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供需發生大變化鋼材期貨行情是否仍值得期待

2014-01-21 15:25:24
來源:你我貸

當前鋼材現貨價格南北分化比較明顯,螺紋期貨也是一波三漲,最高點為3745,較前期預判的高點目標位3749差一點。就整個價格運行走勢來看,市場心態顯得非常猶豫,上周五大幅下跌,其力度之大也超出筆者預期。與此同時,市場上看空的聲音也增多,那么對于后期的價格走勢怎么看,年底螺紋鋼期貨行情是否還值得期待呢?現筆者從幾個層面簡要分析下。

螺紋期貨雖然自底部以來上漲了150多元左右,但是現貨貿易商并不敢囤貨操作,這從鋼材社會庫存一直維持低位就能看出來。市場上利多利空因素交織,最大的利空在于鋼材供給量過大,粗鋼產量維持在日均210萬噸的水平,較去年同期平均水平增加了10%左右。然而,筆者認為,并不意味著螺紋鋼期貨行情不值得期待!這主要從三個層面來逐級進行分析,一是大的全球宏觀經濟層面,二是鋼鐵產業鏈供需基本面,三是金融市場投資者情緒的變化。

分析層面一:全球宏觀經濟大環境轉好利于鋼價重心上移

從過去幾次經濟危機的情況來看,GDP的增速一般在危機發生后的1-2年內就能很快反彈,甚至超過危機前的水平,然后往往又會二次探底,在低位運行2-3年左右后才會恢復到正常的水平。2008年的金融危機對全球經濟影響,也非常符合這一規律的,2009年和2010年GDP強力反彈后,又再次回落,直到到2013年全球經濟仍然或多或少的受到這次金融危機的殘余影響,但是到2014年,金融危機的后續影響將消除。

具體體現在,美國經濟在2013年恢復了比較強勁的增長,歐盟也基本確定走出歐債危機的低谷,明年可能恢復增長,日本由于量化寬松的政策的刺激,雖然對于實際效果爭議很大,但畢竟經濟增長率上來了。中國這兩年也處于調結構的階段,逐漸消除四萬億刺激政策帶來的不利影響。如果發達經濟體都相繼走好,那么中國經濟近幾年失去的三駕馬車之一:出口,也將會得到明顯恢復,這從11月份的出口數據同比大增12.7%也可以看出來,月度出口金額首度突破2000億美元,當月貿易順差338.01億美元,為2009年2月以來新高!

全球經濟已經轉好,對于國內鋼價應該是有很大支撐作用了,是否意味著鋼價將大漲呢?一般來說,這有利于鋼價重心上移的!然而,我們還需要考慮第二個因素,就是鋼鐵行業的供需基本面的平衡關系。

分析層面二:鋼鐵產業鏈供需基本面平衡度影響鋼價階段性的行情

這里有三個問題值得重點考慮:一是如何看待當前粗鋼產量及環保問題?二是當前的鋼材庫存能否支撐起鋼價?二是如何看待當前鐵礦石價格?

第一個問題,也是市場爭議最大的問題,即當前的粗鋼產量很大,是否供大于求?

我們可看圖1這是中鋼協公布的粗鋼產量數據,可以發現兩個問題,一是全國粗鋼日產量絕對值處于歷史最高值的水平,平均在210萬噸左右,高于去年平均190萬噸的水平,增幅10%左右;單純從這個數據看,能得出粗鋼產量供給壓力很大的結論!事實是否真這樣呢?我們可以看紅色的數據,即會員占比,這是中鋼協會員鋼鐵企業的粗鋼產量占全國粗鋼產量的比值,由于中鋼協會員一般都是大中型的鋼鐵企業,所以其占比的下降,說明非中鋼協會員的中小鋼鐵企業一定在加足馬力生產!中小鋼鐵企業一般是民營企業,市場化程度是很高的,對于產量的控制是相當靈活的,它們開足馬力生產,說明還有利潤,市場需求并不差!所以,我們并不能從粗鋼產量絕對值的大小來簡單說供大于求。

另外,從環保的角度來考慮,后期政府在控制污染方面,首先的著力點肯定是中小鋼鐵企業,這樣將對中小鋼企的產能釋放進行較大的抑制作用。由于霧霾天氣的影響較往年有明顯的惡化,同時政府對于GDP的關注度也下降了,所以此次環保應該是較真的,但是在具體執行上,應該傾向于長期的、緩慢的措施,而不是迅猛的、一刀切!如此,對價格的影響也是偏向長期的,短期影響不會太大。

圖1中鋼協公布的日均粗鋼產量(單位:萬噸)

數據來源:鋼聯云終端

第二個問題,就是如何理解當前鋼材庫存的變化?這個問題也是對第一個問題的補充!

鋼材庫存,我們主要分析兩塊,一是社會庫存,二是鋼廠廠內庫存。從圖2的社會庫存數據來看,目前處于過去5年較低的水平,這個較低包括兩個層面,一是絕對值本身就是較低,二是相對于粗鋼產量數據而言就更低了。有人會說,現在的環境和過去幾年不同了,銀行都不愿意貸款給貿易商,所以不能囤貨,但不管怎么說,社會庫存量就是處于比較低的水平,這是不容置疑的,對于鋼價的打壓作用應該很小。

圖2鋼材社會庫存單位:萬噸

圖3重點鋼鐵企業廠內鋼材庫存單位:萬噸

數據來源:鋼聯云終端

二是,我們從圖3看下鋼廠廠內的庫存情況,從這個數據來看,鋼廠廠內庫存是增加比較明顯的。然而,從以往的規律來看,這個數據利多還是利空是需要結合當時的價格走勢來看的。如果是處于市場下跌的初中期,那么對鋼價是利空的;如果是處于市場上漲的初中期,那么對鋼價則不一定是利空,反而可能是利多。這是因為,鋼廠庫存增加勢必會增加去庫存的壓力,同時會抑制鋼廠繼續大幅生產的動力,甚至可能出現減產,這對價格是利好的。另外,由于社會庫存量很低,因此一旦價格繼續走強,貿易商出現明顯的補庫行為,那么價格自然會上漲的。此外,鋼廠要完成去庫存的操作,肯定不會選擇打壓價格的方式,而會拉高價格,至少維穩,因此對現貨價格也是有利的。總體而言,我認為當前的鋼材庫存水平對鋼價是有利的,且社會低庫存也是市場信心比較弱的表現,若后期社會庫存出現明顯增加,或許是行情正式啟動的時機。

第三個問題,也是爭議非常大的一個問題,即鐵礦石未來幾年是否真的供過于求?當前港口庫存大增,是否給市場帶來很大的壓力?對此,我認為未來幾年雖然潛在的鐵礦石供給增速可能大于需求增速,但不一定會真正轉化為市場的壓力,最主要的原因在于國外礦山的絕對話語權以及國內礦開采成本的高企。近一兩個月來,港口鐵礦石庫存增加了1600多萬噸,但是從往年同期的情況來看,這屬于正常的補庫過程。另外,我們從另外一個角度來看,如圖5,計算下港口庫存相對于粗鋼產量的可用天數,我們可以發現,當前的港口鐵礦石庫存量僅相當于國內25天的用量,往年均值都在30天左右,最高時達到了40多天。這說明,現在就是一個補庫的過程,若要恢復到往年均值的水平,那么還要再增加1600萬噸,空間還是有的。

另外,我們還要看鋼廠廠內的鐵礦石庫存量以及庫存結構情況。從圖6可看到,目前鋼廠進口礦庫存可用天數為31天左右,但國產礦的庫存僅可用7-8天,這說明國內鋼廠現在在加大進口礦的用量,減少國產礦的配比,主要原因還是國產礦貴,比進口礦貴100-120元/噸。

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