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流動性緊張或源于利率市場化

2014-01-21 15:25:27
來源:你我貸

隨著年底即將到來,銀行間資金流動性緊張愈演愈烈,銀行資金緊張已傳導至民間借貸市場。目前民間借貸利率已經普遍超過月息2%的水平,同等項目的融資近期利率也普遍提高了一兩成。目前小貸公司的資金均較為緊張,其價格也水漲船高。“目前公司借貸利率按年算,已達到25.2%,折合月息為2.1%。”某小型民間借貸公司內部人士透露,雖然目前的資金價格已突破了規定4倍以內基準貸款利率的上限,但貸款額仍較上月增加了近一半。而網貸方面,不管在資金價格還是在資金籌集上也都受到資金緊張的影響。

存款爭奪戰是商業銀行月末、季末、年末的規定動作,只是2013年末的攬存戰比往年來得更猛烈,外匯占款的減少、余額寶等互聯網金融產品的革命性沖擊,貨幣環境和技術革命導致銀行存款加速被分流,都導致資金成本進一步推升。

截至12月22日,12月前三周,工、農、中、建四大行新增存款盡管仍為約-950億元,但相比月初數千億存款流出,銀行體系存款回流的速度之快與銀行間市場資金短缺形成鮮明對照。有分析人士對此表示,12月的銀行間市場流動性緊張,不是真正的支付危機,而是銀行業績沖刺下倒逼出來的。貨幣市場和存款增長之間存在的高正相關已經是公開的秘密,此種關聯度正是通過標準化的理財產品和多樣的同業業務嫁接實現的。

不出意外的話,隨著年底萬億財政存款的迅速投放,存款回流態勢將進一步夯實;得益于存款的大幅改善,12月前三周,四家大型銀行新增貸款投放高達2150億元,高于往年節點上的平均投放。

根據11月11日央行發布的10月金融統計數據報告,10月住戶存款流失嚴重,減少8967億元,為今年以來存款流失最嚴重月份。不過情況到了11月出現變化,根據央行12月11日公布的數據,11月份全國住戶存款增加940億元,扭轉了繼續流失的態勢。

今年6月,貨幣市場利率急劇飆升,大家似乎把其原因都歸結為當時財政存款的集中交付、外匯占款的負增長、銀行表外業務的監管加強等。12月,貨幣市場利率再次快速攀升,盡管央行采用SLO投放流動性,但市場似乎沒有對此給予“足夠重視”。

今年下半年,經濟增速和物價都表現的相對平穩,但10年期國債收益率卻出現不斷攀升,這種與基本面完全相悖的走勢,說明按照原有的理論分析框架去解釋當前的流動性緊張,可能已經失效。我們需要去探討是什么原因導致的流動性緊張?

有專家表示造成流動性緊張的根本原因是利率市場化加快。由于我們習慣性地把利率市場化理解為央行的存貸款利率放開管制,所以用它去解釋流動性緊張很容易就誤解為是“瞎子摸象”――只是流動性緊張產生的一方面原因。其實利率市場化并不是所謂的存貸款利率管制放開,而是資金價格的形成機制市場化。要實現資金價格形成機制市場化,就需要做到:其一,放開利率管制,即我們所認為的存貸款利率放開管制;其二,任何有資質的企業可以自由進入金融業,沒有牌照管制門檻,是一個充分競爭的市場。2013年正是加快了后者的推進力度,才導致了流動性緊張的演繹。

2013年年中放開貸款利率管制,年末又重啟同業存單業務,從中不難看出,放開管制只是漸進式的推進,而且對銀行系統沖擊最大的存款利率,目前依然處于管制狀態。一直以來由于對金融牌照的管制,導致獲取銀行貸款的難度較大,因此放開貸款利率限制并不會對銀行經營產生影響。

2013年下半年國家開始啟動金融改革,加快推進有資質的企業可以進入金融業,從事銀行業務或者類信貸業務,他們對金融市場的沖擊相當于存款利率管制放松,這才是推動今年以來利率中樞上移的主要原因。

在2011年中小企業面臨困境的時候,如何解決中小企業融資難的問題便提上日程。由于大行對中小企業的信貸投放有其天然排斥,國家便開始鼓勵小額信貸公司發展。在政策扶持之下,這兩年多來得到迅猛發展。2011年9月,全國小額貸款公司的總數為3791家,涉及貸款余額為3358億元,到2013年9月,全國小額貸款公司的總數達到7398家,涉及貸款余額為7534億元。在高回報率的驅動下,很多民間資本繞道銀行直接進入中小微企業信貸市場,這進一步加劇了銀行獲取存款的難度。

由于監管部門對銀行核心指標的考核是時點考核,在獲取儲蓄難度加大的情況下,一些銀行只好在考核前不惜高價攬存,從而導致流動性緊張局面。因此,流動性緊張局面的出現是利率市場化和監管當局對銀行核心指標考核時點化“共振”的結果。

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