后,存款利率會上升,貸款利率會下降,銀行存貸利差會明顯縮窄。實際上,無論從國際經驗還是從我國實踐看,存款利率上限放開后,存貸款利率可能同時上升,存貸利差會小幅縮窄,銀行將讓利于社會,但中小企業融資貴問題仍可能存在。

利率市場化影響利率水平的國際經驗

20世紀七八十年代,由于通貨膨脹較高和金融市場快速發展,利率市場化成為世界性潮流。美國、英國、日本、法國等發達國家和眾多新興市場國家先后進行了利率市場化改革。我們對主要國家利率市場化前后存貸款利率和利差變化進行了研究。

多數國家存貸款利率同時上升

利率市場化初期,無論是發達國家還是發展中國家,利率水平普遍上升。根據世界銀行統計數據,在名義利率比較齊全的20個國家(既有美國、日本、英國、法國、德國等發達國家,也有印度、巴西、馬來西亞、印度尼西亞等發展中國家)中,15個國家名義利率上升,5個國家名義利率下降;實際利率比較齊全的18個國家中,17個國家實際利率上升,僅1個國家實際利率下降。

美國利率管制放松初期,存貸款利率齊升。1978年名義利率分別為8.2%和9.06%,之后逐步上升,1981年達到15.91%和18.87%的高位,隨后回落并趨于穩定。存貸款實際利率也從1978年的0.6%和1.46%,上升至1981年的5.61%和8.57%。

英國1971年廢除利率協定后,存款名義利率從1970年的5.21%上升至1974的9.5%,之后迅速回落;貸款名義利率從1970年的7.25%持續上升至1976年的11.26%,之后小幅回落。

韓國存款名義利率和貸款名義利率在1993年初均為8.5%,到1996年分別上升至9.81%和11.1%;同期存款實際利率從3.8%上升到4.91%,貸款實際利率從3.8%上升至6.2%。

我國臺灣地區存貸款名義利率分別從1985年末的5.96%和9.18%上升至1990年末的7.22%和10.5%,存貸款實際利率分別從1985年末的5.99%和9.21%下降至1990年末的3.12%和6.4%。

拉美三國(智利、阿根廷和烏拉圭)是利率市場化激進改革的典型,三國在短短幾年間放開了對利率的管制。改革之后利率飆升。智利1974年開始改革,1975年取消所有利率管制。在隨后的幾年間,存貸款名義利率迅速上升至50%左右。阿根廷和烏拉圭則因為利率市場化后利率上升過快、外資大量涌入而導致改革失敗。

大部分國家利率市場化初期利差縮小

利率市場化后大部分國家存貸利差都不同程度地縮減,僅澳大利亞等少數國家存貸利差不減反增。

利率市場化初期,由于競爭加劇,金融機構為爭取資金而紛紛提高存款利率,但短期內卻無法調整貸款結構,貸款利率上升空間有限。存款利率比貸款利率上升得更快,銀行存貸利差縮窄。不僅美國、英國、日本、法國等發達國家是這樣,巴西、印度尼西亞、馬來西亞等發展中國家也是如此。

美國1980~1985年平均存貸利差為2.17個百分點,1986~1990年則為1.63個百分點。英國1971年廢除利率協定,之后存貸利差由當年的3.35個百分點降至1974年的-0.5個百分點,1981年取消最低貸款利率,之后存貸利差由當年的2.58個百分點降至1983年的-1.4個百分點。日本利率市場化后存貸利差持續縮窄,平均存貸利差由1984年的3.15個百分點降至1994年的2.33個百分點。法國利率市場化后存貸利差出現縮小趨勢,20世紀90年代存貸利差較80年代下降約1個百分點。我國臺灣地區存貸利差在利率市場化后逐漸縮小,20世紀80年代初達到4個百分點左右,80年代后期下降到不足3個百分點,2002年以后更是呈現持續下滑趨勢。

韓國利率市場化從1981年啟動,可分為兩個階段。在利率市場化初期,存貸利差較大,隨之下降到接近零的水平。第一階段利率市場化改革宣告失敗后,存貸利差又出現擴大態勢,隨后再次趨近于零,近幾年基本在1.5上下波動。

與美國、日本等國不同,澳大利亞利率市場化以后,存貸利差呈緩慢擴大趨勢。1975~1985年平均存貸利差為0.56個百分點,1986~1990年平均為1.07個百分點,1991~2000年上升至3.5個百分點。

我國存款利率上限放寬后利率和利差變動

近幾年我國不斷推進利率市場化改革。為及時、準確、全面反映我國存貸款的總量、結構及利率水平等情況,我們于2013年初上線了標準化存貸款綜合抽樣統計系統,逐筆采集金融機構的存貸款明細數據。目前抽樣統計覆蓋全國十一個省份,樣本機構包括143家法人金融機構的1400余家支行,樣本機構存貸款總額占全國存貸款總額的5%左右。2014年試點省份將擴大到20個,樣本機構存貸款占全國存貸款的比例提高到10%左右。我國于2012年6月將存款利率上限放寬至基準利率1.1倍。為評估這一政策對存貸款利率和存貸利差的影響,我們利用標準化存貸款綜合抽樣統計系統的數據進行了初步測算。

存款利率上限放寬后存貸款利率和利差變動

存款利率略有上升。2013年9月末,存款利率比2012年6月末上升2個基點。2012年6月和7月人民銀行兩次下調存款基準利率,活期存款基準利率共下調15個基點,影響整體存款利率下降約5個基點;各期限定期存款基準利率共下調50~75個基點不等,影響整體存款利率下降約20個基點。兩部分合計共影響存款利率下降約25個基點。剔除基準利率下調的影響,存款利率實際上升約27個基點。

貸款利率實際有所上升。2013年9月末,貸款利率比2012年6月末下降19個基點。2012年6月和7月人民銀行兩次下調貸款基準利率,共下調約50個基點。由于各家銀行貸款定價策略不盡相同,貸款基準利率下調對貸款實際利率的影響也不相同,平均下降60個基點左右。剔除基準利率下調的影響,貸款利率實際上升約41個基點。

存貸利差小幅縮窄。2013年9月末,金融機構存貸利差比2012年6月末下降21個基點,這主要是因為基準利率下調對貸款利率的影響大于對存款利率的影響。

部分已經市場化定價的金融產品利率變動情況

目前大家普遍關心的是存款利率上限何時放開。實際上,隨著利率市場化的深入,市場化定價的金融產品不斷增加,特別是理財產品和信托計劃,一定程度上形成對存貸款的替代,其收益率可作為利率市場化后存貸款利率的合理參照。

利率市場化后存款利率將逐步趨近理財收益率。2012年6、7月份兩次下調存款基準利率后,理財產品預期收益率一路走低,到2012年10月降至3.99%,之后穩步回升。2013年10月末較上年同期上升75個基點。目前3個月期限理財產品預期收益率約為4.6%,3個月定期存款利率約為2.8%,二者相差1.8個百分點。2011年以來銀行存款理財化趨勢愈加明顯。由于存款利率明顯低于理財產品收益率,利率市場化后存款利率將會走高,逐步趨近理財收益率。

利率市場化后貸款利率將和信托計劃收益率趨同。信托計劃收益率同樣呈現先降后升走勢。2012年10月降至7.33%的最低點,隨后穩步走高,2013年10月末比上年同期上升46個基點。信托計劃和貸款都是金融機構的資金運用,同時信托計劃一半以上的資金投向信貸產品,因此可將信托計劃收益率近似看做利率完全市場化后的貸款利率。

從監測數據看,1年期信托計劃預期收益率約為7.2%,1年期貸款利率約為6.7%,二者相差約50個基點。利率市場化后,預計二者將逐步趨同,貸款利率會上升,但上升幅度不會太大。

對利率市場化后我國金融運行的初步判斷及建議

未來我國可能逐步放寬直至取消對存款利率上限的管制。這一進程將對我國金融體系產生巨大而深遠的影響。

第一,存貸款利率會同時上升。取消利率管制后,存貸款利率會同時上升,但出現大范圍惡性價格競爭的可能性較小。

一是我國信貸市場基本仍是賣方市場。從資金供給看,銀行在金融體系中仍占主導地位,銀行信貸資源相對稀缺。截至2013年9月末,我國銀行業總資產達到147萬億元,占全國金融總資產的90%以上。目前我國社會融資規模中80%以上由銀行通過其表內外業務投放。從資金需求看,我國仍處于經濟發展上升期,工業化、城鎮化還在推進過程中,投資需求巨大。2009~2012年我國投資對經濟增長的平均貢獻率約為60%。未來一段時期,投資仍將在經濟增長中發揮重要作用。根據利率決定理論和相關實證研究,利率和投資正相關,而與儲蓄負相關,且貸款利率對固定資產投資更為敏感,巨大的投資需求將推動貸款利率繼續高企。

二是銀行利潤增長的壓力。2011年以來銀行業利潤增速不斷下降。2011年銀行業利潤增速達到36%,2012年降至19%,今年可能降到15%以下,未來幾年都可能只有個位數。盈利是目前我國銀行業補充資本金的主要渠道。假定我國2013年新增9萬億元貸款,按12%的資本充足率估算,不考慮其他表內外風險資產增長,僅此一項就需增加約9000億元資本金。因此,銀行需要維持一個適度的、可持續發展的利潤水平。

目前我國銀行業資金價格的內在形成機制,主要還是在既定籌資成本(存款利率)基礎上,按照成本加成定價原則來確定貸款利率。銀行成本主要是經營成本和閑置資金的機會成本。經營成本包括利息支出、手續費支出、營業費用、稅費支出等,一般占銀行收入的50%~80%,平均約為60%。這部分成本要求貸款利率至少為存款利率的1.67倍。閑置資金的機會成本包括準備金和存貸比要求等,閑置成本的數量一般占到存款的20%~30%。這部分成本要求貸款利率達到存款利率的1.54倍。由此可見,以上兩項因素使貸款利率至少為存款利率的2.52倍(1.67×1.54)。考慮銀行利潤這一因素,貸款利率還要上浮約1.3個百分點。據此推算,假定存款利率為2%,那么貸款利率就將達到6.3%上下。隨著存款利率的上升,銀行經營壓力也會從存款端傳導至貸款端,推動貸款利率上升。

第二,存貸利差不會大幅收窄。利率市場化會從兩個方面影響存貸利差:一是存款市場的競爭將使存款利率上升,資金成本增加;二是貸款市場的競爭會使優質客戶貸款利率下降,貸款收益減少。銀行存貸利差因此將縮窄。但利率市場化也會對銀行有利。在利率管制情況下,商業銀行只是利率的執行者,沒有利率的制定權;利率市場化以后,商業銀行有了價格的制定權,對資產負債結構的管理會更加主動,可能增加中小企業貸款。這些貸款利率較高,能改善銀行財務狀況,但也會提高貸款利率的整體水平。因此,利率市場化后存貸利差會縮小,但大幅收窄的可能性較小。

第三,部分中小金融機構可能出現經營困難。從國際經驗來看,利率市場化進程中或完成后,商業銀行不能適應環境變化而面臨經營困難的事例很多,即使在金融市場較為發達、金融監管較為完善的國家也不例外。例如,美國20世紀80年代發生的儲貸協會危機就與利率市場化密切相關。1980~1994年15年間,共有1617家小銀行和1295家儲貸協會破產倒閉或接受援助,這些機構資產規模總額達到9240億美元。我國臺灣地區的信用合作機構也曾在利率市場化進程中出現信貸危機。1994~1998年間,臺灣地區爆發的83起擠兌事件中74起發生在農村信用合作機構。這74家機構占當時臺灣地區農村信用合作機構總數的21%。

存款利率放開后,中小金融機構競爭壓力將明顯加大。為了生存和發展,中小金融機構存款利率可能高于平均水平,貸款利率可能低于平均水平,由此導致成本增加、收益減少。同時,由于在技術水平、機構網點、產品創新和市場影響力等方面處于劣勢,中小金融機構拓展中間業務的能力較弱,業務范圍相對較窄,利差縮窄將對其經營產生較大沖擊,個別中小金融機構甚至可能出現比較嚴重的經營困難。因此,我國需加快實行存款保險制度。

第四,中小企業融資貴問題仍可能存在。利率市場化改革的主要作用在于改善利率形成機制,促進金融資源合理配置,提高資源配置效率,對中小企業融資難、融資貴等結構性問題作用有限。國際貨幣基金組織和世界銀行的研究也表明,即便在已經實現利率市場化的泰國、印度、印度尼西亞等國家,小微企業仍普遍存在融資難、融資貴的問題。我國利率市場化以后,銀行為提高經營效益,可能增加中小企業貸款,但也會收取更高的貸款利率,以彌補其較高的信貸風險。因此,利率市場化后中小企業融資難問題會有所改善,融資貴的問題仍可能存在。

第五,利率市場化要與擴大民間資本進入銀行業相結合。兩次調息后,商業銀行存款利率整體上浮幅度低于預期,大型銀行活期存款均執行基準利率,同時商業銀行貸款利率下浮的占比較小。這與銀行業準入條件較高、民間資本難以進入有關。利率是資金這種特殊商品的價格,而銀行業的市場準入是這種特殊商品的生產條件。在市場經濟條件下,商品價格機制只有與合適的商品生產條件相結合才能有效調節商品生產的資源配置。可見,要實現利率政策向實體經濟的有效傳導,僅僅進行價格改革、放開利率管制是不夠的,還應在利率市場化的同時推進市場準入改革,擴大民間資本進入銀行業,增加金融供給。這樣才能真正形成充分、良性的市場競爭,改善信貸供需關系,使利率政策的調整充分、順暢地傳導到實體經濟。

第六,利率市場化要與投資體制改革相配合。投資需求直接影響利率。若投資對利率不敏感,有限的資金供給將面對無限的資金需求,利率將快速上升。因此,一方面要減少政府干預,確立企業投資主體地位,實行統一的市場準入制度。企業根據成本收益安排投資計劃,能提高投資的利率敏感度,形成合理的資金需求。另一方面還要避免高風險行業擠占有限的金融資源,抬高整體利率水平。總之,深化投資體制改革,能避免利率過快上升,減輕利率市場化改革過程中的震蕩。(盛松成潘曾云作者單位:中國人民銀行調查統計司,盛松成系司長本文僅反映作者的觀點,不代表所服務機構的意見)

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